行业加速向头部企业集中

公司发布年报及一季报 24Q1收入5亿，同增14%，归母0.3亿，同增30%，扣非0.23亿，同增21%；23A收入25亿，同增14 %，主要系销售量增加所致；归母1亿，同减36%，扣非0.8亿，同减30%；23Q4收入7亿，同增18%，归母0.3亿，同增43%，扣非0.3亿，同增36%。 分产品看，色纱收入22亿（占约90%），同增12%，毛利率11.8%，同增-0.2pct；贸易纱收入2亿，同增8%，毛利率4%，同减0.6pct；加工费收入0.9亿，同增44%，毛利率19%，同增1pct； 2023年以来全球经济下行，消费萎缩、市场需求低迷，公司加工费价格自2022年下半年调整后，加工费价格至今未恢复，所以23年上半年毛利较同期减少。 分地区看，国内25亿，同增13%，毛利率11%，同减0.1pct；国外0.1亿，同增23%，毛利率15%，同减7pct。 24Q1公司毛利率12%，同增0.1pct；净利率5.5%，同增0.7pct。 2023年公司色纱销售量7.5wt，同增11%；加工纱1 wt，同增57%。 行业集中度必将进一步向头部企业集中 纺织行业是中国传统制造业，印染行业作为纺织行业重要环节，受环保政策和成本控制的双重影响，提高行业进入门槛；另外、近年来国内人工成本、能耗成本上升，一批小、散、乱的印染企业逐步退出市场。同时，大型头部企业通过优化生产流程、增强研发能力、扩大生产规模等方式提高了市场占有率。 富春标准色卡具备“仓储式生产”优势 公司自主开发了完全自主知识产权的富春标准色卡，建立标准色数据库，将原先行业内普遍的来样定制模式，转变成仓储式生产模式，引领了客户的消费习惯；公司现已着手制定色纺纱标准色数据库、毛巾标准色卡和毛衫标准色卡，为新市场及色纺项目提前做准备；客户可以通过色卡直观感受公司产品的色彩和质量，从而快速、准确地作出选择。同时，公司通过标准色卡数据库进行标准化生产，确保了产品质量的稳定，并结合历史订单、市场未来需求等信息进行一定规模的备货，实现满缸生产、批量生产，有效节约了要素资源，降低了生产成本，加快了交货速度。 调整盈利预测，维持“买入”评级 公司作为国内领先的色纱生产企业之一，主营业务为色纱的研发、生产和销售。公司产品以色纱为主，即将胚纱经过染整加工后，络成适合袜机、圆纬机、横机、梭织机等纺织机械使用的筒形纱线，广泛应用于袜业、毛巾、毛衫、圆机、梭机、家纺等领域。考虑到公司23年及24Q1业绩，销量增长、运营效率提升，业绩增长超出我们此前预期，我们调整盈利预测，预计公司24-26年归母净利分别为2 .23/2.80/3.25亿元（24-25年前值分别为1.81/2.08亿元），EPS分别为1.49/1.87/2.17元/股，对应PE分别为9/7/6X。 风险提示：流动资金不足的风险；市场竞争风险；原材料价格波动风险等 财务数据和估值