iPadPro搭载M4芯片，加速AI软硬件布局

2024Q2财季产品收入承压，服务稳健增长。2024Q2财季，苹果营收908亿美元，yoy-4%。其中产品、服务业务的营收为669/239亿美元，yoy-10%/+14%。 2024Q2财季，苹果净利润为236亿美元，yoy-2%。 硬件：手机、iPad、可穿戴承压，但Mac恢复增长。产品端，1）iPhone：受竞争加剧的影响，iPhone出现较大跌幅。FY2024Q2财季（对应2024Q1自然季度）iPhone收入460亿美元、yoy-10%。据IDC，苹果2024Q1出货量5010万，yoy-9.6%，市占率为17.3%、yoy-3.4pct。2）iPad同样承压，FY2024Q2财季收入为56亿美元，yoy-17%。据IDC，Q1iPad出货量990万台，yoy-8.5%，市占率为32%、yoy-3.2pct。3）PC：Mac恢复增长，FY2024Q2财季收入为74.5亿美元、yoy+4%。据IDC，Mac Q1出货量为480万台，yoy+14.6%，市占率8.1%，yoy+1pct。4）可穿戴设备、家居设备和配件的收入为79亿美元，yoy-10%。 发布M4芯片，加快AI软硬件布局。据CEO库克，苹果具备与众不同的优势，包括将硬件、软件和服务无缝集成的独特组合，突破性的苹果芯片与行业领先的神经引擎，以及对隐私保护。我们预计苹果将在端侧设备上提供生成式AI。 1）硬件端：发布M4芯片，AI+硬件落地望加速。5月7日，苹果发行新一代iPadPro，将搭载M4芯片。M4芯片采用第二代 3nm 工艺制程，含280亿颗晶体管，内存带宽达120GB/s。与M2芯片相比，M4的CPU性能提升了50%，GPU性能提升四倍。此外，M4芯片配备了升级的16核神经引擎，专用于加速AI相关工作负载，每秒执行高达38万亿次运算，望引领当前的AIPC性能。 2）软件端：加快模型研究步伐。2023年7月，据彭博社，苹果创建大型模型框架Ajax及聊天机器人服务“AppleGPT”。2023年10月，苹果与哥伦比亚大学的研究人员合作发布了名为Ferret的开源多模态LLM，并在12月更新进展。2023年12月，苹果展示全新生成式AI技术HUGS，能够在30分钟内分析短视频、映射创建新的动作和角度。2024年3月，苹果发布论文公布多模态大模型MM1，提供30亿、70亿、300亿三种参数规模。此外，苹果AI团队在论文中展示了设备端模型ReALM，ReALM独特之处在于可以同时理解用户屏幕上的内容和正在进行的操作，为用户提供智能个性化的服务，其性能在基准测试中超越了GPT-4。 2024年4月，苹果团队发布了开源模型OpenELM，包含了2.7亿、4.5亿、11亿和30亿四个参数版本，可在端侧设备上运行。 投资建议：维持“持有”评级。我们预计公司FY2024-2026收入为3852/4058/4217亿美元，yoy+1%/+5%/+4%。净利润为1012/1063/1114亿美元，同比增长4%/5%/5%。我们认为苹果公司合理股价为193美元，对应苹果FY 202528x P/E，维持“持有”评级。后续，消费硬件需求的好转、以及苹果在AI领域的更多突破，或为驱动公司业绩及估值的重要因素。 风险提示：核心硬件（iPhone、iPad、Mac、可穿戴等）需求不及预期、Vision Pro销量不及预期、AI推进不及预期。 财务指标 图表1：苹果财务预测：年度 图表2：苹果财务预测：季度