经济透视：中国4月进出口增速均明显回升

经济透视 中国4月进出口增速均明显回升 2024年5月9日 分析员:姚少华博士 电话:852-21478863 电邮:yaoshaohua@abci.com.hk 以美元计价，2024年4月份中国出口同比增长1.5%至2,925亿美元，较3月份7.5%的跌幅明显回升，略高于市场预期的1.3%的增幅。4月中国出口同比出现明显反弹，主要因为全球经济温和复苏以及去年同期基数走低。环比来看，4月出口较3月上升4.6% 以美元计价，4月份进口增长8.4%至2,201亿美元，而3月份下跌1.9%，高于市场预期的4.7%增幅。4月份进口同比出现大幅反弹主要因为去年同期基数较低、国际大宗商品价格上升以及内需出现好转。环比来看，4月份进口较3月份下跌0.4% 4月份贸易顺差为724亿美元，高于3月份的586亿美元，但低于市场预期的810亿美元。4月份贸易顺差较3月增加的主要原因是出口出现明显环比上升但进口环比下跌。4月较高的贸易顺差料为第2季的GDP增速带来帮助，亦会为人民币汇率带来支持 展望未来数月，随着欧美发达经济体进入补库存以及降息周期，中国的外需将逐步回暖。加上去年的基数将大幅走低，我们预期中国的出口将继续上升 中共中央政治局4月30日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议指出，要坚定不移深化改革扩大开放，建设全国统一大市场，完善市场经济基础制度。要积极扩大中间品贸易、服务贸易、数字贸易、跨境电商出口，支持民营企业拓展海外市场，加大力度吸引和利用外资。从本次会议可以看出，稳外贸的诉求明显，通过稳住外需、扩大内需以及宏观政策的支持来推动经济持续好转 以美元计价，2024年4月份中国出口同比增长1.5%1至2,925亿美元，较3月份7.5%的跌幅明显回升，略高于市场预期的1.3%的增幅（图1）。环比来看，2024年4月出口较3月上升4.6%。4月中国出口同比出现明显反弹，主要因为全球经济温和复苏以及去年同期基数走低。数据显示4月JPMorgan全球制造业PMI、服务业PMI以及综合PMI均处于扩张状态，分别为50.3、52.7以及52.4。三大指数的新订单指数亦高于荣枯线，分别为50.5、52.2以及51.7，显示整体需求较强劲。此外，去年同期基数走低亦帮助4月出口同比出现明显反弹，2023年4月出口同比增速从3月的10.8%回落至7.1%。 4月份中国出口至前5大出口地区，东盟、欧盟、美国、香港以及日本分别增长8.1%、-3.6%、-2.8%、 8.9%及-10.9%，而3月份分别增长-6.3%、-14.9%、-15.9%、-1.4%及-7.8%，可看出4月份除日本外中国对主要出口地区均出现明显回升。产品出口方面，船舶和汽车出口仍维持高速增长，4月份出口金额增速由3月份的34.0%及28.4%进一步上升至91.3%及28.8%。4月机电产品出口金额增长1.5%，而3月份下跌8.8%。4月份集成电路、电脑及手机的出口金额分别增长17.8%、8.2%及7.3%，反映国际需求较强劲。相反，部分劳动密集型产品的出口增长较疲弱，4月份服装、鞋靴以及玩具出口金额分别下跌9.1%、18.3%以及11.1%。 1除另有指明外，本报告列示的变动比率均为按年变化 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 -5.0 -10.0 -15.0 出口增速 进口增速 -20.0 22/0222/0422/0622/0822/1022/1223/0223/0423/0623/0823/1023/1224/0224/04 图1：中国4月份进出口增长（%） 来源:国家统计局,农银国际证券 以美元计价，4月份进口增长8.4%至2,201亿美元，而3月份下跌1.9%，亦高于市场预期的4.7%增幅。环比来看，4月份进口较3月份下跌0.4%。4月份进口同比出现大幅反弹主要因为去年同期基数较低、国际大宗商品价格上升以及内需出现好转。4月份CRB商品价格指数同比上涨8.8%，环比上涨4.8%。排除价格因素影响，以进口数量计，4月主要商品进口增速较3月份基本上都出现明显上升。4月份原油、铁矿砂及其精矿、集成电路、大豆以及粮食的进口量分别增长5.4%、12.6%、20.3%、18.1%以及20.4%，而3月份分别增长-6.2%、0.5%、5.8%、-19.1%以及-2.9%。 4月份贸易顺差为724亿美元，高于3月份的586亿美元，但低于市场预期的810亿美元。4月份贸易顺 差较3月增加的主要原因是出口出现明显环比上升但进口环比下跌。4月较高的贸易顺差料为第2季的 GDP增速带来帮助，亦会为人民币汇率带来支持。 展望未来数月，随着欧美发达经济体进入补库存以及降息周期，中国的外需将逐步回暖。加上去年的基数将大幅走低，我们预期中国的出口将继续上升。但值得指出的是，近期欧美针对中国的贸易保护主义抬头，对中国“新三样”（新能源汽车、锂电池以及光伏）和船舶的出口或设置贸易壁垒，外需对宏观经济的拉动不宜太过高估。 中共中央政治局4月30日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议认为，今年以来，经济运行中积极因素增多，动能持续增强，社会预期改善，高质量发展扎实推进，呈现增长较快、结构优化、质效向好的特征，经济实现良好开局。会议指出，经济持续回升向好仍面临诸多挑战，主要是有效需求仍然不足，企业经营压力较大，重点领域风险隐患较多，国内大循环不够顺畅，外部环境复杂性、严峻性、不确定性明显上升。会议指出，要坚定不移深化改革扩大开放，建设全国统一大市场，完善市场经济基础制度。要积极扩大中间品贸易、服务贸易、数字贸易、跨境电商出口，支持民营企业拓展海外市场，加大力度吸引和利用外资。从本次会议可以看出，稳外贸的诉求明显，通过稳住外需、扩大内需以及宏观政策的支持来推动经济持续好转。 权益披露 分析员，姚少华，作为本研究报告全部或部分撰写人，谨此证明有关就研究报告中提及的所有公司及/或该公司所发行的证券所做出的观点，均属分析员之个人意见。分析员亦在此证明，就研究报告内所做出的推荐或个人观点，分析员并无直接或间接地收取任何补偿。此外，分析员及分析员之关联人士并没有持有研究报告内所推介股份的任何权益，并且没有担任研究报告内曾提及的上市法团的高级工作人员。 评级的定义评级定义 买入股票投资回报≥市场回报(约7%) 持有负市场回报(约-7%)≤股票投资回报<市场回报(约7%) 卖出股票投资回报<负市场回报(约-7%) 注：股票收益率=未来12个月股票价格预期百分比变化+总股息收益率 市场回报率=自2005年以来的平均市场回报率（恒指总回报指数于2005-23年间的年复合增长率为 7.4％） 目标价的时间范围：12个月 股票评级可能与所述框架有所偏离，原因包括但不限于：公司治理、市值、相对于相应基准指数的历史价格波动率、相对于股票市值的平均每日成交量、公司于相应行业的竞争优势等。 免责声明 该报告只为客户使用，并只在适用法律允许的情况下分发。本研究报告并不牵涉具体用户的投资目标，财务状况和特殊要求。该等信息不得被视为购买或出售所述证券的要约或要约邀请。我等并不保证该等信息的全部或部分可靠，准确，完整。该报告不应代替投资人自己的投资判断。文中分析建立于大量的假设基础上，我等并不承诺通知阁下该报告中的任何信息或观点的变动，以及由于使用不同的假设和标准，造成的与其它分析机构的意见相反或不一致。分析员(们)负责报告的准备，为市场信息采集、整合或诠释，或会与交易、销售和其它机构人员接触。农银国际证券有限公司不负责文中信息的更新。农银国际证券有限公司对某一或某些公司内部部门的信息进行控制，阻止内部流动或者进入其它部门及附属机构。.负责此研究报告的分析员的薪酬完全由研究部或高层管理者(不包括投资银行)决定。分析员薪酬不取决于投行的收入，但或会与农银国际证券有限公司的整体收入(包括投行和销售部)有关。报告中所述证券未必适合在其它司法管辖区销售或某些投资人。文中所述的投资价格和价值、收益可能会有波动，历史表现不是未来表现的必然指示。外币汇率可能对所述证券的价格、价值或收益产生负面影响。如需投资建议、交易执行或其它咨询，请您联系当地销售代表。农银国际证券有限公司或任何其附属机构、总监、员工和代理，都不为阁下因依赖该等信息所遭受的任何损失而承担责任。进一步的信息可应要求而提供。 版权所有2024年农银国际证券有限公司 该材料的任何部分未经农银国际证券有限公司的书面许可不得复印、影印、复制或以任何其他形式分发; 办公地址:香港中环，红棉路8号，东昌大厦13楼，农银国际证券有限公司 电话:(852)28682183