有色金属产品周报：氧化铝

交易咨询业务：沪证监许可【2012】1515号 有色金属产品周报—氧化铝 2024年5月11日 研究员：许亮 交易咨询：Z0002220审核：唐韵Z0002422 http://www.eafutures.com 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 地址：上海市虹口区东大名路1089号26层2601-2608单元 本周观点 •氧化铝：本周供减需增。供给上，本周运行产能减少100W吨，产量微幅减少。山东地区预期5月新增产能100W吨。需求上，下游电解铝进入传统需求旺季尾声，叠加西南地区因云南电解铝部分复产，需求略微增加，氧化铝价格得到有力支撑。宏观层面上欧美数据不及预期，短期内震荡调整为主。 •价格 •供给 •需求 •利润 •库存 •基差 东亚期货 基本面要点 ： ： ： ： ： ： 3 本周，氧化铝主力合约价格收盘于至3803元/吨，周环比上涨1.36%。 铝土矿供给：我国铝土矿需求逐年攀升，但供应收紧，今年铝土矿产量增速下降，开年产量为同期最低位。本周，矿价均尚未变动。 氧化铝供给：本周，氧化铝产量156.975万吨，环比减少0.82万吨。 截止2024年3月底，氧化铝进口30.38万吨，出口14.41万吨，净进口15.97万吨，进出口与净进口量均较2月上升。本周，国内电解铝总产量为81.65万吨，远高于历史同期水平，环比增加0.10万吨。 本周，氧化铝生产完全成本下降。冶炼原料——烧碱，本周河南地区价格下降，山东、贵州两地没有变动。氧化铝利润本周全线上涨 截至本周，国内氧化铝厂库和社库分别为157.7941万吨和97.5万吨。厂库一改去库态势，微幅累库；社库扭转上周累库，重新回归去库。 截止4月中旬，原料库存为306.50万吨，较前半个月累库0.3万吨。 截止本周，氧化铝现货-期货基差扩大至-153元/吨；进口盈利水平持续回升水面上，至52.91元/吨。对于现货价格来说，SMM氧化铝价格，澳洲氧化铝FOB价格均上升。 氧化铝产业链 •上游：铝土矿的开采 •中游：加入烧碱、动力煤等 辅料，通过拜耳法烧制出氧化铝 •下游：利用电解法将氧化铝 冶炼出电解铝，再通过铸造、挤压、热轧等方法投入终端应用行业如房地产建筑、汽车、耐用消费品、电网电线、包装等。 东亚期货4 1 价格 2 供需基本面 3 库存 4 基差 目录 1.氧化铝价格走势 SHFE氧化铝（主力合约）收盘价：元/吨 3,800 3,600 3,400 3,200 3,000 2,800 2,600 图1氧化铝价格走势 东亚期货 数据来源：iFind，东亚期货6 1 价格 2 供需基本面 3 库存 4 基差 目录 2.1.1铝土矿供应 300 250 200 150 100 铝土矿月度产量总计 铝土矿月度产量同比 60 40 20 0 -20 50 -40 0 -60 1,000 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 900 800 700 600 500 400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 中国铝土矿月度产量：万吨中国铝土矿月度产量季节性：万吨 1,400 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 1,200 1,000 800 600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2,500 铝土矿进口量 铝土矿产量 进口依赖度（次轴） 80 2,000 70 1,500 60 1,000 500 50 0 40 中国铝土矿进口量季节性：万吨中国铝土矿进口依赖度：万吨；% 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 东亚期货 数据来源：iFind，钢联，东亚期货8 2.1.2铝土矿价格 海外铝土矿价格：美元/吨 国产高品铝土矿价格：元/吨 几内亚铝矿CIF-平均价澳洲铝矿CIF-平均价 75 70 65 60 55 50 45 650 600 550 500 450 400 350 300 山西高品位矿河南高品位矿广西高品位矿贵州高品位矿 40250 数据来源：iFind，东亚期货 东亚期货9 2.2氧化铝供给 170 2021年 2022年 2020年 2023年 2024年 160 150 140 130 120 110 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 11,000 10,000 建成产能 运行产能 开工率 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 90 88 86 84 82 80 78 76 氧化铝产量季节图：万吨氧化铝产能与开工率：元/吨 8,800 2023年 2024年 8,600 8,400 8,200 8,000 7,800 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 数据来源：百川 90 2021年 2022年 2023年 2024年 85 80 75 70 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 氧化铝开工产能季节性：万吨氧化铝周度开工率季节图：% 东亚期货 数据来源：iFind，钢联，东亚期货10 2.3需求：电解铝 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 85 83 81 79 77 75 73 71 69 67 65 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2023年 2024年 云南复产（预计） 4,400 4,300 4,200 4,100 4,000 3,900 3,800 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 电解铝周度产量季节性：万吨电解铝开工产能：万吨 电解铝建成产能 电解铝运行产能 产能利用率 4,60097 4,400 95 93 4,200 91 4,000 89 3,800 87 3,600 85 电解铝月度产量 铝水比例 370 75 350 70 330 65 310 290 60 270 55 电解铝月度产能与利用率：%电解铝产量与铝水比例：万吨；% 2021… 2021… 2021… 2021… 2021… 2021… 2022… 2022… 2022… 2022… 2022… 2022… 2023… 2023… 2023… 2023… 2023… 2023… 2024… 2024… 2021-… 2021-… 2021-… 2021-… 2021-… 2021-… 2022-… 2022-… 2022-… 2022-… 2022-… 2022-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2023-… 2024-… 2024-… 东亚期货 数据来源：ALD，海关总署，钢联，百川盈孚，东亚期货11 2.4成本、利润 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 山东 河南 广西 200 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 32%离子膜法液碱折百价：元/吨液碱厂内库存季节性：万吨 3,200 山东 山西 广西 河南 贵州 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 900 山东 山西 广西 河南 贵州 700 500 300 100 (100) (300) 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 氧化铝主产地生产完全成本：元/吨氧化铝主产地利润：元/吨 东亚期货 数据来源：ALD，海关总署，钢联，百川盈孚，东亚期货12 1 价格 2 供需基本面 3 库存 4 基差 目录 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 180 175 170 165 160 155 150 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 3.库存 80 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 70 60 50 40 30 20 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 东亚期货 氧化铝工厂库存：万吨氧化铝社会库存：万吨 2023年 2024年 115 110 105 100 95 90 85 80 75 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 400 380 360 340 320 300 280 260 240 220 200 1/152/153/154/155/156/157/158/159/1510/1511/1512/15 氧化铝港口库存：万吨电解铝原料库存：万吨 数据来源：iFind，钢联，东亚期货14 1 价格 2 供需基本面 3 库存 4 基差 目录 4.1氧化铝现货、基差 国内外氧化铝现货价格走势 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 SMM中国氧化铝价格：元/吨澳大利亚氧化铝FOB价格：美元/吨（次轴） 550 500 450 400 350 300 250 2021/1/42021/4/42021/7/42021/10/42022/1/42022/4/42022/7/42022/10/42023/1/42023/4/42023/7/42023/10/42024/1/42024/4/4 氧化铝基差：元/吨 400 200 -200 0 -400 东亚期货 -600 数据来源：iFind，东亚期货16 2021/1/4 2021/3/4 2021/5/4 2021/7/4 2021/9/4 2021/11/4 2022/1/4 2022/3/4 2022/5/4 2022/7/4 2022/9/4 2022/11/4 2023/1/4 2023/3/4 2023/5/4 2023/7/4 2023/9/4 2023/11/4 2024/1/4 2024/3/4 2024/5/4 4.2现货价格、进口盈亏 氧化铝现货价格：元/吨 氧化铝进口盈亏：元/吨 广西 贵州 河南 山东 山西 500 3,500 3,400 3,300 3,