东兴晨报

2024年5月9日星期四 分析师推荐 【东兴新能源光伏】浙江荣泰（603119.SH）：云母绝缘材料领导者—— （20240507） 浙江荣泰电工器材股份有限公司是一家专业从事耐高温绝缘云母新型复合材料的研发、生产与销售的国家高新技术企业，是全球云母制品市场领导者之一。公司从创建以来逐步参与云母材料制品的全球化竞争，积极拓展云母耐高温绝缘材料产品使用边界，在三维耐高温绝缘云母制品的材料配方、制造工艺方面进行了自主创新，形成了技术研发、模具设计、生产制造、产品服务一体化的完整解决方案。公司目前为特斯拉、大众、宝马、奔驰、沃尔沃等国内外知名汽车厂商的一级供应商，与全球动力电池龙头企业宁德时代建立了稳定的业务合作关系。 新能源汽车热失控防护绝缘件相关产品为公司贡献了大部分收入。我们认为这一技术路线确定性高，具备政策端、技术端和应用端的支持，公司是这一细分领域市场的发现者、方向的引导者、技术的开创者。公司产品具有较强的竞争优势，在全球知名新能源汽车品牌的电池电芯、电池模组、电池包及整车的热失控防护系统中得到了广泛使用。公司产品主要应用于新能源汽车领域，这一行业仍在成长之中，其制造标准、工艺流程等尚未完全统一，而浙江荣泰以细分领域开拓者的身份占尽先机。据测算，2022年浙江荣泰在新能源汽车隔热绝缘领域市占率达27%。公司近年来实现了快速增长。2021年 —2023年公司分别实现营业收入5.22亿元、6.67亿元、8亿元，CAGR为 15.29%，对应归母净利润分别为1.04亿元、1.34亿元、1.72亿元，CAGR为 18.26%。2023年公司毛利率为37.07%;净利率为21.47%，均较此前实现了大幅度增长。 新能源车用云母隔热绝缘件具备广阔的市场空间，为公司收入持续高速增长提供了保障。云母品制造行业门类繁多、空间广阔，公司产品所属的耐火绝缘材料预计2027年市场规模将达到355.64亿元。具体至车用产品而言，无模组技术推广，云母路线具备比较优势，有望在与替代品类的竞争中实现胜出；三元电池路线份额拐点来临，云母隔热产品出货量有望随之增长；新能源汽车安全标准逐步提升，云母隔热产品有望被更多下沉车型采用。 公司自身具备先发优势、客户优势、产品优势，为公司利润持续高速增长奠定了基础。浙江荣泰立足云母品制造，拥抱新能源行业高增长机遇，在近几年实现了大幅度增长。目前公司主要产品为新能源汽车云母隔热绝缘件，该行业目前仍处于起步期，相关标准和制度法规尚待进一步完善，浙江荣泰具备一定的先发优势。相比于新能源汽车行业其他细分领域，该行业竞争情况相对缓和，公司出货量居首。与业内多数公司不同，荣泰客户相对分散，不存在对单一客户的过度依赖，一定程度上降低了或有风险；公司产品为业内 东兴晨报P1 A股港股市场 指数名称 收盘价 涨跌% 上证指数 3,154.32 0.83 深证成指 9,788.07 1.55 创业板 1,900.01 1.87 中小板 5,985.93 1.56 沪深300 3,664.56 0.95 香港恒生 18,538.81 1.28 国企指数 6,560.67 1.61 A股新股日历（本周网上发行新股） 名称价格行业发行日 *价格单位为元/股 A股新股日历（日内上市新股） 名称 价格 行业 上市日 欧莱新材 9.60 电子 20240509 *价格单位为元/股 数据来源：恒生聚源,东兴证券研究所 东兴晨报 东兴证券股份有限公司 首创，率先装车，在产品性能、工艺设计等方面处于领先水平。 盈利预测：我们认为公司有望在未来继续保持高速增长。我们预计2024年— 2026年公司营业收入有望达到12.64亿元、17.20亿元、22.35亿元；归母净利润有望达到2.57亿元、3.43亿元、4.31亿元；对应EPS分别为0.92元、1.22元和1.54元。对应28、21、17倍PE，首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险；潜在竞争者导致的市场竞争加剧的风险；汇率波动风险等。 （分析师：洪一执业编码：S1480516110001电话：0755-82832082分析师：侯河清执业编码：S1480524040001电话：010-66554108） 【东兴食品饮料】食品饮料行业：美降息预期加强，利好白酒资产定价 （20240508） 事件：5月3日美国公布4月非农新增就业数据。美国4月非农新增就业17.5万人，低于预期24.3万人，前值修正至31.5万人。4月失业率升至3.9%，高于预期和前值3.8%。劳动参与率62.7%，与上月一致。非农整体数据略低于市场预期，引发市场对于美国降息预期的猜想。 此前我们在《食品饮料行业：见底了嘛》报告中详细的论述过美利率水平对食品饮料资产定价的影响，在美降息预期下，食品饮料资产定价有望继续冲高。 美债收益率是国内食品饮料估值的重要观察指标。我们发现在数据可观察期间里，美股食品饮料的估值在2011年之前是业绩推动，即估值与美国10年期国债收益率同向；2011年之后，美股食品饮料的估值与美国10年期国债收益率成负相关性，估值受市场资金推动更为明显（即分母端影响），估值与利率水平呈负相关性。国内估值同样出现类似规律，即2011年以后，国内食 品饮料估值与美国10年期国债收益率呈现较强的负相关性。虽然我们并不认为美国国债收益率对国内食品饮料板块估值有决定性作用，但是我们认为美债收益率可以作为观察国内食品饮料估值变化的一个重要观察指标。 我们观察到，目前10年期美债收益率已经有趋势向下的迹象。美联储主席鲍 威尔在5月的发布会的问答环节中强调，美联储的下一步行动不太可能是加息。我们推测，随着美国大选临近，拜登内阁推动降息以呵护经济和股市的意愿更高。原油期货价格已经连续一个月下跌，油价的下行能抑制通胀的进一步上升，给美国降息带来空间。我们认为，美国国债收益率已经开始见顶回落，利好国内外资产价格。 分子分母有望共同恢复，有利于行业估值修复。我们认为长期来看，国内经济环境、居民生活水平的变化、行业的发展空间反映到国内食品饮料企业利润增速的变化对行业估值的影响更大，但短期来看，国外利率以及国际间资金的流动对估值的影响也较大。我们认为当前食品饮料资产定价正处于分子端国内经济复苏向上，分母端美国利率水平趋势向下的环境中。这有利于资 金向食品饮料行业流动，利好食品饮料的资产定价。 投资建议：延续此前观点，我们建议关注经济顺周期板块的白酒行业，重点关注贵州茅台等公司。 风险提示：宏观经济复苏不及预期，市场需求不及预期，市场价格复苏不及预期，企业管理不及预期等。 （分析师：孟斯硕执业编码：S1480520070004电话：010-66554041分析师：王洁婷执业编码：S1480520070003电话：021-25102900） 重要公司资讯 1.国铁集团：今年1至4月，铁路建设优质高效推进，全国铁路完成固定资产投资1849亿元，同比增长10.5%，现代化铁路基础设施体系加快构建。4月，池州至黄山高铁正式开通运营，为沿线旅游经济发展注入新动能；兰 张高铁兰州至武威段、巴中至南充高铁启动联调联试，项目已进入动态验收阶段，开通运营进入倒计时；一批重点在建项目控制性工程取得阶段性成果，梅州至龙川高铁全线铺轨完成、南凭高铁崇左至凭祥段全线隧道贯通、沪渝蓉高铁武汉至宜昌段开始铺轨、津潍高铁天津枢纽工程开始箱梁浇筑、沈阳至白河高铁黑影岗隧道顺利贯通。（资料来源：iFinD） 2.赢合科技：在日前举办的重庆CIBF2024展会上，赢合科技重磅发布了涂布至组装线段的6款尖端新品，引领锂电产业智造技术迭代升级，助推行业高质量发展。其中，涂布机是赢合科技的拳头产品之一，此次展会上全新 推出的双层Super-E涂布机，E形的全新片路设计可实现极片在一节烘箱内两次干燥，相比传统涂布机可缩短长度超30%，烘箱效率提高2倍，设备空间降低35%，设备能耗节省超30%，电芯厂房占地面积可减少8%，维护人员减少30%。（资料来源：iFinD） 3.东风集团：公司2024年1-4月累计汽车销量为664,715辆，同比增长约11.3%。母公司东风汽车集团有限公司1-4月累计汽车销量为848,950辆，同比增长约24.7%。附属公司东风汽车股份有限公司1-4月累计汽车销量为 58,357辆，同比增长约25.4%（资料来源：iFinD） 4.碧桂园：由于行业持续波动，本公司面临的经营环境日趋复杂严峻，截至目前公司正在全力筹措资金，因销售恢复情况不达预期，资金调拨困难等原因，“23碧桂园MTN002”本期偿付资金无法在利息兑付日2024年5月9 日按时支付。但经公司和各方努力，积极筹措资金，盘活抵押资产，尽力于宽限期3个工作日内（不晚于5月13日）足额偿付本期中期票据应付利息及宽限期内利息。（资料来源：iFinD） 5.英特尔：5月8日，英特尔在提交给美国证券交易委员会(SEC)的一份文件中指出，美商务部“撤销了向中国客户出口消费者相关产品的某些许可证，立即生效，因此，公司预计2024年第二季度的收入将保持在原指导区间125亿美元至135亿美元之间，但实际收入将低于此前预期的中间值。”（资料来源：iFinD） 经济要闻 1.海关总署：海关总署数据显示，按美元计价，前4个月，我国进出口总值1.94万亿美元，增长2.2%。其中，出口1.1万亿美元，增长1.5%；进 口8439.1亿美元，增长3.2%；贸易顺差2556.6亿美元，收窄3.9%。（资料来源：iFinD） 2.中国中小企业协会：随着宏观经济政策落地显效，以及春日经济带动服务业持续恢复，中国中小企业发展指数环比呈现继续回升态势。4月，中国中小企业发展指数为89.4，比上月上升0.1点，连续两个月回升，4月指数 达到2023年9月以来的新高。4月，中国中小企业发展指数分行业指数5 升1平2降，社会服务业升幅最大，上升0.5点。分项指数3升3平2降，综合经营指数上升0.3点，升幅最大。今年以来中小企业生产持续恢复，开工率继续上升。4月，开工率达到75%以上的企业占比接近七成，较往年有了较大幅度提升。（资料来源：iFinD） 3.财政部：财政部发布统计数据显示，1-3月，全国国有及国有控股企业营业总收入同比增长3.2%，利润总额同比增长2.8%。统计显示，1-3月，国 有企业营业总收入198111.8亿元，同比增长3.2%；国有企业利润总额10757.6亿元，同比增长2.8%。此外，1-3月，国有企业应交税费16030.6亿元，同比增长0.9%。统计还显示，3月末，国有企业资产负债率65.0%，上升0.3个百分点。（资料来源：中国经济网） 4.中国商业联合会：中国商业联合会发布最新数据显示，5月份，中国零售业景气指数为50.9%，较上月上升0.5个百分点，持续保持稳健上升态势。从行业分类看，商品经营类指数、租赁经营类指数、电商实物总销售额指数， 较上月均有上升。（资料来源：央视网） 5.人大常委会：2024年度立法工作计划公布，其中显示，继续审议的法律案包括金融稳定法(6月)、矿产资源法(修订)(6月)、增值税法(12月)；初次审议的法律案包括企业破产法(修改)、反不正当竞争法(修改)；预备审 议项目中，研究包括金融监管制度在内的金融方面综合性法律，以及财政税收制度、网络治理和人工智能健康发展等方面的立法项目，由有关方面抓紧开展调研和起草工作，视情安排审议。（资料来源：iFinD） 每日研报 【东兴农林牧渔】隆平高科（000998.SZ）：23年经营改善明显，两隆融合有望充分发挥协同作用（20240509） 事件：公司公布2023年年报和2024年一季报，公司2023年全年实现营收92.23亿元，yoy22.45%，归母净利润2亿元，同比扭亏；2024年Q1实现营业收入20.72亿元，yoy16.56%，归母净利润0.77亿元，yoy-48.95%。 国内外业务共同发力，23年业绩同比扭亏。23年公司实现了隆平发展并