Q1低鸡价拖累业绩，产能释放销量稳增

根据提供的报告内容，圣农发展（股票代码：002299.SZ）在2024年第一季度面临鸡肉价格下滑和商品代白羽鸡养殖持续亏损的挑战，导致业绩出现下滑。尽管如此，公司通过提升食品业务的销量和产品结构优化，以及产能的持续扩张，尤其是通过收购圣越农牧和安徽太阳谷，以及即将投产的食品十厂，保持了销量的稳定增长。

食品业务方面，2024年第一季度，公司销售鸡肉产品8.06万吨，同比增长11.02%，销售收入19.18亿元（未抵销前），尽管价格有所下降，但销量的增长使得收入实现了正向增长。食品九厂产能的增加以及食品十厂的建设将进一步推动产品销量的提升。

养殖业务中，2024年第一季度销售生鸡肉29.35万吨，同比增长10.84%，销售收入29.83亿元（未抵销前），产品均价为1.02万元/吨，同比增长3.83%。这得益于公司产能的持续扩张，目前产能已超过7亿羽，为未来增长打下了基础。

种禽业务方面，公司持续优化种鸡雏的性能，成功迭代了“圣泽901plus”，在料肉比、产蛋率、生长速度和抗病性等方面取得了国际领先的成绩，进一步巩固了公司在种禽领域的领先地位。

投资建议方面，考虑到公司作为国内白羽鸡养殖头部企业的地位，鸡肉产能充足，食品端渠道的逐步完善，以及业绩有望持续回暖，预计2024-2026年的净利润分别为17.8亿元、18.9亿元和22.5亿元，同比增速分别为168.6%、6.2%和19.0%。参考可比公司的估值，给予公司15倍PE（养殖业务）和20倍PE（食品业务）的估值，对应2024年目标市值为286.4亿元，6个月目标价为23.03元。因此，维持“买入-A”的评级。

风险提示方面，包括原材料价格波动、禽类疫病暴发、鸡肉消费不及预期以及食品安全风险等。