东方雨虹2023年报&2024一季报点评：结构优化大刀阔斧，股东回报提升明显

报告总结

公司概述与财务表现：

• 营收与利润：2023年，公司实现营业收入328.23亿元，同比增长5.15%；归母净利润22.73亿元，同比增长7.16%。2024年第一季度，营收为71.49亿元，同比下降4.61%，归母净利润为3.48亿元，同比下降9.81%。业绩整体符合市场预期，但受到23年报减值释放的影响。

营收结构优化：

• 结构变化：公司营收结构优化明显，竞争优势在逆境中提升。特别是在工程业务避险和资产处置策略下，短期内可能对业绩产生一定影响，但长期有利于提高竞争力。
• 品类表现：预计砂浆产品的增速较高，其中民建对砂浆的贡献最为显著。2024年，结构优化效应将继续显现。

毛利率预测：

• 改善趋势：2024年第一季度，公司毛利率达到29.68%，同比增加1.02个百分点，主要得益于产品结构优化。预计随着结构改善的持续，以及定价和成本控制的优化，2024年全年的毛利率将呈现同比优势。

股东回报：

• 分红策略：公司计划2023年报送股息14.7亿元，分红率高达65%，为近年最高水平。这反映了公司对未来现金流和股东回报的积极预期。
• 业务模式调整：随着公司全国工厂布局的完成和业务模式向以小B+C端为主的转型，预计现金流状况和股东回报将得到显著改善。

风险提示：

• 宏观经济风险：潜在的经济下行压力和原材料成本上涨的风险需关注。

结论：

综合考量公司的财务表现、业务模式调整以及未来增长潜力，维持“增持”评级。尽管面临一些短期挑战，如高基数带来的营收压力和原材料成本上涨的风险，但公司的结构优化战略、持续的利润增长和稳定的股东回报预期，使得其长期投资价值依然被看好。调整后的盈利预测和目标价反映了对公司未来增长和盈利能力的谨慎评估。