美股迎来财报季，AI风险与机遇并存

美股迎来财报季，AI风险与机遇并存 摘要|04.19-05.03双周 休市情况港股5月1日休市一天。5月1日至5月5日，A股休市、沪、深股通(北向)，港股通(南向)暂停服务；4月28日、5月11日为周末休市。美股正常开市。 股指动态港股科技大涨，费城半导体指数小幅回调。过去两周，标普500指数合计+3.23%，纳斯达克综合指数+5.72%，费城半导体指数+9.50%；TAMAMA科技指数+7.53%；纳斯达克中国金龙指数+14.86%；恒生科技指数+21.15%；计算机+8.12%。 个股表现美股财报季高峰期来临，热门科技股大部分上涨。据统计，相比4月19日收盘价，5月3日盘后，苹果合计+11.14%，英伟达+16.52%，特斯拉 +23.22%，谷歌+8.53%，亚马逊+6.63%，META-6.05%，微软+1.89%，ARM+16.64%，英特尔-9.65%，高通+13.96%，AMD+2.70%。 10年期国债及汇率过去两周，美国10年期国债利率回落至4.50%，累计下降12bps；4月30日，中国10年期国债利率下降至2.30%，累计上升4.88bps。4月30日，美元兑人民币中间价报7.11；较4月19日价累计调贬17个基点。 政策与法规 4月26日，中共中央政治局委员、外交部长王毅在北京同美国国务卿布林肯举行会谈，双方宣布将举行人工智能相关的首次会议。 核心观点 美股财报季高峰期来临，日前科技股巨幅调整后，业绩披露受市场广泛关注。此前“AI风向标”超微电脑因未披露业绩预告而引发市场恐慌情绪，其当季营收净利润均以三位数同比大幅增长，虽仍因略低于市场预期而引发当日盘中波动，但长期成长性仍看好；科技巨头包括Meta、微软、谷歌母公司Alphabet、亚马逊及苹果在内业绩均超市场预期；Meta因收入指引下调且资本开支上调，引市场对AI变现能力不及预期的担忧；特斯拉虽一季度业绩疲软，但无人驾 驶出租车Robotaxi的预期发布重燃市场热情。我们认为，本轮AI革命仍处在 产业渗透率初期阶段，风险与机遇并存。海外巨头资本开支超预期，头部大厂的通用大模型的训练需求旺盛，下游应用的推理算力需求尚受供应限制中。我们认为全球AI未来将呈现如下趋势，通用大模型将趋于收敛，并正逐渐转向端侧，未来AI推理将在手机、PC、汽车、XR、智能家居等新型终端上运行。 风险提示 技术迭代不及预期风险；科技巨头竞争加剧风险；法律监管风险；供应链风险；下游需求不及预期风险。 计算机行业 推荐维持评级 分析师 吴砚靖 ：（8610）66568589 ：wuyanjing@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519070001 国内表现2024-04-30 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 全球行情2024-05-03 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 【银河计算机】第四轮工业革命浪潮下：全球人工智能大事记 【银河计算机】全球科技动态追踪_多重因素引致美股剧烈调整，Meta发布最新开源大模型Llama-3 【银河计算机】全球科技动态追踪_Gaudi3、MTIAv2相继发布，AI产业链加速升级 全球科技动态追踪●计算机行业 2024年5月8日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一、全球市场表现3 （一）股市动态3 （二）债市及汇率情况3 （三）重点公司表现3 二、行业要闻5 （一）算力及终端5 （二）大模型及云应用6 （三）政策与法规10 三、个股财报点评10 （一）Meta下调收入指引，AI变现能力引市场担忧10 （二）微软增长强劲，云服务贡献增长原动力11 （三）谷歌母公司Alphabet营收高增，总市值突破2万亿美元12 （四）亚马逊业绩远超市场预期，广告及云服务高增13 （五）高通业绩全面超预期，手机需求触底反弹13 （六）苹果当季业绩好于预期，PC板块复苏，下季度预期增长14 （七）超微电脑营收净利高增，长期成长性看好15 （八）台积电业绩符合预期，代工行业及车用领域芯片预期下调16 （九）铿腾电子盈利能力稳健，全年预期上调17 （十）特斯拉一季度业绩疲软，Robotaxi预期发布重燃市场热情18 四、风险提示19 一、全球市场表现 （一）股市动态 休市情况：港股5月1日休市一天。5月1日至5月5日，A股休市、沪、深股通(北向)，港股通(南向)暂停服务；4月28日、5月11日为周末休市。美股正常开市。 科技股全线上涨，费城半导体指数小幅回调。过去两周，标普500指数合计 +3.23%，纳斯达克综合指数+5.72%，费城半导体指数+9.50%；TAMAMA科技指数 +7.53%；纳斯达克中国金龙指数+14.86%；恒生科技指数+21.15%；计算机+8.12%。 表1：主要股指周变动 指数代码 指数简称 涨跌幅% 市盈率PE（TTM） 本周 双周 本月 本年度 2023 SPX.GI 标普500指数 0.55 3.23 1.83 7.50 24.23 25.52 IXIC.GI 纳斯达克指数 1.43 5.72 3.18 7.63 43.42 40.55 SOX.GI 费城半导体指数 -0.40 9.50 0.92 12.95 64.90 47.72 8884057.WI TAMAMA科技指数 2.38 7.53 6.07 16.54 67.81 34.87 HXC.GI 纳斯达克中国金龙指数 5.53 14.86 8.47 3.19 -3.39 22.39 HSTECH.HI 恒生科技指数 6.80 21.15 8.30 6.47 -8.83 24.33 CI005027.WI 计算机 1.70 8.12 0.76 -10.88 8.90 95.22 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）债市及汇率情况 债市：过去两周，美国10年期国债利率回落至4.50%，累计下降12bps；4月30日，中国10年期国债利率下降至2.30%，累计上升4.88bps。 汇率：4月30日，美元兑人民币中间价报7.11；较4月19日价累计调贬17个基 点。 图1：国债收益率（10年期）图2：美元兑人民币汇率(中间价) 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （三）重点公司表现 美股财报季高峰期来临，日前科技股巨幅调整后，业绩披露受市场广泛关注。此前“AI风向标”超微电脑因未披露业绩预告而引发市场恐慌情绪，其当季营收净利润均以三位数同比大幅增长，虽仍因略低于市场预期而引发当日盘中波动，但长期成长性仍看好；科技巨头包括Meta、微软、谷歌母公司Alphabet、亚马逊及苹果在内业绩 均超市场预期；Meta因收入指引下调且资本开支上调，引市场对AI变现能力不及预期的担忧；特斯拉虽一季度业绩疲软，但无人驾驶出租车Robotaxi的预期发布重燃市 场热情。我们认为，本轮AI革命仍处在产业渗透率初期阶段，风险与机遇并存。海外巨头资本开支超预期，头部大厂的通用大模型的训练需求旺盛，下游应用的推理算力需求尚受供应限制中。我们认为全球AI未来将呈现如下趋势，通用大模型将趋于收敛，并正逐渐转向端侧，未来AI推理将在手机、PC、汽车、XR、智能家居等新型终端上运行。 热门科技股大部分上涨。据统计，相比4月19日收盘价，5月3日盘后，苹果合计+11.14%，英伟达+16.52%，特斯拉+23.22%，谷歌+8.53%，亚马逊+6.63%，META-6.05%，微软+1.89%，ARM+16.64%，英特尔-9.65%，高通+13.96%，AMD+2.70%。 表2：重点公司周数据 所属板块 地区 证券代码 公司名称 股价（美元/港元/新台币） 区间涨跌幅（%） 总市值（亿美元/亿港元/亿新台币） [2024-05-03] 市销率PS（TTM） 市盈率PE（TTM） PE(2022) PE(2023) PE(2024E) [2024-04-19] [2024-05-03] 算力及终端 美股 AAPL.O 苹果(Apple) 165.00 183.38 11.14 28,119.64 7.37 28.01 20.71 30.87 27.48 NVDA.O 英伟达(NVIDIA) 762.00 887.89 16.52 22,197.25 36.44 74.59 36.86 280.04 81.42 TSLA.O 特斯拉(TESLA) 147.05 181.19 23.22 5,778.50 6.10 42.45 30.98 52.67 62.69 HPQ.N 惠普(HP) 27.81 28.18 1.33 275.74 0.52 8.07 8.24 9.14 0.00 CSCO.O 思科(CISCO) 48.32 47.12 -2.48 1,907.98 3.33 14.19 16.57 16.28 0.00 ASML.O 阿斯麦 859.54 901.63 5.08 3,557.74 12.60 46.27 36.70 34.34 44.93 AMD.O 超威半导体(AMD) 146.64 150.60 2.70 2,434.17 10.68 218.12 79.12 278.85 66.74 INTC.O 英特尔(INTEL) 34.20 30.90 -9.65 1,315.41 2.38 32.35 13.61 125.43 0.00 QCOM.O 高通(QUALCOMM) 157.63 179.64 13.96 2,004.78 5.51 23.91 9.51 22.36 19.37 ARM.O ARM 87.19 101.70 16.64 1,045.55 35.59 1,230.06 0.00 147.03 0.00 ON.O 安森美半导体(ONSEMICONDUCTOR) 60.71 70.37 15.91 302.75 3.71 13.92 14.18 16.47 16.08 港股 0909.HK 明源云 1.98 2.86 44.44 55.55 3.04 -8.60 -10.65 -8.66 -17.63 9698.HK 万国数据-SW 6.02 8.45 40.37 128.81 1.17 -2.69 -21.99 -2.92 -6.87 1686.HK 新意网集团 2.42 2.49 2.89 58.24 2.30 6.42 11.66 7.98 0.00 台股 2330.TW 台积电 750.00 780.00 4.00 234,473.07 9.01 23.24 11.71 18.05 20.39 2454.TW 联发科 993.00 1,040.00 4.73 16,633.18 3.84 21.61 8.46 21.09 0.00 互联网 美股 GOOGL.O 谷歌(ALPHABET)-A 154.09 167.24 8.53 20,765.82 6.50 25.08 19.04 23.69 23.85 AMZN.O 亚马逊(AMAZON) 174.63 186.21 6.63 19,378.18 3.28 51.42 -314.82 51.61 43.00 META.O 脸书(METAPLATFORMS) 481.07 451.96 -6.05 11,464.12 8.03 25.05 13.75 23.27 23.33 NFLX.O 奈飞(NETFLIX) 555.04 579.34 4.38 2,496.38 7.15 38.79 29.21 39.40 34.47 PDD.O 拼多多 113.49 140.18 23.52 1,946.78 5.57 22.97 22.77 22.94 15.68 NTES.O 网易 93.51 103.02 10.17 644.55