聚烯烃周报：生产利润较差，成本端存支撑

交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货聚烯烃周报 生产利润较差，成本端存支撑 20240505 萧勇辉 0769-22110802 从业资格号：F03091536交易咨询号：Z0019917 审核：邓丹交易咨询号：Z0011401 周度观点及策略 周度观点 库存：上周，中国聚乙烯与聚丙烯生产企业库存下降，企业库存压力不大，本周，五一假期归来，节日期间市场销售暂缓，生产企业库存有累积风险，因此预计商业库存上涨。 供应：上周，聚乙烯开工率小幅上升，聚丙烯开工率小幅下降，本周，预计PE与PP检修影响量稍有减少，但仍处集中检修期，聚烯烃开工率处于偏低水平，利好市场供应端。 需求：上周，PE下游开工率微幅上升，PP下游开工率小幅下降，本周，PE下游各行业整体开工率-1.02%。PE包装膜开工有下降预期，节后随订单陆续交付，消费热度减弱，企业开工或小幅降低，另外，农膜整体生产逐渐进入生产淡季，PP终端制品企业订单表现整体疲软，大型制品企业订单相对稳定，中小型制品企业因订单难资金压力大，原料采购多维持按需采购模式。 产业链利润：原油高位运行，油制烯烃整体依然亏损严重，PDH制PP亏损仍较大，成本端有支撑。 观点:中期，聚丙烯新增扩能仍较大叠加前期检修企业或陆续结束，聚烯烃供应压力仍存，国内地产不景气，对经济拖累较大，聚烯烃需求疲软态势延续，基本面仍维持供强需弱的格局，但是，油制烯烃依然亏损，PDH制PP亏损仍较大，估值较低，原油高位运行，成本端有支撑，另外，PP及PE目前开工率较低，近期供应端暂无压力，企业库存压力不大，供需面矛盾不大，聚烯烃或高位震荡。 单边及期权：中线空单减仓，期权方面，卖出看涨期权 风险点：煤价、天然气、原油的走势；新增产能投放情况；下游开工率回升情况； PP单边策略 图：PP2405合约走势（元/吨） 11000 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 10000 9000 8000 7000 6000 01-02 01-17 02-01 02-16 03-02 03-17 04-01 04-17 05-05 05-20 06-04 06-19 07-04 07-19 08-03 08-18 09-02 09-17 10-09 10-24 11-08 11-23 12-08 12-23 5000 资料来源：WIND、华联期货研究所 策略：做空PP2409 价格及走势：震荡上涨，截止4月30日为7619 逻辑：PP在2024年新增产能仍较大，且下游需求仍偏弱，PP走势中长期相对偏弱。操作建议：空单减仓 风险点：原油大幅上涨 L-P套利策略 图：L-P主力合约价差（元/吨） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 01-02 01-17 02-01 02-16 03-02 03-17 04-01 04-17 05-05 05-20 06-04 06-19 07-04 07-19 08-03 08-18 09-02 09-17 10-09 10-24 11-08 11-23 12-08 12-23 -1000 资料来源：WIND、华联期货研究所 策略：做多L-P价差 价格及走势：价差上涨，截止4月30日为875 逻辑：2023年及2024年PP新增产能更大，另外，房地产的不景气对PP的拖累更大，PP走势中长期相对偏弱操作建议：逢低做多，暂时观望 风险点：PE需求持续较弱 产业链结构 聚乙烯产业链结构 聚丙烯产业链结构 期现市场 期货价格 图：L2405合约（元/吨）图：PP2405合约（元/吨） 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 11000 10000 9000 8000 7000 6000 01-02 01-17 02-01 02-16 03-02 03-17 04-01 04-17 05-05 05-20 06-04 06-19 07-04 07-19 08-03 08-18 09-02 09-17 10-09 10-24 11-08 11-23 12-08 12-23 5000 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 01-02 01-17 02-01 02-16 03-02 03-17 04-01 04-17 05-05 05-20 06-04 06-19 07-04 07-19 08-03 08-18 09-02 09-17 10-09 10-24 11-08 11-23 12-08 12-23 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 01-02 01-17 02-01 02-16 03-02 03-17 04-01 04-17 05-05 05-20 06-04 06-19 07-04 07-19 08-03 08-18 09-02 09-17 10-09 10-24 11-08 11-23 12-08 12-23 基差 图：PE基差（元/吨） 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 700 500 300 100 -100 -300 -500 资料来源：WIND、华联期货研究所 图：PP基差（元/吨） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 资料来源：WIND、华联期货研究所 01-02 01-17 02-01 2021年度 02-16 03-02 03-17 04-01 04-17 05-05 2022年度 05-20 06-04 06-19 07-04 07-19 2023年度 08-03 08-18 09-02 09-17 10-09 10-24 2024年度 11-08 11-23 12-08 12-23 产业链利润情况 PE生产利润 图：LLDPE油制生产毛利（元/吨）图：LLDPE乙烯制生产毛利（元/吨） 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 01-01 01-17 02-02 02-18 03-05 03-21 04-06 04-22 05-08 05-24 06-09 06-25 07-11 07-27 08-12 08-28 09-13 09-29 10-15 10-31 11-16 12-02 12-18 -3000 2019年度2020年度2021年度2022年度2024年度 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 01-01 01-17 02-02 02-18 03-05 03-21 04-06 04-22 05-08 05-24 06-09 06-25 07-11 07-27 08-12 08-28 09-13 09-29 10-15 10-31 11-16 12-02 12-18 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PP生产利润 图：PP油制生产毛利（元/吨）图：PP外采丙烯制生产毛利（元/吨） 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 1500 1000 500 0 -500 -1000 01-02 01-17 02-01 02-16 03-02 03-17 04-01 04-17 05-05 05-20 06-04 06-19 07-04 07-19 08-03 08-18 09-02 09-17 10-08 10-23 11-07 11-22 12-07 12-22 -1500 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 01-01 01-16 01-31 02-15 03-01 03-16 03-31 04-15 04-30 05-18 06-02 06-17 07-02 07-17 08-01 08-16 08-31 09-15 09-30 10-21 11-05 11-20 12-05 12-20 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：PDH制生产毛利（元/吨）国：PP煤制生产毛利（元/吨） 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 01-02 01-17 02-01 02-16 03-02 03-17 04-01 04-17 05-05 05-20 06-04 06-19 07-04 07-19 08-03 08-18 09-02 09-17 10-08 10-23 11-07 11-22 12-07 12-22 -8000 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 01-01 01-16 01-31 02-15 03-01 03-16 03-31 04-15 04-30 05-18 06-02 06-17 07-02 07-17 08-01 08-16 08-31 09-15 09-30 10-21 11-05 11-20 12-05 12-20 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 PE\PP进出口利润 图：LLDPE进口毛利（元/吨）图：PP进口毛利（元/吨） 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 01-02 01-17 02-01 02-16 03-02 03-17 04-01 04-17 05-05 05-20 06-04 06-19 07-04 07-19 08-03 08-18 09-02 09-17 10-08 10-23 11-07 11-22 12-07 12-22 -2500 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 01-02 01-17 02-01 02-16 03-02 03-17 04-01 04-17 05-05 05-20 06-04 06-19 07-04 07-19 08-03 08-18 09-02 09-17 10-02 10-19 11-03 11-18 12-03 12-18 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所图：PP出口毛利（元/吨） 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 300 200 100 0 -100 -200 -300 01-02 01-17 02-01 02-16 03-02 03-17 04-01 04-17 05-05 05-20 06-04 06-19 07-04 07-19 08-03 08-18 09-02 09-17 10-02 10-19 11-03 11-18 12-03 12-18 -400 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 库存 PE库存 图：PE生产企业库存（万吨）图：PE贸易商库存（万吨） 120 100 80 60 40 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度