食品饮料行业周报：重点公司反馈更新，推荐势能&景气延续标的

投资建议： 白酒板块：在周内地产相关政策催化下，白酒板块顺周期属性驱动情绪有所回暖，次高端小酒反弹幅度居前。此外， 市场对五一平稳的白酒动销也形成认知，目前对端午动销的预期也以平稳为主。淡季我们建议持续观察酒企的量价策略，以及背后各子赛道的竞争格局演绎。近期五粮液45°及68°新品正式上市，新品逐步铺设会减轻核心主品普五的压力，目前普五批价稳中有升，持续看好千元价位竞争格局优化的配置思路。 投资建议：持续关注所处子赛道中有不错态势、业绩置信度较高的核心标的，如高端酒（茅五泸）、汾酒等赛道龙头， 目前板块整体估值性价比仍较高，对于基本面预期修复的空间仍较充足。此外，建议关注顺周期反转逻辑下弹性次高端等标的配置价值。 贵州茅台业绩说明会要点：1）净利润增速低于营收增速，一是由于部分产品重新核定消费税最低计税基价，税基提 高，税金及附加增长；二是由于加大市场推广力度所产生的销售费用增加。2）一季度直销收入增长低于批发收入增长的原因，主要是由于23年11月起，公司上调53度贵州茅台酒出厂价格，上调幅度约为20%，此次价格上调导致一季度批发环节营收增加，对直销未产生影响。 泸州老窖业绩说明会要点：1）销售费用率有所降低，一是公司大单品战略顺利推进，销售收入持续增长，有规模效 应，二是公司通过数字化营销体系的建设，在费用管控和费效比方面有较大提高。2）公司目前处于业务扩张时期，根 据实际经营情况，利用较低成本借款资金，结合自有资金开展重要项目建设，并按照项目进度开展合理现金管理。迎驾贡酒更新：根据2023年年度股东大会会议材料，公司2024年主要财务预算目标：营业收入80.64亿元（同比 +20%），净利润28.66亿元（同比+25%）。 安琪酵母更新：1）国内烘焙酵母需求较Q1逐步恢复，且海外市场维持稳健增长。随着糖蜜、水解糖价格环比下行，预计成本压力持续减轻。仍需持续跟踪竞争加剧导致的吨价下行压力，Q2公司将加大力度追赶年度目标（收入+15%，利润+8%）。2）合成生物学方面，子公司微琪公司年产3万吨合成生物PHA绿色智能制造项目（一期）计划2025年投 产，目前正在稳步推进中，部分类别产品已经进入试样阶段。3）我们的观点：公司为国内酵母龙头，主业烘焙酵母需 求较为稳健，酵母及衍生品细分应用领域越来越广，且新兴市场和潜在市场处于快速演进发展中，预计公司在海外市场扩张、产品结构升级方面获益。利润短期承压，但随着成本压力缓解、竞争格局稳定后，有望释放较大的弹性。 休闲食品：零食板块仍处于新渠道（零食专营、直播电商）红利扩张期，全年增长确定性较强。4月整体需求较为平 淡，部分企业仍处于去库存阶段，月度数据短期或有波动，无需过度担忧。优秀的企业可通过填补渠道空白、增加细分品类、提升自身运营效率等α延续高增长，持续推荐具备渠道、新品红利的盐津、劲仔。 风险提示 宏观经济下行风险、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。 内容目录 一、周观点：重点公司反馈更新，推荐势能&景气延续标的3 二、本周行情回顾3 三、食品饮料行业数据更新6 四、公司公告与事件汇总8 4.1公司公告精选8 4.2行业要闻8 4.3近期上市公司重要事项9 五、风险提示10 图表目录 图表1：本周行情3 图表2：周度申万一级行业涨跌幅4 图表3：当周食品饮料子板块涨跌幅4 图表4：申万食品饮料指数行情4 图表5：周度食品饮料板块个股涨跌幅TOP104 图表6：食品饮料板块沪（深）港通持股金额TOP205 图表7：非标茅台及茅台1935批价走势（元/瓶）6 图表8：i茅台上市至今单品投放量情况（瓶）6 图表9：白酒月度产量（万千升）及同比（%）7 图表10：高端酒批价走势（元/瓶）7 图表11：国内主产区生鲜乳平均价（元/公斤）7 图表12：中国奶粉月度进口量及同比（万吨，%）7 图表13：啤酒月度产量（万千升）及同比（%）8 图表14：啤酒进口数量（千升）与均价（美元/千升）8 图表15：近期上市公司重要事项9 一、周观点：重点公司反馈更新，推荐势能&景气延续标的 白酒板块 在周内地产相关政策催化下，白酒板块顺周期属性驱动情绪有所回暖，次高端小酒反弹幅度居前。此外，市场对五一平稳的白酒动销也形成认知，目前对端午动销的预期也以平稳为主。淡季我们建议持续观察酒企的量价策略，以及背后各子赛道的竞争格局演绎。近期五粮液45°及68°新品正式上市，新品逐步铺设会减轻核心主品普五的压力，目前普五批价稳中有升，持续看好千元价位竞争格局优化的配置思路。 贵州茅台业绩说明会要点：1）净利润增速低于营收增速，一是由于部分产品重新核定消费税最低计税基价，税基提高，税金及附加增长；二是由于加大市场推广力度所产生的销售费用增加。2）公司i茅台等线上销售平台，采用线上下单、线下提货的模式，需由经销商代管此部分商品，因此收取了经销商一定保证金。3）一季度直销收入增长低于批发 收入增长的原因，主要是由于2023年11月1日起，公司上调53度贵州茅台酒（飞天、五星）出厂价格，上调幅度约为20%，此次价格上调导致一季度批发环节营收增加，对直销未产生影响。 泸州老窖业绩说明会要点：1）销售费用率有所降低，主要是两方面的原因：一是公司大单品战略顺利推进，销售收入持续增长，有规模效应，二是公司通过数字化营销体系的建设，在费用管控和费效比方面有较大提高。2）公司目前处于业务扩张时期，根据实际经 营情况，利用较低成本借款资金，结合自有资金开展重要项目建设，并按照项目进度开展合理现金管理。在风险可控的前提下适度提升财务杠杆，优化资本结构，有利于提高资本回报及公司净利润。3）公司生产经营将贯彻“坚定、攻坚、创新、协同”的发展主题，紧紧围绕“锚定一个目标，聚焦三大核心，推进六大提升”的工作总思路，坚持守正创新、全面攻坚，坚决取得冲刺“十四五”关键战役的全面胜利。目前国窖1573暂无调价计划。 迎驾贡酒更新：根据2023年年度股东大会会议材料，公司2024年主要财务预算目标：营 业收入80.64亿元（同比+20%），净利润28.66亿元（同比+25%）。 我们建议持续关注所处子赛道中有不错态势、业绩置信度较高的核心标的，如高端酒（茅五泸）、汾酒等赛道龙头，目前板块整体估值性价比仍较高，对于基本面预期修复的空间仍较充足。此外，建议关注顺周期反转逻辑下弹性次高端等标的配置价值。 食品板块 安琪酵母更新：1）国内烘焙酵母需求较Q1逐步恢复，且海外市场维持稳健增长。随着糖蜜、水解糖价格环比下行，预计成本压力持续减轻。仍需持续跟踪竞争加剧导致的吨价下行压力，Q2公司将加大力度追赶年度目标（收入+15%，利润+8%）。2）合成生物学方面，子公司微琪公司年产3万吨合成生物PHA绿色智能制造项目（一期）计划2025年投产， 目前正在稳步推进中，部分类别产品已经进入试样阶段。3）我们的观点：公司为国内酵母龙头，主业烘焙酵母需求较为稳健，酵母及衍生品细分应用领域越来越广，且新兴市场和潜在市场处于快速演进发展中，预计公司在海外市场扩张、产品结构升级方面获益。利润短期承压，但随着成本压力缓解、竞争格局稳定后，有望释放较大的弹性。 休闲食品：零食板块仍处于新渠道（零食专营、直播电商）红利扩张期，全年增长确定性较强。4月整体需求较为平淡，部分企业仍处于去库存阶段，月度数据短期或有波动，无需过度担忧。优秀的企业可通过填补渠道空白、增加细分品类、提升自身运营效率等α延续高增长，持续推荐具备渠道、新品红利的盐津、劲仔。 二、本周行情回顾 本周（2024.5.6~2024.5.10）食品饮料（申万）指数收于19842点（+1.72%），沪深300指数收于3666点（+1.72%），上证综指收于3155点（+1.60%），深证综指收于1784点（+1.58%），创业板指收于1878点（+1.06%）。 图表1：本周行情 指数 周度收盘价 本周涨跌幅 24年至今涨跌幅 申万食品饮料指数 19842 1.72% 1.62% 沪深300 3666 1.72% 6.85% 上证综指 3155 1.60% 6.04% 深证综指 1784 1.58% -2.94% 指数 周度收盘价 本周涨跌幅 24年至今涨跌幅 创业板指 1878 1.06% -0.70% 来源：Wind，国金证券研究所 从一级行业涨跌幅来看，周度涨跌幅前三的行业为农林牧渔（+5.70%）、国防军工（+4.67%）、建筑材料（+4.53%）。 图表2：周度申万一级行业涨跌幅 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% 农国建房煤有基轻交家综医美电机公建食环非银钢汽石纺商社电传通计林防筑地炭色础工通用合药容力械用筑品保银行铁车油织贸会子媒信算 牧军材产渔工料 金化制运电属工造输器 生护设设事装饮金物理备备业饰料融 石服零服机化饰售务 来源：Wind，国金证券研究所 从食品饮料子板块来看，涨跌幅前三的板块为啤酒（+4.15%）、软饮料（+3.83%）、预加工食品（+3.54%）。 图表3：当周食品饮料子板块涨跌幅图表4：申万食品饮料指数行情 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 2023/10 2023/11 2023/12 2024/1 2024/2 2024/3 2024/4 2024/5 -8% 申万食品饮料指数沪深300指数 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 从个股表现来看，周度涨幅居前的为：广弘控股（+15.88%）、新乳业（+10.33%）、金达威 （+9.65%）、会稽山（+9.45%）、千禾味业（+9.30%）等；跌幅居前的为：青海春天（-22.47%）、加加食品（-21.98%）、中信尼雅（-7.49%）、*ST西发（-7.03%）、兰州黄河（-6.27%）等。 图表5：周度食品饮料板块个股涨跌幅TOP10 涨跌幅前十名 涨幅（%） 涨跌幅后十名 跌幅（%） 广弘控股 15.88 青海春天 -22.47 新乳业 10.33 加加食品 -21.98 金达威 9.65 中信尼雅 -7.49 会稽山 9.45 *ST西发 -7.03 涨跌幅前十名 涨幅（%） 涨跌幅后十名 跌幅（%） 千禾味业 9.30 兰州黄河 -6.27 华统股份 9.26 ST交昂 -5.85 酒鬼酒 8.28 欢乐家 -4.20 品渥食品 8.01 劲仔食品 -3.87 东鹏饮料 7.34 龙大美食 -2.87 春雪食品 7.31 莲花健康 -2.50 来源：Wind，国金证券研究所（注：周涨跌幅不考虑新股上市首日涨跌幅） 从沪（深）港通持股情况来看，白酒板块重点公司贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒在5月10日沪（深）港通持股比例分别为7.30%/5.47%/3.09%/2.90%，环比分别 +0.20pct/持平/-0.03pct/-0.06pct；伊利股份沪港通持股比例为12.39%，环比-0.29pct；重庆啤酒沪港通持股比例为5.69%，环比-0.36pct；海天味业沪港通持股比例为3.87%，环比-0.08pct。 图表6：食品饮料板块沪（深）港通持股金额TOP20 股票名称 2024/5/10 2024/5/3 周环比（%） 持股金额（亿元） 贵州茅台 7.30 7.10 0.20 1595 五粮液 5.47 5.47 0.00 328 伊利股份 12.39 12.68 -0.29 220 东鹏饮料 11.85 11.53 0.32 108 山西汾酒 2.90 2.96 -0.06 96 泸州老窖 3.09 3.12 -0.03 85 海天味业 3.87 3.95 -0.08 84 洋河股份 3.30 3.09 0