2024Q1环比改善明显，全年预计恢复高增长

麦澜德（688273）的2023年年报显示，公司2023年实现营收3.41亿元，同比增长-9.57%，归母净利润0.90亿元，同比下降26.19%。尽管2023年公司业绩受到多重因素的影响，包括行业政策环境变化、合规趋严导致的招投标节奏放缓、订单金额下降以及经销商进院困难等因素，导致收入和利润增长未能达到股权激励目标。然而，公司通过增加研发投入，推动了产品序列的丰富和技术创新。

2023年，公司研发费用达到0.58亿元，研发费用率为17.09%，显著高于历史平均水平。这反映了公司在盆底及妇产康复器械领域的技术密集型特性，通过多学科交叉的技术研发，完善了盆底超声、盆底电、盆底磁等多个设备，并在2024年3月推出了行业领先的盆底智能诊疗系统（PI-ONE系统）。该系统的推出，不仅增强了公司在盆底智能诊疗化领域的领先地位，还为盆底康复临床规范诊疗路径的形成和成熟发展做出了积极贡献。

此外，公司还加大了在医美板块的投入，通过控股收购杭州小肤科技和全资收购上海奥通激光技术有限公司，进一步丰富了其医美产品矩阵，特别是在皮肤和形体管理领域。预计2025年，公司在医美板块将取得更大的进展。

展望未来，公司预计2024年至2026年的收入将分别实现4.11亿元、5.18亿元和6.50亿元，同比增长率分别为20.5%、26.0%和25.6%。同期归母净利润预计分别为1.19亿元、1.56亿元和2.09亿元，同比增长率分别为32.6%、31.3%和33.6%。每股收益（EPS）将在2024年至2026年分别达到1.18元、1.55元和2.08元，对应PE估值分别为20x、15x和11x。

基于新产品顺利推出、“磁电热影”组合协同效应增强以及医美业务的拓展，公司预计能回归高增长态势，维持“买入”评级。然而，需要注意的是，新产品的研发及推广存在不及预期的风险，以及市场竞争加剧的风险。