巴西产量影响，豆粕期价偏强震荡

期货研究报告|饲料周报2024-05-12 巴西产量影响，豆粕期价偏强震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 粕类观点 ■市场分析 国际方面，美国农业部本周发布了5月供需报告，巴西方面，将2023/24年度的大豆产量下调至1.54亿吨，调减100万吨。2024/25年度产量预估1.69亿吨，�口1.05亿吨，期末库存3747万吨；美国方面，2023/24年度未见明显调整，2024/25年度预估产量44.5亿蒲式耳，�口量18.25蒲式耳，期末库存4.45亿蒲式耳；阿根廷方面，2023/24年度未见明显调整，2024/25年度预估产量5100万吨，�口量预估550万 吨，期末库存2955万吨。从整体上来看，本次报告对于2023/24年度的调整主要在于下调巴西产量100万吨，但是此次调整并未包括当前巴西产区受洪水影响所造成的产量损失，因此后续仍存在继续下调的可能，考虑到目前巴西偏紧的平衡表，产量端的持续下调对于短期大豆价格有着一定的利多影响。而从2024/25年度的数据来看，新季的全球大豆平衡表整体呈现�了宽松的产量预估。但是需要注意的是，目前的产量预估是基于完美的天气状态下的理想预估，后期仍可能受到面积变化和天气以及其他因素对于单产造成的影响从而导致产量端的下滑，因此目前略显宽松的数据可能对于短期的大豆市场并不会造成太大的影响。国内方面，当前巴西升贴水维持坚挺，对于豆粕下方的支撑作用较为明显，而受到巴西洪水影响所造成的产量调减预估和美国播种阶段的天气影响也同步支撑着豆粕价格偏强运行。而下游油厂库存开始逐步累计，现货需求较为疲软，因此现货价格运行较为平稳。后续仍需重点关注油厂的库存及开机情况，以及升贴水的变化情况，以及天气端对于南北美的影响情况，预计短期内豆粕价格或仍将偏强震荡运行。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 供应压力释放 玉米观点 ■市场分析 国际方面，据美国农业部5月供需报告显示，美国2024/25年度玉米种植面积预估为9000万英亩，较2023/24年度的9460万英亩有所下降。库存方面，美国2024/25年度玉米期末库存预估为21.02亿蒲式耳，创六年新高，高于2023/24年度的20.22亿蒲式耳。全球2024/25年度玉米产量预估为12.1993亿吨，期末库存为3.1227亿吨。阿根廷方面，2023/24年度玉米产量预期从之前5500万吨，下调至5300万吨；巴西方 面，2023/24年度玉米产量预期从此前的1.24亿吨下调至1.22亿吨。国内方面，供应方面，整体来看粮源持续消耗，市场粮源收紧，卖压明显减弱，贸易商建库成本较 高，低价惜售心态较强，对市场价格有所支撑。小麦价格不涨反跌，让原本打算腾库的贸易商情绪减弱，加剧了粮源供应收紧。需求方面，饲料企业阶段性补库结束之后，需求逐渐减少，港口替代谷物较多，对国内玉米需求难以放量。本周重点关注贸易商�货节奏，下游企业建库意愿、以及进口谷物和政策调整。预计本周玉米价格震荡运行。 ■策略 中性 ■风险 无 目录 策略摘要1 粕类市场分析5 玉米市场分析6 图表 图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨8 图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨8 图3:中国玉米月度进口量丨单位：吨8 图4:中国周度豆粕产量丨单位：万吨8 图5:中国周度大豆压榨量丨单位：万吨8 图6:中国周度菜粕产量丨单位：万吨8 图7:中国周度油菜籽压榨量丨单位：万吨9 图8:中国主要油厂大豆库存丨单位：万吨9 图9:中国主要油厂菜籽库存丨单位：万吨9 图10:中国主要油厂豆粕库存丨单位：万吨9 图11:中国主要油厂菜粕库存丨单位：万吨9 图12:北方四港玉米周下海量丨单位：万吨9 图13:中国玉米周度港口库存丨单位：万吨10 图14:氨基酸加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图15:玉米淀粉加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图16:玉米酒精加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图17:主要深加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图18:主要深加工企业玉米库存丨单位：万吨10 图19:主要玉米淀粉企业周产量丨单位：万吨11 图20:主要玉米淀粉企业周开工率丨单位：%11 图21:主要玉米淀粉企业周提货量丨单位：万吨11 图22:主要企业淀粉周库存丨单位：万吨11 图23:全球大豆产量库存丨单位：千吨11 图24:美国大豆产量库存丨单位：千吨11 图25:巴西大豆产量库存丨单位：千吨12 图26:阿根廷大豆产量库存丨单位：千吨12 图27:中国大豆产量库存丨单位：千吨12 图28:全球菜籽油产量库存丨单位：千吨12 图29:加拿大菜籽油产量库存丨千吨12 图30:欧盟菜籽油产量库存丨千吨12 图31:乌克兰菜籽油产量库存丨单位：千吨13 图32:中国菜籽油产量库存丨单位：千吨13 图33:全球玉米产量库存丨单位：千吨13 图34:美国玉米产量库存丨单位：千吨13 图35:巴西玉米产量库存丨单位：千吨13 图36:中国玉米产量库存丨单位：千吨13 图37:豆粕主力合约丨单位：元/吨14 图38:菜粕主力合约丨单位：元/吨14 图39:玉米主力合约丨单位：元/吨14 图40:玉米淀粉主力合约丨单位：元/吨14 图41:豆粕现货均价丨单位：元/吨14 图42:菜粕现货均价丨单位：元/吨14 图43:玉米现货均价丨单位：元/吨15 图44:玉米淀粉现货均价丨单位：元/吨15 图45:豆粕1-5合约价差丨单位：元/吨15 图46:豆粕5-9合约价差丨单位：元/吨15 图47:豆粕9-1合约价差丨单位：元/吨15 图48:菜粕1-5合约价差丨单位：元/吨15 图49:菜粕5-9合约价差丨单位：元/吨16 图50:菜粕9-1合约价差丨单位：元/吨16 图51:玉米1-5合约价差丨单位：元/吨16 图52:玉米5-9合约价差丨单位：元/吨16 图53:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨16 图54:玉米淀粉1-5合约价差丨单位：元/吨16 图55:玉米淀粉5-9合约价差丨单位：元/吨17 图56:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨17 图57:豆粕主力基差丨单位：元/吨17 图58:菜粕主力基差丨单位：元/吨17 图59:玉米主力基差丨单位：元/吨17 图60:豆菜粕比价丨元/吨17 图61:阿根廷大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图62:巴西大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图63:美湾大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图64:美西大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图65:加拿大菜籽近月进口利润丨单位：元/吨18 图66:美湾玉米近月进口利润丨单位：元/吨18 粕类市场分析 ■价格行情 期货方面，上周末收盘豆粕2409合约3523元/吨，环比上涨124元，涨幅3.65%；上周末收盘菜粕2409合约2857元/吨，环比上涨74元，涨幅2.66%。现货方面，天津地区豆粕现货价格3370元/吨，环比上涨30，现货基差M09-53，环比上涨6；江苏地区豆粕现货价格3420元/吨，环比上涨170，现货基差M09-103，环比上涨46；广东地区豆粕现货价格3450元/吨，环比上涨150，现货基差M09-73，环比上涨26。福建地区菜粕现货价格2870元/吨，环比上涨130元，现货基差M07+13，环比上涨56。 ■豆粕供需 国际方面：阿根廷大豆方面，据布宜诺斯艾利斯交易所，截至2024年4月24日，阿 根廷全国大豆收获进度达25.5%，已收获面积为439.3万公顷，单产预估3.66吨/公顷。美国大豆方面，美国农业部周四公布的�口销售报告显示，4月25日止当周，美 国当前市场年度大豆�口销售净增41.40万吨，较之前一周增加96%，较前四周均值增加45%，市场此前预估为净增10.0万吨至净增70.0万吨。 国内方面：据海关总署数据显示：中国4月大豆进口857.2万吨，去年同期为726.3万吨，同比增加18%。1-4月大豆累计进口2714.8万吨，去年同期2794.6万吨，同比下降2.9%。第18周125家油厂大豆实际压榨量为171.65万吨，开机率为49%；较预估低 6.43万吨。库存方面：2024年第18周，全国主要油厂大豆库存、豆粕库存均上升。其中大豆库存为419.01万吨，较上周增加63.93万吨，增幅18%，同比去年增加96.46万吨，增幅29.91%。豆粕库存为52.51万吨，较上周增加3.66万吨，增幅7.49%，同比去年增加23.42万吨，增幅80.51%。需求方面：第18周国内豆粕市场成交冷清，周内共成交32.86万吨，环比减少17.67万吨，日均成交6.57万吨，日均环比减少3.53万吨，减幅为34.97%，其中现货成交32.65万吨，远月基差成交0.21万吨。本周豆粕提货总量为48.41万吨，环比减少28.35万吨，日均提货9.68万吨，日均环比减少5.67万吨，减幅为36.93%。 菜粕供需 供应方面，本周沿海油厂菜籽压榨量7.6万吨，较上周减少1.05万吨；本周沿海油厂 菜粕产量为4.48万吨，较上周减少0.62万吨。需求方面，本周沿海油厂菜粕提货量为 4.7万吨，较上周减少0.49万吨。 ■后市展望 国际方面，美国农业部本周发布了5月供需报告，巴西方面，将2023/24年度的大豆产量下调至1.54亿吨，调减100万吨。2024/25年度产量预估1.69亿吨，�口1.05亿吨，期末库存3747万吨；美国方面，2023/24年度未见明显调整，2024/25年度预估产量44.5亿蒲式耳，�口量18.25蒲式耳，期末库存4.45亿蒲式耳；阿根廷方面，2023/24年度未见明显调整，2024/25年度预估产量5100万吨，�口量预估550万 吨，期末库存2955万吨。从整体上来看，本次报告对于2023/24年度的调整主要在于下调巴西产量100万吨，但是此次调整并未包括当前巴西产区受洪水影响所造成的产量损失，因此后续仍存在继续下调的可能，考虑到目前巴西偏紧的平衡表，产量端的持续下调对于短期大豆价格有着一定的利多影响。而从2024/25年度的数据来看，新季的全球大豆平衡表整体呈现�了宽松的产量预估。但是需要注意的是，目前的产量预估是基于完美的天气状态下的理想预估，后期仍可能受到面积变化和天气以及其他因素对于单产造成的影响从而导致产量端的下滑，因此目前略显宽松的数据可能对于短期的大豆市场并不会造成太大的影响。国内方面，当前巴西升贴水维持坚挺，对于豆粕下方的支撑作用较为明显，而受到巴西洪水影响所造成的产量调减预估和美国播种阶段的天气影响也同步支撑着豆粕价格偏强运行。而下游油厂库存开始逐步累计，现货需求较为疲软，因此现货价格运行较为平稳。后续仍需重点关注油厂的库存及开机情况，以及升贴水的变化情况，以及天气端对于南北美的影响情况，预计短期内豆粕价格或仍将偏强震荡运行。 玉米市场分析 ■价格行情 期货方面，上周收盘玉米2407合约2453元/吨，环比上涨65元，涨幅2.72%；淀粉 2407合约2833元/吨，环比上涨56元，涨幅2.02%。现货方面，鲅鱼圈港玉米现货价 格2356元/吨，较上周上涨3元/吨，现货基差C2407-97，较上周下跌62元/吨；吉林地区玉米淀粉现货价格2900元/吨，较上周持平，现货基差CS07-67，较上周比下跌56元/吨。 ■玉米供需 据中国海关数据显示：据中国海关数据显示：2024年3月国内玉米进口量171万吨， 较2023年3月份219万吨减少48万吨，同比下降21.92%；较2024年2月份260万 吨减少89万吨，环比下降34.23%。需求方面，据样本点数统计上周全国主要126家玉 米深加工企业共消费玉米126.03万吨，较前一周增加0.69万吨。库存方面，上周北方 四港玉米库存共计375.5万吨，周比增加8.4万吨；广东港内贸玉米库存共计68.4万 吨