固收+组合跟踪月报：4月市场整体上涨，行业轮动优选组合年内录得15.8%

金融工程 月报 4月市场整体上涨，行业轮动优选组合年内录得15.8% ——固收+组合跟踪月报202405 报告日期：2024-5-6 主要观点： 分析师：严佳炜 执业证书号：S0010520070001邮箱：yanjw@hazq.com 分析师：吴正宇 执业证书号：S0010522090001邮箱：wuzy@hazq.com 相关报告 本系列报告聚焦于量化如何为绝对收益赋能，多维度深入探索国内绝 对收益之路。对于稳健、均衡、进取型和激进型组合，我们月度对组合表现进行跟踪和回顾，并展示最新一期的持仓。欢迎在万得PMS搜索“华安金工”跟踪关注量化绝对收益组合：“华安金工-稳健型绝对收益组合”、“华安金工-均衡型绝对收益组合”、“华安金工-进取型绝对收益组合”和“华安金工-激进型绝对收益组合”。 4月A股市场整体上涨，中大盘风格表现占优 4月A股市场整体上涨：以中证500为代表的中盘指数涨幅领先，其次为上证50、沪深300和中证1000，而中证2000指数收跌-2.93%，主动股基收涨2.48%；4月债市小幅收涨，信用债收益率0.45%，国债收益率0.32%。 稳健组合再创新高，4月收益0.8% 2024年4月，稳健型组合的收益率为0.78%，其中，权益组合（红 利低波PLUS）月度收益为3.72%（同期中证800为2.16%）；债券端， 1.《小盘风格反弹，行业轮动优选组合年内录得11.9%——固收+组合跟踪月报202404》2024-4-3 4月以AAA信用债为主的债券组合收益为0.43%。 资产配置方面，4月末，ERP指标超过75%分位数，组合权益仓位为10.81%，略高于上月水平。 2《.2月权益市场大幅反弹，四大组合 均录得正收益——固收+组合跟踪月报202403》2024-3-4 3.《稳健组合迎来开门红，1月收益 0.39%——固收+组合跟踪月报 202402》2024-2-2 4.《12月稳健组合再创新高，稳健、均衡全年录得正收益——固收+组合跟踪月报202401》2024-1-2 5.《11月权益市场结构性上涨，三大组合录得正收益——固收+组合跟踪月报202312》2023-12-1 6.《10月权益市场回落，稳健组合今年仍录得正收益——固收+组合跟踪月报202311》2023-11-1 GARP组合4月表现一般，均衡单月收益0.47% 2024年4月，均衡型组合的收益率为0.47%，其中，权益组合 （GARP优选）表现一般，月度收益为0.57%；加入了AA+信用债的债券组合收益为0.45%。 资产配置方面，4月末ERP指标发出加仓信号，权益仓位为23%。 进取组合4月收益0.78%，激进组合收益1.85% 2024年4月，进取型组合收益率为0.78%，激进型组合收益率为 1.85%；最新一期组合权益仓位分别为35%和45%。 风险提示 本报告基于历史个股数据进行测试，历史回测结果不代表未来收益。未来市场风格可能切换，Alpha因子可能失效，本文内容仅供参考。 正文目录 1固收+生而逢时，用量化手段给固收做加法4 2固收+组合4月表现回顾5 2.14月权益市场整体上涨，中大盘风格表现占优5 2.2稳健组合再创新高，4月收益0.8%6 2.3GARP组合4月表现一般，均衡单月收益0.47%7 2.4成长风格回调，进取型组合表现一般8 2.5行业轮动优选组合表现出色，今年收益15.8%10 3固收+组合5月持仓明细12 风险提示：14 图表目录 图表1不同风险等级的产品定位示意图4 图表2不同风险等级的固收+策略关键词总结4 图表3各类资产指数2024年4月表现5 图表4各类资产指数2024年表现5 图表5稳健型固收+策略2024年表现及仓位情况6 图表6基于风险预算+择时的稳健型固收+策略2022年至今YTD收益6 图表7基于风险预算+择时的稳健型固收+策略历史净值走势7 图表8均衡型固收+策略2024年表现及仓位情况7 图表9基于固定仓位+ERP择时的均衡型固收+策略2022年至今YTD收益8 图表10基于风险预算+择时的均衡型固收+策略历史净值走势8 图表11进取型固收+策略2024年表现及仓位情况9 图表12基于固定仓位+择时的进取型固收+策略2022年至今YTD收益9 图表13基于固定仓位+择时的进取型固收+策略净值走势10 图表14激进型固收+策略2024年表现及仓位情况10 图表15基于固定仓位+择时的激进型固收+策略2022年至今YTD收益11 图表16基于固定仓位+择时的激进型固收+策略净值走势11 图表17稳健型组合5月持仓12 图表18均衡型组合5月持仓13 图表19进取型组合5月持仓13 图表20激进型组合5月持仓14 1固收+生而逢时，用量化手段给固收做加法 传统而言，量化的投资目标都是在严控风险的前提下给投资者带来长期稳定的回报，这与绝对收益产品的诉求不谋而合。“量化绝对收益之路”系列开启对量化+绝对收益思路的探讨，深探绝对收益之路。对《固收+组合构建白皮书：大时代的小尝试》做简要的回顾： 依据权益仓位对固收+产品做进一步细分，并对应到不同的风险等级中。具体而言，将产品权益中枢分为10%（0-15%），20%（15-25%），30%（25%-35%），40% （35%-50%）四档，分别对应稳健、均衡、进取和激进型产品，其收益风险特征以 及投资目标归纳如下图所示： 图表1不同风险等级的产品定位示意图 资料来源：wind，华安证券研究所 基于上述分类，针对产品设计做详细探讨，以底层资产为工具，从权益、债券、资产配置三个方面介绍如何打造稳健型、均衡型、进取型和激进型固收+产品，将我们认为行之有效的，针对不同风险等级（R2-R5）的绝对收益固收+策略的，权益子策略、固收子策略与资产配置子策略的方案关键词罗列于下表： 图表2不同风险等级的固收+策略关键词总结 㸩ㅂ㾮 ㉚⽃㾮 ㆙㦂㾮 ゅ㆙㾮 㦉䅇䔊⼰ 䐱䐅800ᷜ⶛㘇㤆⭆ᷜ⽍㏜᱃⭮ ⤉᱃ゼ䐖᱃䇐㏜ᷜ⤉Ⱀ㔫ゴ㦉 㦌㬱⧂ᷜGARPᷜ㉚⽃⹡䐖BETᷜⱁ㸍Ⱙ㉚⽃䇦䁂 㦌㬱⧂ᷜ⧪⧅㾱䄖᷉⧪⧅㠻+ ⧪⧅㾵᷊ᷜ䄖らゴ㯺Ⱙᷜ〚⡟㘇+ゝ㭖㘇䇦䁂 㦌㬱⧂ᷜ㪛㘝䐽㠻ᷜ㾱䄖㔷Ⱀᷜ⳷䈓䅓䓴䁂⹪ 䍏㦐䔊⼰ 㾦䇤䍏᷉AAA)᱃⺛䍏᱃⺛㋋䍏 㾦䇤䍏(AAA᱃AA+)᱃⺛䍏᱃ ⺛㋋䍏 㾦䇤䍏(AAA᱃AA+)᱃⺛䍏᱃⺛ ㋋䍏᱃㋪䓋䍏 㾦䇤䍏(AAA᱃AA+)᱃⺛䍏᱃⺛ ㋋䍏᱃㋪䓋䍏 䓫⥛㞅䐤 ⴈ㻶䊅㰄+ERP ⴈ㻶䊅㰄+ERP ⹭Ⰹ⤷㸜+ERP ⹭Ⰹ⤷㸜+ㅸ㲾㬞ERP 资料来源：wind，华安证券研究所 2固收+组合4月表现回顾 2.14月权益市场整体上涨，中大盘风格表现占优 4月30日，中央政治局召开会议，要求政策继续靠前发力，实施好积极的财政政策，打消了此前市场对于一季度GDP增速超预期后政策力度收紧的担忧。另外，美联储主席鲍威尔表态整体偏鸽派，叠加美国就业数据走弱，年内降息预期有所改善。4月A股市场整体上涨：以中证500为代表的中盘指数涨幅领先，其次为上证50、沪深300和中证1000，而中证2000指数收跌-2.93%，主动股基收涨2.48%；债市方面，货币总基调维持合理充裕，4月债市小幅收涨，信用债收益率0.45%，国债收益率0.32%。 图表3各类资产指数2024年4月表现 资料来源：wind，华安证券研究所 图表4各类资产指数2024年表现 资料来源：wind，华安证券研究所 2.2稳健组合再创新高，4月收益0.8% 2024年4月，稳健型组合的收益率为0.78%，中大盘风格占优期间组合表现较好，其中，权益组合（红利低波PLUS）月度收益为3.72%（同期中证800为2.16%）；债券端，4月以AAA信用债为主的债券组合收益为0.43%。 资产配置方面，稳健型组合采用风险预算+ERP阶梯式择时：4月末，ERP指标超过75%分位数，组合权益仓位为10.81%，略高于上月水平。 日期 稳健组合权益组合 收益收益 债券组合 收益 权益仓位债券仓位 图表5稳健型固收+策略2024年表现及仓位情况 2023年1月0.67% 2023年2月0.61% 2023年3月1.03% 2023年4月0.93% 2023年5月0.33% 2023年6月0.56% 2023年7月0.99% 2023年8月0.11% 2023年9月-0.15% 2023年10-月0.30% 2023年110月.27% 2023年120月.73% 2024年1月0.39% 2024年2月2.09% 2024年3月0.10% 2024年4月0.78% 年初至今3.39% 4.36% 2.96% 4.30% 3.74% -2.45% 1.71% 6.02% -4.25% 1.26% -3.62% -0.22% -0.50% -3.63% 11.65% -0.57% 3.72% 10.96% 0.20% 0.34% 0.66% 0.58% 0.68% 0.42% 0.35% 0.66% -0.33% 0.12% 0.33% 0.89% 0.91% 0.80% 0.18% 0.43% 2.33% 10.33% 10.22% 11.09% 11.15% 11.21% 11.22% 11.20% 11.20% 11.33% 11.30% 11.31% 11.46% 11.91% 10.25% 10.52% 10.81% 10.87% 89.67% 89.78% 88.91% 88.85% 88.79% 88.78% 88.80% 88.80% 88.67% 88.70% 88.69% 88.54% 88.09% 89.75% 89.48% 89.19% 89.13% 资料来源：wind，华安证券研究所 2024年初至今，稳健型组合的收益率为3.39%，最大回撤为-0.52%，具有较强的风险控制能力。其中，权益组合（红利低波PLUS）收益为10.96%，受益于与当下红利风格相契合；债券组合收益为2.33%（同期中债-新综合指数收益率2.39%）。 图表6基于风险预算+择时的稳健型固收+策略2022年至今YTD收益 资料来源：wind，华安证券研究所 从历史来看（2013.1.1~2024.4.30），稳健型策略(RB+ERP)的年化收益为6.57%，夏普比为2.54，Calmar比为1.60，表现稳定。 图表7基于风险预算+择时的稳健型固收+策略历史净值走势 资料来源：wind，华安证券研究所 2.3GARP组合4月表现一般，均衡单月收益0.47% 2024年4月，均衡型组合的收益率为0.47%，其中，权益组合（GARP优选）表现一般，月度收益为0.57%（同期中证全指收益率1.0%）；加入了AA+信用债的债券组合收益为0.45%。 资产配置方面，均衡型组合采用固定仓位+ERP阶梯式择时：4月末ERP指标发出加仓信号，权益仓位为23%。 日期 均衡组合权益组合 收益收益 10.72% -1.96% -5.62% -1.26% -4.72% 3.37% 1.86% -6.03% -1.40% -7.41% 1.38% -0.37% -10.51% 6.90% 8.07% 0.57% 3.97% 债券组合 收益 0.27% 0.44% 0.70% 0.58% 0.66% 0.39% 0.38% 1.04% -0.27% 0.15% 0.39% 0.85% 0.90% 0.76% 0.19% 0.45% 2.31% 权益仓位债券仓位 2023年1月2.67% 2023年2月-0.04% 2023年3月-0.57% 2023年4月0.16% 2023年5月-0.58% 2023年6月1.08% 2023年7月0.72% 2023年8月-1.04% 2023年9月-0.53% 2023年10-月1.59% 2023年110月.62% 2023年120月.57% 2024年1月-1.72% 2024年2月2.29%