q1鸡价低迷拖累业绩，重视周期反转

公司财务与业务分析报告

第一季度业绩概览：

• 总营收：42.1亿元，较去年同期下滑7%。
• 归母净利润：-0.62亿元，较去年同期减少169%。

主要业务分析：

传统养殖业务：

• 销量增长：鸡肉销量达到29.35万吨，同比增长11%。通过两次收购，新增产能近2亿羽，市占率加速提升。
• 产量预估：现有产能达7+亿羽，预计全年屠宰量将达到6.5亿羽（并表口径）。
• 价格与成本：鸡肉均价为10164元/吨，同比下降13%，主要原因是消费疲软。相较于行业平均价格（博亚和讯综合品均价9713元/吨），公司产品仍有明显溢价（约450元/吨）。在成本控制方面，受益于原材料下降和管理优化，预计单羽亏损控制在0.5元以内，全成本降至10500元/吨以内，较去年减少约1000元/吨。

食品业务：

• 收入与销量：深加工肉制品收入19.18亿元，销量8.1万吨，同比增长11%。
• 价格变动：深加工肉制品价格23797元/吨，同比下降14%。
• 业务策略：坚持大食品战略，BC双轮驱动。B端加大新市场新赛道开发力度，提供多元产品组合和研发创新服务；C端则强化自有品牌营销，聚焦核心单品打造。
• 利润改善：受益于生食端价格下行，食品业务毛利率有所改善，归母利润同比增加约700万元。

投资建议：

• 预计2024年至2026年，公司归母净利润分别达到16.3亿元、21.8亿元、21.1亿元，对应PE分别为12X、9X、9X。
• 考虑到鸡肉价格有望在下半年反转，以及成本端持续下行，预计将驱动盈利端逐步季度改善。
• 强调公司作为白鸡龙头的自身成长性及估值相对低位，维持“买入”评级。

风险提示：

• 鸡肉价格波动：市场对鸡肉价格的敏感度较高，可能影响公司业绩。
• 消费恢复不及预期：消费者需求复苏速度低于预期可能影响销售。
• 食品C端开拓：C端市场拓展不及预期可能影响业务增长。
• 大宗农产品价格波动：原料成本波动对公司成本控制带来挑战。
• 禽流感疫病风险：禽流感等疫病的爆发可能影响生产与供应稳定性。