利空消退，把握煤炭配置时点

利空消退，把握煤炭配置时点 证券研究报告/行业周报 煤炭 2024年5月11日 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PB 评级 2023 2024E 2025E 2026E 2023 2024E 2025E 2026E 山西焦煤 11.01 1.19 1.21 1.31 1.39 9.3 9.1 8.4 7.9 1.61 买入 潞安环能 22.87 2.65 2.54 2.75 2.93 8.6 9.0 8.3 7.8 1.37 买入 平煤股份 13.73 1.71 1.90 2.04 2.19 8.0 7.2 6.7 6.3 1.34 买入 兖矿能源 24.79 2.71 2.92 3.39 3.81 9.1 8.5 7.3 6.5 3.10 买入 中国神华 40.97 3.00 3.20 3.28 3.37 13.7 12.8 12.5 12.2 1.91 买入 陕西煤业 24.96 2.19 2.29 2.53 2.61 11.4 10.9 9.9 9.6 2.55 买入 中煤能源 12.37 1.47 1.65 1.77 1.93 8.4 7.5 7.0 6.4 1.10 买入 山煤国际 15.09 2.15 2.68 2.86 3.02 7.0 5.6 5.3 5.0 1.83 买入 淮北矿业 19.78 2.31 2.48 2.60 2.71 8.6 8.0 7.6 7.3 1.27 买入 盘江股份 6.25 0.34 0.35 0.41 0.43 18.4 17.9 15.2 14.5 1.17 买入 兰花科创 9.73 1.41 1.45 1.68 1.87 6.9 6.7 5.8 5.2 0.92 买入 备注：股价为2024年5月10日收盘价 投资要点 投资建议：利空消退，把握煤炭配置时点。伴随需求逐步改善，本周煤价维持上行趋势，煤炭板块涨幅靠前。我们认为当前压制板块上行的利空已经消退，一方面业绩下滑的冲击消退：4月份上市公司年报和一季报业绩全部披露完毕，下滑超预期的普遍来自于市场煤占比高的公司，不区分动力煤和炼焦煤，筹码已经反应到股价上，负面冲击已经消退；另一方面煤价下行的担忧消退：电煤消耗季节性低谷在5月，3月以来煤价的震荡 下行已然成势。叠加地产、基建的同比走弱，开工不及预期，非电煤需求跟不上，预想中的价格支撑较弱。但悲观预期一致性带来的恶果是，贸易商不拿货，市场煤库存位置见底。伴随专项债、地产放松等政策的持续发力，需求边际好转，煤价下行预期已经扭转。本周，1）超长期国债发行动员会举行在即，基建投资有望加快。5月10日财政部国库司决定召开超长期特别国债发行动员部署会议，会议时间决定于5月13日上午9点，各单位记账式国债承销业务负责人需参会。此次国债部署动员有助于推进超长期特别国债发行工作，基建资金投入与开工有望提高，煤炭需求预期向好。2）安全事故再发，产地供给收紧。5月9日山西吕梁东辉集团西坡煤矿发生一起安全事故，已造成人员伤亡，该煤矿产能210万吨/年，东辉集团下属煤矿产能共计450万吨/年。吕梁作为我国主要主焦煤产地，此次安全事故可能会导致安检再次收紧，产地供应继续收紧。整体上，关于煤炭价格，我们维持乐观态度。动力煤：价格探底，已经结束。一方面非电用煤跟随地产、基建开工的好转，需求逐步改善；另一方面电厂迎峰度夏补库需求，正逐渐开始释放。此外，进口端高卡煤价格已经迎来2024年的新高，价格倒挂延续，对国内供应补充有限。炼焦煤：价格上行，高位震荡。一方面供给端山西控产限产在保供背景下，焦煤供应或面临挤出效应率先减少；另一方面需求端钢铁季节性需求旺季犹在，铁水爬坡未完，边际需求改善持续。此外，焦煤下游库存仍处于较低水平，价格弹性及敏感性俱佳。煤炭板块高分红、低估值以及需求复苏下的高弹性，攻守兼备，配置价值更加突出。一档重点配置龙头【中国神华】【陕西煤业】，经营稳健，确定性强，穿越周期。二档加强配置焦煤【山西焦煤】【平煤股份】【淮北矿业】【盘江股份】【潞安环能】【上海能源】，资源属性更强，拥抱全球资源品的共振。三档逐步配置动力煤弹性标的：拥有海外业务敞口且高分红承诺的【兖矿能源】【广汇能源】、销售结构改善且有资产注入预期的【晋控煤业】、煤电一体化稀缺成长标的【新集能源】。【山煤国际】【兰 评级：增持（维持） 分析师：杜冲 执业证书编号：S0740522040001电话： Email：duchong@zts.com.cn 联系人：鲁昊电话： Email：luhao@zts.com.cn 基本状况 上市公司数38 行业总市值(百万元)1,830,560 行业流通市值(百万元)493,034 行业-市场走势对比 3,600.00 3,00.00 3,200.00 3,000.00 2,800.00 2,600.00 2,00.00 2,200.00 2,000.00 300 相关报告 请务必阅读正文之后的重要声明部分 花科创】【中煤能源】【华阳股份】【甘肃能化】【电投能源】【冀中能源】有望受益。 动力煤方面，坑口供应收紧，煤价稳中走强。供给方面，本周坑口环保、安检继续趋严，少数煤矿出现停产和减产现象，煤炭供应有所回落，坑口煤价稳中走强。需求方面，当前仍处于用煤淡季，日耗偏低，采购积极性较低，需求弱势运行。截至5月10日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价865.0元/吨，相比于上周上涨31.0元/吨，周环比增加3.7%，相比于去年同期下跌122.5元/吨，年同比下降12.4%。 中国神华：2024年3月实现商品煤产量2820万吨（同比+3.3%），销量4000万吨（同比+2.0%）；总发电量181亿千瓦时（同比-3.3%），总售电量170.3亿千瓦时（同比-3.6%）。2024年1-3月实现商品煤产量0.81亿吨（同比+1.5%），销量1.17亿吨（同比+8.8%）；总发电量554.5亿千瓦时（同比+7.0%），总售电量521.5亿千瓦时（同 比+7.0%）。中国神华公布外购煤采购价格（5月10日起），外购4500/5000/5500大卡分别为467/559/654元/吨，较上期+15/+22/+21元/吨；外购神优2/3分别为704/692元/吨，较上期+26/+36元/吨。陕西煤业：2024年3月实现煤炭产量1525万吨（同 比+9.56%），自产煤销量1511万吨（同比+10.33%）。2024年1-3月公司实现煤炭产 量4145万吨（同比+1.49%），自产煤销量4091万吨（同比+1.17%）。中煤能源：2 024年3月实现煤炭产量1083万吨（同比-7.5%），销量2397万吨（同比-16.9%）， 其中自产煤销量1106万吨（同比-3.7%）。2024年1-3月公司实现煤炭产量3273万吨 （同比-1.7%），销量6387万吨（同比-14.6%），其中自产煤销量3231万吨（同比-0.8%）。兖矿能源：2024年Q1公司实现商品煤产量3463万吨（同比+15.42%），商品煤销量3562万吨（同比+11.59%），其中自产煤销量3166万吨（同比+14.60%）。山 煤国际：2023年三季度实现原煤产量896万吨（同比-17.45%），商品煤销量为1246. 14万吨（同比-21.89%）。 焦煤及焦炭方面，焦炭第�轮提涨暂未落地，坑口供应减量煤价支撑较强。供应方面，吕梁地区发生煤矿安全事故，区域内安检形势再度趋严，焦煤供应减量下，坑口煤价支撑力度较强。需求方面，�一节后，焦企提涨第�轮，到目前并未落地执行，焦钢博弈加剧。截至5月10日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)2240.0元/吨，相比于上周上涨70.0元/吨，周环比增加3.2%，相比于去年同期上涨290.0元/吨，年同比增加14.9%。 潞安环能：2024年3月实现原煤产量454万吨（同比-1.09%），实现商品煤销售量385万吨（同比+10.32%）。2024年1-3月实现原煤产量1324万吨（同比-9.93%），实现商品煤销量1181万吨（同比-7.08%）。平煤股份：2023年实现原煤产量3071万吨（同比+1.34%），商品煤销量为3103万吨（同比+0.34%），其中自有商品煤销量为2744万吨（同比+3.50%）。淮北矿业：2023年实现商品煤产量2197万吨（同比-4.06%），商品煤销量1783万吨（同比-5.27%）；焦炭产量377万吨（同比+2.22%），销售量375万吨（同比+0.03%）。盘江股份：2023年实现商品煤产量1127万吨（同比-3.60%），商品煤销量1153万吨（同比-9.61%）。 风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。 内容目录 1核心观点及投资建议.-6- 2煤炭价格跟踪...................................................................................................-7- 2.1煤炭价格指数........................................................................................-7- 2.2动力煤价格...........................................................................................-8- 2.2.1港口及产地动力煤价格.......................................................................-8- 2.2.2国际动力煤价格..................................................................................-9- 2.2.3国内外动力煤价差跟踪.....................................................................-11- 2.3炼焦煤价格.........................................................................................-11- 2.3.1港口及产地炼焦煤价格.....................................................................-12- 2.3.2国际炼焦煤价格及焦煤期货情况.......................................................-12- 2.3.3蒙煤通关量追踪................................................................................-13- 2.4无烟煤及喷吹煤价格...........................................................................-14- 3煤炭库存跟踪.................................................................................................-14- 3.1动力煤生产水平及库存.......................................................................-15- 3.2炼焦煤生产水平及库存..................................