宏观利好发酵，镍价下方有支撑

宏观利好发酵，镍价下方有支撑 2024年5月10日 研究员：钟明真邮箱：zmz@swfutures.com 期货从业证书号：F03099911交易咨询证书号：Z0019134 近期沪镍价格中枢整体抬升，基本站稳14万元/吨的关键阻力区间，一方面受益于宏观情绪的回暖，一方面供需过剩格局有阶段性改善的预期，印尼镍矿审批进度延迟，矿端偏紧预期仍存，矿价仍旧处于高位，电积镍生产成本支撑镍价，叠加下游消费逐步进入旺季，需求环比改善，镍价在宏观利好叠加基本面改善的支撑下偏强运行，后续仍需关注消费兑现情况以及印尼镍矿的审批进度，基本面分析如下： 宏观方面海内外经济复苏势头强劲，国内经济复苏势头向好，4月经济数据出台，4月制造业采购经理指数PMI为50.4%，比上月下降0.4个百分点，4月PMI小幅回落但维持在枯荣线上，略好于季节性水平，总体符合市场预期。而二季度地方债、特别国债或逐步发力，央行也有望保持宽松的基调，或进一步拉动工业品需求。海外方面，美国4月季调后非农就业人口增17.5万人， 预期增24.3万人，前值从增30.3万人上修至增31.5万人。失业率从3月份的3.8%升至3.9%，达到2022年1月以来最高水平，超出市场预期，市场对于美联储首次降息时间也从11月提前至9月，另外海外地缘冲突加剧，中东局势复杂多变，警惕恶化的风险。 菲律宾雨季接近尾声，印尼镍矿审批进程不及预期。印尼RKAB审批进度放缓，高品位镍矿依旧较为紧缺，价格处于高位，于此同时菲律宾预计接近尾声，发货量有所增加，总体来看国内港口库存开始重新上行，截至2024年5月8日，0.9%Ni报323元/湿吨，较上月下跌5%，1.5%Ni报418元/湿吨，较上月下跌3%，1.8%Ni报605元/湿吨，较上月下跌4.9%，港口库存现拐点，截止4月26日，14个主要港口库存为1043万湿吨，较历年仍旧处于相对高位， 短期镍矿供应仍旧无忧。 图1：镍矿进口价格(元/湿吨)图2：镍矿海运费菲律宾-连云港-平均价 数据来源（钢联）数据来源（钢联） 图3：菲律宾进口矿占比图4：进口矿分国别 数据来源（钢联）数据来源（钢联） 图5：镍矿港口库存—分国别（万湿吨）图6：港口镍矿库存（10港口，单位：万吨） 数据来源（钢联）数据来源（钢联） 从精炼镍的供应来看，总体维持稳定增量，但海内外情况有所分化，海外镍企虽有减产，但减停产能多为镍矿、镍铁以及中间品，减产体量较小，影响相对有限，于此同时，国内产量仍旧稳中有增，据Mysteel调研全国16家样本企业统计，2024年4月国内精炼镍总产量24912吨，环比增加2.05%，同比增加40.87%。预计后续精炼镍产量仍将维持高位。进口方面，2023年12月中国精炼镍进口量8005吨，环比上涨14.7%；近期进口窗口持续关闭，内外比值有所下行，根据Mysteel，截至5月8日，LME镍0-3M调期费-192.26美元/ 吨，沪伦比7.52，海外进口处于亏损状态。 图7：电解镍月度进口量图8：中国电解镍产量 数据来源（钢联）数据来源（钢联） 印尼镍矿实际供应释放时间仍需等待，镍矿价格仍旧高位持稳，镍铁报价也随之坚挺，根据Mysteel，截止5月7日，高镍铁国内出厂价暂稳至960-965 元/镍；国内到厂价暂稳至970-980元/镍；印尼高镍铁舱底含税价格暂稳至 960-970元/镍，印尼镍铁FOB价暂稳至116美元/镍，但由于下游需求未见明显回暖，成交较为冷清。 另外国内镍铁利润仍旧处于亏损状态，3月国内镍铁产量为2.39万吨，环 比减少1.2%，然而印尼镍铁产量有所恢复，3月印尼镍铁产量为12.31万吨， 环比增加5.1%，近期镍铁进口有所下行，3月我国镍铁进口量为63.3万吨， 环比减少13.96%，不过由于镍铁总体产量基础较高，总体仍旧供应过剩。 图9：中国镍生铁月度产量（万吨）图10：印尼产量（万吨） 数据来源（钢联）数据来源（钢联） 图11：镍铁进口（万吨）图12：镍生铁库存（金属吨） 数据来源（钢联）数据来源（钢联） 图13：高镍铁折价 数据来源（钢联） 硫酸镍供需双强格局延续，3月国内硫酸镍产量为28352金属吨，环比增长4.9%，印尼硫酸镍以及湿法中间品进口有所回暖，3月我国硫酸镍进口量为17456吨，环比增长20%，高冰镍进口量为30944吨，环比增加57.4%，湿法中间品进口量为128847吨，环比增长172%，硫酸镍对纯镍溢价，镍豆自溶开始有利润，精炼镍上方供应压力削减。 图14：硫酸镍产量（金属吨）图15：湿法中间品进口 数据来源（钢联）数据来源（钢联） 逐步进入消费旺季，下游需求有所回暖。据Mysteel统计，据Mysteel统计，2024年3月国内43家不锈钢厂粗钢产量315.7万吨，月环比增加61.03万吨，月环比增加23.96%，同比增加12.84%，其中：200系93.14万吨，月环比增加19.35万吨，月环比增加26.22%，同比增加10.42%；300系167.87万吨，月环比增加35.38万吨，月环比增加26.7%，同比增加14.95%；400系54.69万吨，月环比增加6.3万吨，月环比增加13.02%，同比增加10.75%。4月排产 316.03万吨，月环比增加0.1%，同比增加12.35%，其中：200系96.2万吨，月环比增加3.29%，同比增加6.26%；300系167.4万吨，月环比减少0.28%， 同比增加17.7%；400系52.43万吨，月环比减少4.13%，同比增加8.03%。2024 年3月印尼粗钢产量42.6万吨，月环比减少5.2%，同比增加16.7%；4月排产43万吨，月环比增加0.9%，同比增加18.6%。 图16：中国不锈钢产量 数据来源（同花顺） 新能源方面，下游需求持续复苏，新能源汽车景气度维持，临近5月车展，预计国内新一轮价格战将持续拉动需求，并且商务部联合其他六个部门共同发布了《汽车以旧换新补贴实施细则》的通知，明确了新一轮汽车以旧换新的补贴标准和实施细节，预计将进一步拉动新能源汽车消费；3月新能源汽车产量为88.4.5万辆，同比增加33.5%，3月份三元前驱体产量为50150万吨，环比增加约32.11%，于此同时，电池产量也在同步增长，3月，我国动力和其他电池合计产量为75.8GWh，环比增长73.8%，同比增长39.8%。动力电池销量为62.3GWh，占比85%，环比增长85.6%，同比增长41.3%；其他电池销量为11GWh，占比15%，环比增长187.5%，同比增长122.3%，产业库存目前已处于低位，终端需求增长拉动效果传导速度加快。 图17：三元前驱体产量图18：国内新能源汽车产量增速 数据来源（wind）数据来源（wind） 免责声明 西南期货有限公司具有期货交易咨询业务资格和经营期货业务资格（许可证号：91500000202897127J）。本报告仅供西南期货有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，不作为客户的直接投资依据，本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西南期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 地址：上海市浦东新区向城路288号1101A 电话：021-61101856 地址：重庆市江北区金沙门路32号23层（不含2310、2311室）电话：023-67071029 邮箱：xnqhyf@swfutures.com