公司业绩与门店扩张综述
主要成就与亮点：
- 2023年报与2024一季报：公司在2023年实现营业收入225.88亿元，同比增长13.59%，归母净利润14.12亿元，同比增长11.90%。进入2024年第一季度，公司继续展现出稳健的增长态势，实现营业收入59.71亿元，同比增长13.39%，归母净利润4.07亿元，同比增长20.89%。这在面对高基数的情况下，彰显了公司的韧性和市场竞争力。
关键指标分析：
- 季度业绩展望：展望全年，公司预计季度业绩增长将呈现环比加速的趋势，这得益于门诊统筹政策的逐步落地以及门店规模的持续扩大，同时，业绩基数压力趋于缓解。
门店扩张战略：
- 截至2023年底，公司门店总数达到13250家（含加盟店2986家），较上期末净增门店2982家。进入2024年第一季度，公司门店数量进一步增加至13920家（含加盟店3157家），净增670家。这种稳步扩张策略为公司带来了更加广泛的市场覆盖和潜在的收入增长点。
毛利率与费用优化：
- 尽管批发收入占比提升及零售业务毛利率略有下滑影响了整体毛利率（降至38.21%，相比去年下降1.32个百分点），但通过优化销售费用率（降至24.29%，相比去年下降0.24个百分点）、管理费用率（降至4.26%，相比去年下降0.29个百分点）和财务费用率（降至0.38%，相比去年下降0.15个百分点），公司成功实现了费用端的持续优化。
新零售业务的快速成长：
- 公司的新零售业务展现出蓬勃发展的势头，特别是在院边店、DTP专业药房以及门诊统筹医保药房等方面。截至2023年底，公司拥有院边店675家，DTP专业药房305家，双通道医保门店246家，以及对接省市级医保、卫健处方流转平台的门诊统筹医保药房超过4200家。此外，公司还直接或间接承接了100余家三级医院及互联网医院的处方流转业务。这些举措不仅丰富了公司的业务模式，也为未来收入增长提供了新的动力。
盈利预测与投资建议：
- 根据年报和一季报的数据，公司预计将在未来三年内实现营业收入持续增长，归母净利润也将相应提升。考虑到行业整合背景下，公司内部管理和外部扩张的双重推动，我们维持了“买入”评级，并预计未来公司将继续保持高增长态势。
风险提示：
- 并购整合风险：并购活动可能带来的整合挑战。
- 门店扩张风险：门店扩张计划可能面临的各种不确定性。
- 医药政策风险：医药政策变动可能对业务造成的影响。
- 市场规模风险：市场竞争加剧可能导致的收入增长不及预期。
