2023年中国铁建投资价值分析报告

2023年中国铁建投资价值分析报告 目录： 01中国铁建公司简介 02中国铁建主营业务 03投资价值分析 04投资风险 正文： 在我国的牵头下，4月6日，伊朗与沙特这对生死宿敌终于在北京握手言和，达成了“世纪大和解”。 双方签署联合声明，两国宣布即日起恢复外交关系，引发全球性轰动。 适逢“一带一路”十周年，作为重要伙伴的沙伊恢复外交，也对“一带一路”的顺利推进具有极其重要的作用，使其市场在中东地区有望扩容。 有着基建狂魔之称的中国铁建是当前“一带一路”板块中，强势的中字头公司之一。 01 公司简介 卡塔尔世界杯，潘帕斯雄鹰通过点球大战艰难击败法国队，捧起大力神杯，梅西如愿在卢塞尔体育场加冕球王。 卡塔尔卢塞尔球场，由中国铁建国际集团承建，这是中企承建的首个世界杯主场馆。虽然男足缺席，中国建设者却先一脚踢进了世界杯。 中国铁建股份有限公司（中文简称中国铁建，英文简称CRCC）是全球领先的特大型综合建设集团，2021年营收首次迈上万亿大关，2022年新签合同额狂飙冲上3万亿。 来源：公司年报制图：行研君 2022年实现营业收入10963.13亿元，营业利润374.02亿元，净利润317.53亿元，较去年分别同比增长7.48%、7.60%、8.32%；公司资产总额实现两位数增长。 来源：公司年报制图：行研君 除了卡塔尔卢塞尔体育场，中老铁路、莫斯科地铁、尼日利亚拉伊铁路等代表性项目，都是由中国铁建建设并运营，据悉，2022年境外新签合同额3061亿元，同比增长18.9%，规模居建筑央企之首。 这位基建工程承包龙头于国内外再创辉煌战绩，展现了铁道兵的王者之风。 回顾中国铁建这些年的发展历程，1948年7月成立中国人民解放军铁道兵，1984年1月兵改工，2008年3月分别在上海证券交易所、香港联交所上市；中国铁建继续发扬“人民铁军”作风，与时俱进，开创了建设领域的多项世界领先技术，踏上了加快建设世界一流企业的新征程。 前身为解放军铁道兵，公司控股股东为中国铁道建筑集团有限公司，持股比例为51.13%，实际控制人为国务院国资委。 2021年，中国铁建控股子公司铁建重工在科创板成功挂牌上市，系央企首例分拆上市；2022年成立国金中国铁建高速REIT，系西部首单基础设施REITs。 来源：公司公告制图：行研君 公司业务涵盖了工程承包、规划设计咨询、投资运营、房地产开发、工业制造、物资物流、绿色环保、产业金融及其他新兴产业，经营范围遍及全国32个省、自治区、直辖市以及全 球130多个国家和地区； 累计拥有专利24896项，拥有行业领先技术专家，充分发挥在基础设施建设领域全产业链优势，保质保量完成在特工程项目，为国家“一带一路”建设和各领域合作贡献力量。 来源：《“一带一路”国家基础设施发展指数报告（2022）》制图：行研君 在高原铁路、高速铁路、高速公路、桥梁、隧道和城市轨道交通工程设计及建设领域确立了行业领导地位，营收超万亿，业绩稳健可持续。 02 主营业务 中国铁建近年来培优拓新，布局新兴产业，已经具备了为业主提供一站式综合服务的能力，具有科研、规划、勘察、设计、施工、监理、运营、维护和投融资完整的产业链。 工程承包是中国铁建的主营核心业务，含基建工程和房建工程两大类，该业务覆盖铁路、公路、城市轨道、水利水电、房屋建筑、市政、桥梁、隧道、机场码头建设等多个领域。 来源：公司年报制图：行研君 2021年工程承包业务完成营业收入8938亿元，同增9.9%，占总营收87.6%，2022年上半年实现营收4847亿元，同增12%；2022新签合同额18626亿元，同比减少22.7%，主因公司新签合同额分类新增投资运营、绿色环保等业务。 工程承包业务营业收入及增速（单位：亿元） 此外，还发展了勘察设计咨询业务、工业制造业务、房地产开发业务，物流与物资贸易及其 他业务等。 截至2021年末，中国铁建已在87个国内城市，进行419个项目的开发建设，完成房地 产开发投资818.5亿元。 公司不仅多元业务拓展积极，海外项目众多，业务势头强劲。 中国铁建境外新签合同额及增速（单位：亿元） 《关于推进共建“一带一路”绿色发展的意见》提出，到2025年绿色基建、绿色能源、绿色交通、绿色金融等领域务实合作扎实推进，包括直接的新能源产业对外投资合作，水电、核电、风电等清洁能源项目设计建设等。我国共建“一带一路”绿色发展进程加快。 公司当前聚焦碳达峰、碳中和目标，以抽水蓄能和海上风电市场开发为突破口，加快进军水电、风电等新能源领域，市场份额快速扩大，海外工程有望持续加速。 03 投资价值分析 短期： 目前中国铁建的估值较中国交建、中国中铁等相近体量、相近业务央企低25%，估值偏低，派息率偏低，毛利也是偏低。 在“探索建立具有中国特色的估值体系”催化下，后期有望迎来估值修复。 中期： 2023年年初，在中央企业负责人会议上，国资委提出央企高质量发展所需要的经营指标体系，简称为“一利五率”，有望指引央企高质量发展，继续建议重点关注低估值绩优央国企。 中国特色估值体系这一全新概念迎来大爆发，中字头板块席卷A股市场，是公认的主线行情之一。 2022年3月，政府工作报告中再次提出超前基建，拟安排地方政府专项债券3.65万亿元支持基建项目。 2023年1月，国常会指出要深入落实稳经济一揽子政策和接续措施，推动重大项目建设、设备更新改造形成更多实物工作量。 从政策表述中可以看到政府投资意愿明显强于过往几年，财政资金对基建投资支持力度明显加强。 长期： 基建仍然是逆周期调节的重要抓手，行业目前投资景气持续，开年高增9%，全年高景气确定性强。大交通领域空间仍在，政府投资意愿强烈，到2035年，国家综合立体交通网实体线网总规模合计约70万公里，其中铁路/公路/高等级航道分别约20/46/2.5万公里。 作为特大型建筑央企，中国铁建万亿营收财务稳健，随着基建业务向多元化发展，公司核心业务主业结构改善，毛利率较高的市政等业务占比提升，未来随着订单执行，盈利能力有望继续提升。 基建投资景气持续，叠加“一带一路”工程复苏，公司价值回归动力充足。 04 风险 铁路、公路等其他相关基础设施业务更多地依赖政策支持和政府投资。 公司投资业务主要集中在房地产和PPP项目，投资规模大、建设周期长、涉及面广； 受宏观经济运行影响较大，有政策不及预期风险，在具体实施中，项目可行性研究不足、合同条款宽泛，可能因投资信息不充分、决策不严谨等问题，导致资金使用效率不高，投资回报率低于预期。 2022年，中国铁建海外新签合同3061亿元，规模居建筑央企之首，可能面临境外投资风险。 目前主营的基建业务存在较强劲的竞争对手。 中国中铁，其基建业务营收占比近90%，2022年新签合同30324亿元，同比增长11.1%，前三季度新签占建筑业总新签7.9%，次于中国建筑排第二名。 而随着未来建筑行业集中度逐步提升，公司还将面临龙头央企竞争逐步加剧导致订单及收入不及预期的风险。