2023年报点评：主营稳中向好，全产业链协同发展

+ 2024年5月9日 强烈推荐/维持 公司报告 华策影视 华策影视（300133.SZ）2023年报点评：主营稳中向好，全产业链协同发展 事件：华策影视发布2023年年报：2023年公司实现营收22.67亿元（yoy -8.39%），归母净利润3.82亿元（yoy-5.08%）。点评： 收入小幅下滑，电视剧制作发行与版权发行业务发展稳中向好。2023年全年， 公司实现营收22.67亿元（yoy-8.39%），其中：电视剧制作发行15.90亿元 （yoy+3.68%），占营收比重70.10%；电视剧版权发行4.07亿元（yoy +19.33%），占营收比重17.95%；影院票房收入0.31元（yoy+38.74%）；电影收入0.81亿元（yoy-80.59%）；广告收入0.32亿元（yoy48.66%）；经纪业务1.16亿元（yoy-26.42%）；音乐业务0.22亿元（yoy+41.14%）。2023年全年公司营收下滑主要源于影视项目减少，收入确认延后。全年公司 首播电视剧7部，较22年减少3部；电影4部，同比减少1部；完成签约预 售电视剧项目19.81亿元，累计预售37.98亿元；收购影视剧版权运营企业森 联影视，公司旗下影视剧版权数量提升至5万小时。作为公司重要收入来源，电视剧制作发行与版权发行业务发展稳中向好，为公司全年业绩奠定稳定基础。 预售模式下，主营毛利率下滑，销售费率降低。2023年全年，公司营业成本 16.21亿元，毛利率28.50%，同比下降5.16个百分点；销售费用1.73亿元，销售费率7.63%，同比下降3.64个百分点，主要源于公司业务绩效减少以及电影体量下降，宣发费支出减少；管理费用1.71亿元，管理费率7.54%，同比增加0.07个百分点，基本保持稳定；归母净利润3.82亿元，净利率16.85%，同比提升0.57个百分点。公司当前电视剧制作发行业务以预售模式占主导，23年取得许可证电视剧共5部，同比减少6部。而电视剧销售业务收入确认需在取得《电视剧发行许可证》等环节后进行，从而导致影视项目毛利率下滑，以及相应销售成本降低。 生态业务厚积薄发，以科技驱动向全业态传媒集团蜕变。公司主营以电视剧、电影内容为核心，同时布局动画、音乐、艺人经纪、版权运营、国际新媒体、整合营销、影城等细分领域业务。在全产业布局方面，2023年公司参投电影 《流浪地球2》《熊出没9：伴我熊芯》《燃冬》《前任攻略4》，预计2024年新上映6个电影项目；2023年上映动画片2部；音乐团队与多个项目组进行OST合作，累计音乐版权超200首；收购影视剧版权运营企业森联影视，成立动漫事业群，形成6个IP系列。在科技发展战略下，2023年上半年公司成立AIGC应用研究院，配属人工智能专家、AI人机共创复合型人才、影视数据专家等20余位优秀专职人才，以及专用设备、专项研发和投资资金围绕数字化变革和人工智能在大视听领域不断深入研究；推出自研垂直模型，构建垂直数据能力体系。 投资建议：华策影视作为影视行业龙头，具备优质剧集制作能力以及规模化制作能力。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.76亿元，5.20亿元 公司简介： 华策影视成立于2005年，于2010年登陆深交所创业板。公司作为电视剧制作领域龙头企业，以影视内容为核心，并布局艺人经纪、电影、广告、版权经营、动画等业务。 资料来源：公司公告、东兴证券研究所 未来3-6个月重大事项提示：发债及交叉持股介绍： 交易数据 52周股价区间（元）11.06-4.01 总市值（亿元）161.97 流通市值（亿元）138.73 总股本/流通A股（万股）190,107/190,107 流通B股/H股（万股）-/- 52周日均换手率7.0 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52周股价走势图 华策影视 沪深300 41.9% 21.5% 1.0% -19.4% -39.9% -60.4% 5/88/711/62/55/6 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：石伟晶 021-25102907shi_wj@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480518080001 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 P2东兴证券公司报告 华策影视（300133.SZ）2023年报点评：主营稳中向好，全产业链协同发展 和5.74亿元，对应现有股价PE分别为34X，31X和28X，维持“强烈推荐” 评级。 风险提示：（1）影视行业加强监管；（2）长视频平台减少内容采购预算。 财务指标预测 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2,474.96 2,267.42 2,566.33 2,905.67 3,339.95 增长率（%） -35.0% -8.4% 13.2% 13.2% 14.9% 归母净利润（百万元） 402.70 382.23 476.00 520.13 573.87 增长率（%） 0.6% -5.1% 24.5% 9.3% 10.3% 每股收益（元） 0.21 0.20 0.25 0.27 0.30 PE 41 43 34 31 28 PB 2.36 2.30 2.18 2.07 1.95 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P3 东兴证券公司报告 华策影视（300133.SZ）2023年报点评：主营稳中向好，全产业链协同发展 长期借款 0 0 0 0 0 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 0 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产合计 7842 8173 7542 8058 9050 营业收入 2475 2267 2566 2906 3340 货币资金 2642 2836 2259 2325 2672 营业成本 1642 1621 1669 1898 2193 应收账款 1080 812 844 955 1098 营业税金及附加 6 7 8 9 10 其他应收款 30 17 20 22 25 营业费用 279 173 205 232 267 预付款项 123 225 329 447 585 管理费用 185 171 205 232 267 存货 1901 1718 1851 2058 2406 财务费用 -84 -70 -68 -79 -72 其他流动资产 70 91 91 91 91 研发费用 15 25 26 29 33 非流动资产合计 1754 1706 1730 1737 1745 资产减值损失 8.82 16.52 0.00 15.00 37.00 长期股权投资 479 159 159 159 159 公允价值变动收益 22.31 35.93 12.14 15.61 28.55 固定资产 58 62 54 49 48 投资净收益 21.58 1.16 0.00 20.00 20.00 无形资产 6 7 16 23 29 加：其他收益 82.72 68.93 50.00 50.00 50.00 其他非流动资产 0 0 0 0 0 营业利润 515 448 584 655 703 资产总计 9596 9879 9272 9794 10795 营业外收入 2.17 2.04 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 2534 2458 1678 1764 2286 营业外支出 1.58 0.97 0.00 20.00 4.00 短期借款 551 711 0 27 472 利润总额 516 449 584 635 699 应付账款 615 426 432 492 568 所得税 100 52 88 95 105 预收款项 12 48 48 48 48 净利润 416 397 496 540 594 一年内到期的非流动负债 14 109 109 109 109 少数股东损益 13 15 20 20 20 非流动负债合计 67 244 16 16 16 归属母公司净利润 403 382 476 520 574 负债合计 2601 2702 1693 1780 2302 成长能力 少数股东权益 129 134 154 174 194 营业收入增长 -34.99% -8.39% 13.18% 13.22% 14.95% 实收资本（或股本） 1901 1901 1901 1901 1901 营业利润增长 18.94% -13.10% 30.35% 12.33% 7.20% 资本公积 3526 3502 3502 3502 3502 归属于母公司净利润增长 0.58% -5.08% 24.53% 9.27% 10.33% 未分配利润 1802 2055 2340 2653 2997 获利能力 归属母公司股东权益合计 6866 7043 7424 7840 8299 毛利率(%) 33.67% 28.50% 34.97% 34.70% 34.33% 负债和所有者权益 9596 9879 9272 9794 10795 净利率(%) 16.81% 17.51% 19.33% 18.59% 17.78% 经营活动现金流 290 393 34 69 -35 偿债能力 净利润 416 397 496 540 594 资产负债率(%) 27.1% 27.3% 18.3% 18.2% 21.3% 折旧摊销 34.25 30.04 18.48 19.99 23.40 流动比率 3.09 3.33 4.50 4.57 3.96 财务费用 -84 -70 -68 -79 -72 速动比率 2.34 2.63 3.39 3.40 2.91 应收帐款减少 -346 268 -31 -112 -143营运能力 预收帐款增加 -6 36 0 0 0 总资产周转率 0.27 0.23 0.27 0.30 0.32 投资活动现金流 290 -605 305 -6 -20 应收账款周转率 3 2 3 3 3 公允价值变动收益 22 36 12 16 29 应付账款周转率 4.71 4.36 5.98 6.29 6.30 长期投资减少 0 0 -21 0 0每股指标（元） 投资收益 22 1 0 20 20 每股收益(最新摊薄) 0.21 0.20 0.25 0.27 0.30 筹资活动现金流 434 112 -916 3 402 每股净现金流(最新摊薄) -0.30 -0.05 -0.30 0.03 0.18 应付债券增加 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 3.61 3.70 3.91 4.12 4.37 长期借款增加 0 0 0 0 0 估值比率 普通股增加 0 0 0 0 0 P/E 40.57 42.60 34.03 31.14 28.22 资本公积增加 3 -24 0 0 0 P/B 2.36 2.30 2.18 2.07 1.95 现金净增加额 1013 -99 -577 66 347 EV/EBITDA 30.73 35.20 26.52 23.62 21.66 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 4.20% 3.87% 5.13% 5.31% 5.32% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 5.87% 5.43% 6.41% 6.63% 6.91% 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P4东兴证券公司报告 华策影视（300133.SZ）2023年报点评：主营稳中向好，全产业链协同发展 分析师简介 石伟晶 首席分析师，覆盖传媒、互联网、云计算、通信等行业。上海交通大学工学硕士。8年证券从业经验，曾供职于华创证券、安信证券，2018年加入东兴证券研究所。 分析师承诺 负责本研