国际扰动因素较多，油脂谨慎对待

国际扰动因素较多油脂谨慎对待 一、本周行情回顾：美豆带动油脂冲高回落 本周国内油脂冲高回落，三个油脂中棕榈油最弱，菜油相对最强。本周，国内菜豆、菜棕价差继续走强，豆棕价差持稳，油粕比再度下行。 短期油脂波动较大，直接原因在于CBOT大豆冲高回落。五一假期期间，巴西南里奥格兰德州遭遇暴雨及洪水，支撑美豆盘面走强。当前巴西RS州洪水影响仍在，短期事件导致的利多情绪有所降温，加上周五夜间USDA5月报告公布在即，周三开始美豆下挫。 本周五是报告周，周五中午的MPOB报告符合市场预期，4月马棕库存环比稍增。周五晚公布的USDA报告相比预期中性略空。但当晚美豆油大涨4%，加上报告利空已交易，美豆周五夜盘止跌震荡。 国内方面，伴随盘面走强，进口利润改善，本周国内菜籽新增较多买船、巴西大豆采购持续、棕榈油也新增较多采购。 二、马来棕榈油：MPOB4月报告符合预期 本周五中午，马来西亚棕榈油局（MPOB）公布马棕4月供需数据。数据显示：4月马来毛棕产量150.2万吨，环比增加 7.86%。此前MPOA预估4月产量环比增加10%约153万吨，其他机构多预估产量环比增5%。参考MPOA马棕4月产量预估，实际数据接近预期。 4月马棕出口123.4万吨，环比减少6.97%，机构预估出口121-122万吨，实际出口接近预期。4月马棕库存174.4万吨，环比略增1.85%，也接近MPOA产量口径的库存预期。整体来看，MPOB4月报告接近预期，报告相比预期较为中性。 产量：由于开斋节假期，马来西亚及印尼种植园的印尼工人要返乡过节，4月马棕产量预期难增。4月马棕产量环比增加7.9%，稍超我们预期。但按照当月的降雨水平及工作日数量，此前马棕3月产量是低于预期的。3月产量基数偏低，间接影响了4月马棕产量的环比增幅。实际产量看，4月马棕产量接近五年均值水平，产量正常。 出口：4月马棕出口如期环比下降，因印度节日备货结束。MPOB数据显示4月马棕出口123万吨，仍是历史同期偏弱出口水平。印度4月棕榈油进口环比增加20%以上，预计多为3月采购。 船运机构数据显示，5月1-10日马来棕榈油及其制品出口量环比减少14-15%。5月马棕出口目前看继续偏弱。不过，近期产地积极销售，国际豆棕现货价差止跌回升，6月马棕出口预计环比有所增加。 随着进口利润改善，近期中国积极采购6-8月船期棕榈油，中国华南沿海地区豆棕现货价差逐渐平水。据悉印度棕榈油采购量近期也有增加，但增幅不及中国。或因当前印度棕榈油相对豆油及葵油仍不具有价格优势。 库存：4月马棕库存环比小增，对比历史同期174.43万吨的库存仍相对偏低。5、6月之后，马棕库存预计季节性止跌回升。后期关注5月马棕产量及出口预期。 三、国内棕榈油:进口买船增加短期库存将止跌 进口：本周国内继续有较多新增买船。据了解，截止目前国内4月船期食用棕榈油采购约11万吨，5月船期30万吨，6月26万吨，7月20万吨，8月20万吨，9月15-16万吨。当前5-6月船期的采购量相对目前的需求不算少。 需求：本周，国内一级豆油对24度棕榈油现货价差继续回升，华东及华南沿海回升至200元/吨，北方沿海继续倒挂约200元/ 吨。中期，若国际棕榈油供给压力增大，价格继续走弱，令国内豆棕价差继续回升，中包装领域棕榈油被替代的消费将逐渐恢复。 库存：据Mysteel调研显示，截至2024年5月3日，全国重点地区棕榈油商业库存45.945万吨，环比上周减少0.89万吨，减幅 1.90%。同比去年72.92万吨减少26.98万吨，减幅36.99%。由于5-6月船期采购量增加，中短期国内棕榈油库存预计逐渐止跌。 四、大豆及国内豆油 1.美国大豆：USDA5月报告略空关注UCO进口政策变化 本周五晚，美国农业部（USDA）公布了5月供需预测报告。美豆23/24年度供需数据没有做调整，延续4月报告预测结果，符 合预期。巴西23/24大豆产量下调100万吨至1.54亿吨，机构预估均值1.525亿吨左右。阿根廷大豆产量维持5000万吨预估，机构预 估均值4960、4970万吨。此份报告南美23/24年度产量预估相比预期稍偏空。 另外，5月USDA报告首次给出全球主要农作物24/25年度新作供需预估。由于全球新作刚刚播种或尚未播种，当前仅是初步预估，后期将随着天气等变量的变化不断调整。此次报告中，美豆24/25新作单产预估52蒲式耳/英亩、面积8650万英亩。阿根廷及巴西24/25年度按照播种面积及正常天气，产量分别预估为5100万吨及1.69亿吨。正常情况下，全球大豆24/25年度新作产量5月报告预估同比增加约6.4%。 美国农业部(USDA)本周作物生长报告显示，截至2024年5月5日当周，美国大豆种植率为25%，低于市场预期的28%，对比历史同期，目前播种进度比较正常。当前美国大豆玉米比价处于较高位，美豆新作面积同比增加确定性高。 土壤墒情看，美国大豆产区部分依旧干燥。部分地区降雨较多、土壤潮湿，主要集中在南北达科达州及内布拉斯州。过去一周及未来一周预报产区仍有降雨，但降雨最多的地区不在美豆生产核心区。 此外，美豆油周五夜盘大涨，传闻美国油籽加工商协会（NOPA）敦促美国环保局（EPA）禁止进口中国的UCO。传言下周拜登政府可能对中国UCO征收关税，从目前的4.6%提高至19.5%。 UCO（餐厨费油）是重要的生柴原料。近几年，美国加氢生柴产能扩张，UCO用量持续攀升。UCO不仅便宜，其生产的生柴降碳减排效果更好。但UCO及动物油脂生柴原料的增加，挤压了美豆油的生柴用量，近几个月美豆油生柴用量下降，库存持续回升。 因欧洲对中国UCO进口限制，2023年美国对中国UCO进口量明显增加，占比超50%。此次传言上调关税目的，一方面可能是NOPA为促进美豆油消费，抬升美豆油价格。另一方面传中国UCO涉嫌欺诈，这与欧洲限制中国UCO的理由相同。但限制UCO进口，不符合美国生柴行业利益，近期关注事态进展。 2.南美大豆：RS州降雨持续+阿根廷罢工利多扰动继续存在 巴西RS州遭遇洪水后，巴西大豆FOB报价升贴水均走强。本周后期，伴随CBOT大豆盘面下跌，巴西大豆FOB价格稍有下行。 对于巴西RS州近期天气导致的减产，AgResource预估该州将损失178万吨大豆，StoneX预估将损失300万吨。预估产量损失程度不容忽视。但天气预报显示，RS州暴雨仍在继续，乌拉圭降雨近期也多。5月16-20日南里奥格兰德州降雨开始减弱。所以，目前仍然无法全面衡量暴雨对大豆产量及品质的影响，包括对RS州仓库和物流的影响。谨防后期该题材再次发酵。 另外，本周四阿根廷再度罢工，再度影响了当地大豆的压榨及运输。阿根廷主要枢纽罗萨里奥周边地区的谷物港口和大豆压榨厂处于闲置状态。关注事态持续性。上次罢工持续2天。 3.国内大豆及豆油 大豆进口：按照Mysteel统计，4月国内大豆预估到港773.5万吨，5月预估900多万吨，6月预估1120万吨万吨，7月预估1000万吨。 本周海关总署数据显示，2024年4月中国大豆进口量为857.2万吨，1-4月累计进口量为2,714.8万吨，较去年同期的2,794.6万吨下滑2.9%。4月实际大豆到港量超预期。 大豆压榨：根据Mysteel农产品调查，本周国内125家油厂大豆实际压榨量为179.91万吨，开机率为51%。预计下周油厂周度大豆压榨量回升至190万吨左右。 需求：本周国内重点油厂豆油散油成交总量10.65万吨，日均成交量3.55万吨，较上周有所增加。国内豆油成交情况继续偏好。 库存：据Mysteel调研显示，截至5月3日全国重点地区豆油商业库存85.82万吨，环比上周增加1.74万吨，增幅2.07%。中期，巴西大豆季节性大量到港，国内豆油预计季节性累库。 本周，国内菜油走势仍相对豆油及棕油偏强，菜豆及菜棕2409价差继续回升。欧洲菜籽减产、棕榈油产地降价销售是本轮菜棕、菜豆价差走强主要驱动。中期，加拿大菜籽进入播种及生长期、马棕增库预计逐渐明显，菜棕价差仍有走强可能。菜豆价差除菜籽产地减产题材外，还应关注南美大豆供给压力及国内豆油库存的变化。 对比历史同期，当前菜棕价差仍处于历史同期偏低位，菜豆价差处于历史同期均值附近。近两年国内菜油供给格局改变，菜籽、菜油进口没有政策影响，同时国际菜籽连续连年高产。除非24/25年度全球菜籽产量同比有较明显下降，否则菜豆、菜棕价差继续上行空间不宜太乐观。 五、后市展望 当前，油脂中期趋势行情的逻辑不够清晰。现实与预期、国内与国际，多空边际方向并不太一致。油脂油料23/24旧作供给预期看，油脂难有趋势上涨。南美大豆阶段性的供给压力还有、棕榈油产地处于季节性增产季。但24/25新作或有天气题材，加上事件等利多的扰动、国际大豆存在成本支撑，油脂暂时也难有趋势大跌。 综合来看，北半球新作天气确有明显问题前，油脂维持谨慎偏空思路。不追空，反弹滞涨短空。周一，油脂料将高开，关注美国UCO政策进展。中短期，继续关注巴西RS州产量预估，关注北半球油料播种及生长期天气。套利方面，菜豆、菜棕、豆棕价差中期仍有走强可能，油粕比趋跌。 分析师： 陈燕杰（油脂油料） 执业资格号：F3024535投资咨询号：Z0012135电话：021-22155623 E-mail:chenyanjie@xhqh.net.cn 审核人：刘英杰 撰写日期：2024年5月12日 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期 当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉 及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。