豆粕周报：暴雨导致巴西大豆减产预期，市场炒作初见苗头

期货研究报告商品研究 豆粕周报 走势评级：豆粕——震荡 谢长进从业资格证号：F03100117投资咨询证号：Z0017906联系电话：0571-28132528邮箱：xiechangjin@cindasc.com王文超从业资格证号：F03111869联系电话：0571-28132528邮箱：wangwenchao1@cindasc.com信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 暴雨导致巴西大豆减产预期，市场炒作初见苗头 报告日期：2024年5月12日 报告内容摘要: 供需逻辑：供给端：本周大豆到港204.75万吨，累计到港2440.75万吨，同比变化-5.77%。美豆产区无干旱地区占比77%，中度干旱地区占比11%，重度及以上干旱地区占比4%。巴西大豆本周收割进度达到94.3%，较上周增加3.8%。沿海油厂开工率为56.97%，较上周变动5.64%。国内油厂本周产量为129.1176万吨，累计产量为2154.05万吨，同比变化-3.24%。需求端：本周国内大豆盘面压榨利润为142.75元/吨，较上周变动-16.29元/吨。现货压榨利润为-210.65元/吨，较上周变动19.7元/吨。最新一期的能繁母猪存栏为501.55万头，较上月变动4.68万头，商品猪存栏为3467.53 万头，较上月变动5.16万头，油厂五日移动平均提货量为164750吨，较上周变动-210.65吨。库存方面，本周豆粕油厂库存为48.51万吨，较上周变动2.66万吨，豆粕饲料企业库存为6.94万吨，较上周变动0.25万吨。仓单数量为32820张，较上周变动-872张。巴西豆粕库存最新一期数据为1449840吨，环比变化-15.3%，阿根廷豆粕库存最新一期数据为619159 吨，环比变化-14.42%，美国豆粕库存最新一期数据为495337短吨，环比变化78.05%。国际方面，巴西收割尾声突发意外，巴西暴雨阻碍巴西南里奥格兰德州大豆和玉米收割工作，可能导致当地产区还未收割的500万吨大 豆存在的250万吨的损失。从最近的气象模型来看，周末以后，美国、巴西、阿根廷产地降雨都呈现明显减弱，巴西未来两日降雨将达到拐点开始逐步转干。美国方面，基本面无较大变化，大豆产区干旱率较低。国内方面，大豆到港量的不及预期推动豆粕价格上涨。4月大豆到港量604万吨，主要由于印度洋风暴导致船期延迟。5-7月南美大豆买船数量偏多，若印度洋风暴影响消退，延误船期陆续到港后，预期会对现货供应造成较大利空。国内沿海油厂开机仍未恢复到正常水平，后续检修以及检疫问题可能导致油厂停机率有所增加，提货方面继续维持好转。生猪产能持续在去化，对豆粕需求造成利空。另外，市场上小作文称氨基酸作为养殖用低蛋白配方替代豆粕的需求不断提高，未来豆粕需求可能将被挤占。短期来看，需求端变化不大。长期来看，需求端偏空。豆粕企业库存和下游饲料企业库存双升，库存方面没有太多的亮点，市场保持观望情绪，采购并不积极，以消耗现有库存为主，未来补库或推动豆粕价格上涨。值得注意的是仓单数量暴涨，远高于往年，持仓量的暴涨往往是趋势行情启动的信号，需要重点关注。 策略建议：目前市场如期突破，观察盘面上攻力度，可以发现整体力度还是不足，但持仓方面暴涨，未来调整后大概率发动一轮较大的上涨行情。单边方面，建议暂时观望。套利方面，0901合约正套可适当减仓做高抛低吸，或保持现有仓位长期持有。期权方面，暂时观望。 风险提示：天气异常影响大豆生长收获；出口政策变化造成供给紧张； 目录 一、盘面回顾3 二、供应端5 三、需求端7 四、库存8 图目录 图1：美湾大豆升贴水3 图2：巴西大豆升贴水3 图3：进口大豆到岸完税价3 图4：进口大豆运费（单位：美元/吨）3 图5：CBOT大豆持仓情况3 图6：CBOT豆粕持仓情况3 图7：豆粕盘面走势4 图8：豆粕持仓情况4 图9：豆粕期限结构4 图10：豆粕09基差（广东）4 图11：豆粕91月差4 图12：美国大豆出口检验量5 图13：美国大豆累计出口检验量5 图14：巴西大豆出口数量5 图15：巴西大豆累计出口数量5 图16：USDA大豆累计出口中国数量5 图17：USDA大豆出口中国装船量5 图18：大豆累计到港6 图19：美国大豆产区干旱程度比例6 图20：巴西大豆收割情况6 图21：阿根廷土壤最佳湿度占比6 图22：国内油厂周度产量6 图23：沿海油厂开工率6 图24：大豆压榨盘面利润7 图25：大豆压榨现货利润7 图26：能繁母猪存栏7 图27：商品猪存栏结构7 图28：油厂昨日提货量7 图29：豆粕油厂库存8 图30：豆粕饲料企业库存8 图31：豆粕仓单情况8 图32：巴西豆粕库存8 图33：阿根廷豆粕工业库存8 图34：美国豆粕库存8 一、盘面回顾 本周豆粕收盘价为3523，相较于上周变动-124，幅度3.58%。持仓方面91合约还未开始移仓，期限结构为back结构，斜率较上周略增。09基差当前为103，较上周变动4。月差当前为77，较上周变动48。美湾大豆升水59美分/蒲式耳，较上周变动15美分/蒲式耳，巴西大豆升水7美分/蒲式耳,较上周变动10美分/蒲式耳。本 周美湾大豆至中国到岸完税价为5441.49元/吨。较上周变动-99.05元/吨。巴西大豆至中国到岸完税价为4059.88元/吨。较上周变动-82.5元/吨。阿根廷大豆至中国到岸完税价为4084.62元/吨,较上周变动-75.17元/吨。 图1：美湾大豆升贴水图2：巴西大豆升贴水 300 2020 2021 2022 2023 2024 400 2020 2021 2022 2023 2024 250 300 200 200 100 150 0 100 -100 50 -200 0 -300 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812-201-0103-0205-0106-3008-2910-2812-2 数据来源：mysteel,信达期货研究所数据来源：mysteel,信达期货研究所 图3：进口大豆到岸完税价图4：进口大豆运费（单位：美元/吨） 中国:美湾大豆 中国:阿根廷大豆 中国:巴西大豆 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 100 中国:美湾大豆 中国:阿根廷大豆 中国:巴西大豆 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 数据来源：mysteel,信达期货研究所数据来源：mysteel,信达期货研究所 图5：CBOT大豆持仓情况图6：CBOT豆粕持仓情况 45% 非商业多头持仓/总持仓非商业空头持仓/总持仓 45% 40% 40% 35% 35% 30% 30% 25% 25% 20% 20% 15% 15% 10% 10% 5% 5% 0% 0% 50% 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 50% CBOT:豆粕:非商业多头持仓/CBOT:豆粕:总持仓 CBOT:豆粕:非商业空头持仓/CBOT:豆粕:总持仓 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 数据来源：mysteel,信达期货研究所数据来源：mysteel,信达期货研究所 图7：豆粕盘面走势图8：豆粕持仓情况 4,600 成交量收盘价 2,500,000 2,500,000 M2409.DCEM2501.DCE 4,4004,200 2,000,000 2,000,000 4,0003,800 1,500,000 1,500,000 3,600 1,000,000 1,000,000 3,4003,200 500,000 500,000 3,000 0 2,800 0 03-0603-2004-0304-1705-01 数据来源：wind,信达期货研究所数据来源：Wind,信达期货研究所 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 2020 2021 2022 2023 2024 图9：豆粕期限结构图10：豆粕09基差（广东） 3,750 2024-05-102024-04-30 3,550 3,5183,5233,5223,496 3,350 3,370 3,4113,4503,3963,399 3,386 3,446 3,4053,370 3,150 3,2933,319 3,260 3,275 3,240 2,950 2,750 M现货M近月M连一M连二M连三M连四M连五M连六M连七 900 图11：豆粕91月差 数据来源：wind,信达期货研究所数据来源：wind,mysteel,信达期货研究所 2020 2 021 2022 2023 2024 8007006005004003002001000-100 数据来源：Wind,信达期货研究所 二、供应端 本周大豆到港204.75万吨，累计到港2440.75万吨，同比变化-5.77%。美豆产区无干旱地区占比77%，中度干旱地区占比11%，重度及以上干旱地区占比4%。巴西大豆本周收割进度达到94.3%，较上周增加3.8%。沿海油厂开工率为56.97%，较上周变动5.64%。国内油厂本周产量为129.1176万吨，累计产量为2154.05万吨，同比变化-3.24%。国际方面，巴西收割尾声突发意外，巴西暴雨阻碍巴西南里奥格兰德州大豆和玉米收割工作，可能导致当地产区还未收割的500万吨大豆存在的250万吨的损失。国内方面，大豆到港量的不及预期推动豆粕价格上涨。后期若印度洋风暴影响消退，延误船期陆续到港后，预期会对现货供应造成较大利空。 图12：美国大豆出口检验量图13：美国大豆累计出口检验量 3,500,0002020202120222023202470,000,00020202021202220232024 3,000,00060,000,000 2,500,00050,000,000 2,000,00040,000,000 1,500,00030,000,000 1,000,00020,000,000 500,00010,000,000 0 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812 0 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812- 数据来源：mysteel,信达期货研究所数据来源：mysteel,信达期货研究所 图14：巴西大豆出口数量图15：巴西大豆累计出口数量 18,000 16,000 14,000 20202021202220232024 120,000 100,000 20202021202220232024 12,00080,000 10,000 8,000 60,000 6,00040,000 4,000 2,000 20,000 0 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812- 0 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812- 数据来源：mysteel,信达期货研究所数据来源：mysteel,信达期货研究所 图16：USDA大豆累计出口中国数量图17：USDA大豆出口中国装船量 40,000,00020202021202220232024 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 2,500,00020202021202220232024 2,000,000 1,500,000 1,000,00