积极拓宽分子砌块业务，前后端协同作用加强

事件概要 公司于2024年4月25日公布2023年年度业绩报告和2024年第一季度业 绩报告，2023年营业收入8.61亿元，同比增长31.49%；归母净利润2.19 亿元，同比增长41.65%；毛利率88.95%，净利率25.41%。2024年第一季 度实现营收1.94亿元，同比增长17.47%；归母净利润5251万元，同比增 长38.15%；毛利率89.48%，净利率26.99%。 投资要点 创新药管线：JJH201501进入临床III期研究阶段，IIb期数据即将公布沃替西汀衍生物（JJH201501）为公司依托氘代药物研发技术平台开发的抗 抑郁化药一类新药，已完成IIb期临床试验，III期临床试验已在国家药品 监督管理局药品审评中心相关登记平台公示。据世界卫生组织官网显示， 抗抑郁药市场规模快速扩大，全球约3.8%人口、5%成年人患有抑郁症。根 据Research and Markets全球抗抑郁药2022年市场规模145亿美元；我国 抑郁症患者人数超9500万，预计2030年我国抗抑郁药物市场规模达238 亿元。其他创新管线也在快速推进，抗肿瘤新药JJH201601正在进行1期 临床研究，抗胃酸新药JJH201701正在进行合成工艺优化和制剂剂型设计。 利可君片：精准销售叠加科室拓展，有望实现长期稳健增长 利可君片2023年实现营收6.53亿元，同比增长29.91%，毛利率92.6%， 销售量为7.7亿片，同比增长29.74%。利可君片被作为治疗恶性肿瘤疾病 的推荐用药收录于《临床路径释义·肿瘤疾病分册（2022年版）》，已单独 或联合其他药物用于临床上白细胞减少症的治疗。我们认为未来利可君片 有望凭借销售精准化与肿瘤科室拓展，实现产品业绩长期稳健增长。 尼群洛尔片：独家品种稀缺性强，销售团队逐步完善 尼群洛尔片2023年实现营收0.90亿元，同比增长61.04%，毛利率94%， 销售量为3255万片，同比增长60.89%。尼群洛尔片为国内首个一类复方 抗高血压合并快心率新药，高血压合并快心率患者占高血压患者比例达 38.2%。尼群洛尔片已收录为《高血压合理用药指南（第2版）》的推荐国 产创新药，叠加专家网络建设与学术推广，预计尼群洛尔片有望后续实现 快速收入增长。 盈利预测 基于公司产品放量节奏 ，我们预计公司2024-2026年营业收入为 10.66/13.08/15.92亿元（原2024-2025为13.03/19.63亿元）；归母净利润 为2.81/3.51/4.29亿元（原2024-2025为2.73/4.42亿元）；对应EPS为 1.49/1.86/2.27元/股（原2024-2025为1.46/2.37元/股），维持“买入”评 级。 风险提示：订单增长不及预期，大订单波动对业绩影响，汇率波动对业绩 影响，产能释放不及预期，核心人员流失风险。 财务数据和估值