贵州三力（603439）：2023年年报及2024年一季报点评
报告概览：
- 公司业绩：2023年全年实现营业总收入16.3亿元，同比增长36.10%，归母净利润2.9亿元，同比增长45.42%；2024年一季度实现营业收入4.2亿元，同比增长20.93%，归母净利润0.6亿元，同比增长2.03%。
- 主力产品增长：核心产品开喉剑喷雾剂及开喉剑喷雾剂（儿童型）市场需求旺盛，销售大幅增加。截至2023年底，产品覆盖全国多个城市和地区，包括等级医院、基层医疗终端、诊所及药店等各类终端。
- 成本与毛利率：2023年毛利率达到73.71%，较去年提升1.57个百分点，主要得益于高毛利产品占比提升。
- 产品多元化：通过收购汉方药业、德昌祥等公司，实现了产品线的多元化扩张，包括呼吸系统用药、血液用药、妇科用药、补益用药等多个科室的产品。
- 盈利预测与投资建议：预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.7亿元、4.7亿元、5.9亿元，对应PE分别为18、14、11倍，建议关注。
关键假设与预测：
- 呼吸系统用药：开喉剑系列产品销量保持稳定增长，预计2024-2026年销量分别增长20%、22%、22%。
- 血液用药：受益于汉方药业和德昌翔的并表贡献，预计2024-2026年销量增速分别为20%、5%、5%。
- 妇科用药：妇科再造丸销量预计增长100%、75%、75%，汉方药业并表后进一步丰富产品线。
- 补益用药：通过收购汉方药业、德昌祥，预计补益类用药销量分别增长450%、20%、20%。
- 心脑血管用药：强力天麻杜仲胶囊销量预计增长20%、4%、4%。
- 骨科用药：无敌制药的骨科用药销量预计增长50%、15%、15%。
财务预测与估值：
- 预计公司2024-2026年的营业收入将实现稳定增长，毛利率维持在较高水平，盈利能力持续增强。
- PE估值呈现下降趋势，PB估值也逐渐降低，表明公司估值相对合理。
风险提示：
- 费用管控风险、核心品种销售风险、成本上涨风险、商誉减值风险。
结论：
贵州三力（603439）凭借主力产品的持续放量和多元化的产品布局，以及成本控制和毛利率提升，预计未来业绩将保持稳健增长。建议投资者关注公司未来发展，特别是其在产品多元化和市场拓展方面的进展。
