方正中期期货有色金属日度策略

作者： 杨莉娜 从业资格证号： F0230456 投资咨询证号： Z0002618 联系方式： 010-68573781 作者： 牛秋乐 从业资格证号： F0268914 投资咨询证号： Z0002616 联系方式： 010-68578820 作者： 胡彬 从业资格证号： F0289497 投资咨询证号： Z0011019 联系方式： 010-68576697 作者： 田欣沅 从业资格证号： F03096960 投资咨询证号： Z0017505 联系方式： 010-68518650 有色与新能源金属研究中心 投资咨询业务资格：京证监许可【2022】75号成文时间：2024年05月08日星期三 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 铜： 本轮铜价上涨主要受宏观资金以及供给驱动，近期市场价格在历史高位附近遇阻，叠加5月初以来海外宏观数据走弱，市场呈现获利回吐表现，当前铜价跌破80000整数关口，下方支撑下移至78000附近，市场走势符合我们预期。此前已经提示，利用牛市价差或者深度实值期权对多头头寸进行替换，以及利用领口策略对现货持仓进行市值管理，目前效果良好。短期建议等待调整买入机会。 锌： 随着锌价上涨，矿山利润恢复，Boliden将逐步复产Tara锌矿的生产，比利时Nyrstar正在重新启动位于荷兰的Budel锌冶炼厂。节日期间SMM七地锌锭库存再次累库，主要受下游放假影响。近期锌精矿加工费继续下调，国产锌精矿加工费已经降至3250元/金属吨，进口锌精矿加工费降至35美元/干吨，精炼锌企业仍处于亏损状态。需求端，国内继续推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新政策落地实施，多地继续放松房地产政策。当前锌下游三大需求开工逐步恢复，但整体表现弱于季节性。近期沪锌高位大幅波动，23000-24000处于前期密集成交区，市场存在阶段调整压力。 铝及氧化铝： 沪铝延续高位震荡，操作上可采取高抛低吸的波动操作方式。沪铝主力合约上方压力位21000，下方支撑位19000。氧化铝现货价格持续大幅上涨，电解铝新产能投产利好需求端但供应端也有预期增量，目前氧化铝盘面资金关注度较高、情绪较强，建议逢低可少量试多，需关注产能复产情况及矿端供应情况。 锡： 盘面震荡回调，目前供应端还较为充足，冶炼厂开工短期还维持正常，加之锡价升高后现货成交清淡，盘面存在一定压力，但锡锭库存略有下降，伦锡库存也略有减少。另外加工费小幅上涨。目前市场情绪不稳，伦锡持仓集中依然存在一定的挤仓风险，建议暂时观望为主，需关注矿端供应情况及宏观风险，上方压力位270000，下方支撑位220000。 铅： 沪铅屡创五年新高，一度突破18000元，脱离高点。盘后来看，仓单显著回升，若有色延续共振调整，仓单连续增加，铅价料会延续调整，下观17000，16500元附近支撑。 镍及不锈钢： 沪镍在波动共振情况下调整，波动幅度相对较大，跌幅居前，注意13.8，13.4万元附近支撑意愿。逢低现货需求有所回升，关注后续调整过程中的需求改善变化，以及有色龙头表现进一步带动。不锈 钢主力合约随镍调整，注意14000元支撑，线上依然偏强震荡。 工业硅： 短周期主力2406合约反弹，受阻上方12000-12100附近阻力。操作上，供应端节后复产预计增加，但企业库存未继续增加，12000以下处于西南丰水期421低成本区域，短线基本面驱动不足，技术面近期有所走弱，可在11760-11850试多，已入场多单持有，止损上移11700。 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议2 第二部分有色金属行情回顾4 第三部分有色金属持仓分析4 第四部分有色金属现货市场10 第五部分有色金属产业链11 第六部分有色金属套利18 第七部分有色金属期权23 ； 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观主导逻辑：美联储利率决议符合市场预期保持不变，而美联储表态令降息可能性回升，而美国非农就业数据不及预期，市场对9月降息预期升温。此外，近期主要国家经济体制造业数据呈现增速放缓情况，需求预期有所变化，有色金属板块共振波动阶段转向调整，资金流出。关注调整过后现货需求能否跟进，以及宏观预期的进一步变化，从个体差异上则继续关注供给端扰动变化。 有色金属策略 品种 运行逻辑 支撑区 压力区 行情研判 策略 推荐强度 铜 有色市场宏观支撑减弱，美国4月就业数据与制造业PMI走弱，市场降息预期前移，宏观环境施压基本金属短期表现。资源端，铜矿资源争夺大幕拉开，必和必拓与嘉能可拟收购英美资源，该计划当前仍面临较大阻力，但铜矿资源持续受到市场关注。海外资源供应偏紧，铜精矿现货粗炼费（TC）连续走低，截至4月30日SMM进口铜精矿指数回落至2.07美元/吨。冶炼厂铜精矿现货冶炼亏损不断扩大，预计炼厂检修情况将逐步增多。需求端，SMM铜库存节日期间再次出现累库，主要受下游放假影响。中游铜材企业产能利用率回升，近期需关注国内设备更新改造、消费品以旧换新以及房地产政策调整对市场的影响。总体来看，本轮铜价上涨主要受宏观资金以及供给驱动，近期市场价格在历史高位附近遇阻，叠加5月初以来海外宏观数据走弱，市场呈现获利回吐表现，当前铜价跌破80000整数关口，下方支撑下移至78000附近，市场走势符合我们预期。此前已经提示，利用牛市价差或者深度实值期权对多头头寸进行替换，以及利用领口策略对现货持仓进行市值管理，目前效果良好。短期建议等待调整买入机会。 76000-78000 81000-84000 高位调整 观望 -1 锌 随着锌价上涨，矿山利润恢复，Boliden将逐步复产Tara锌矿的生产，比利时Nyrstar正在重新启动位于荷兰的Budel锌冶炼厂。节日期间SMM七地锌锭库存再次累库，主要受下游放假影响。近期锌精矿加工费继续下调，国产锌精矿加工费已经降至3250元/金属吨，进口锌精矿加工费降至35美元/干吨，精炼锌企业仍处于亏损状态。需求端，国内继续推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新政策落地实施，多地继续放松房地产政策。当前锌下游三大需求开工逐步恢复，但整体表现弱于季节性。近期沪锌高位大幅波动，23000-24000处于前期密集成交区，市场存在阶段调整压力。 21500-22000 23000-24000 震荡 波段操作 -1 铝及氧化铝 从盘面上看，沪铝资金呈流出态势，主力多头增仓较多。供给端电解铝产能整体运行稳定供应充足，未来有新产能投产预期，云南地区的复产也在逐步进行。氧化铝供应端略有好转，未来有一定复产预期，氧化铝现货价格近期继续上涨。需求方面，下游加工企业开工率微幅上涨。库存方面，国内铝锭社会库存节后小幅累库。伦铝库存继续下降。 18500-19000；3000-3100 21000-220003600-3700 高位震荡 波段操作 +0.5 锡 基本面供给方面，国内锡冶炼厂加工费环比上涨1000元/吨后暂时持平，SMM调研云南江西冶炼企业周度开工率环比下降1.44个百分点，主因而云南某冶炼企业因临近交接日期，暂停生产，具体复产日期还未通知。1-2月锡矿进口数据大幅增长，主因缅甸依然有部分锡矿进口量，另外越南以及刚果金的锡矿进口量上涨。但缅甸佤邦禁矿还在继续，目前并无官方复产消息。近期沪伦比持续收窄，进口盈利窗口持续关闭。需求方面，3月锡焊料企业开工率大幅回升，较2月份提升39.12个百分点，主要由于假日结束，企业恢复正常生产，预计4月份开工率将基本持平，整体保持稳定。4月第4周铅蓄电池企业开工周环比下降2.55个百分点，主因进入淡季市场需求下降以及成本升高。库存方面，上期所库存微幅下降，LME库存有所减少，smm社会库存周环比大幅上升。 200000-210000 260000-270000 高位震荡 暂时观望 +0.5 铅 铅不断创出五年新高后因有色板块调整脱离高位，且仓单显著回升。供应端，再生铅方面，受“反向开票”相关政策短暂扰动废电瓶回收市场，导致短期废料回收量减少，再生铅企业检修便开始增多，原生铅则继续受到矿价高企，成本上升的支持。需求来看，消费淡季，市场按需采购，并倾向于采购再生铅。库存来看，LME铅库存维持在26万吨上方，较节前略有波动。沪铅期货库存波动回升。现货库存节后累库存如期发生，但不及市场预期，且原生铅交割品牌厂库存紧张，目前精废价差拉大，基差负向走阔，沪铅交仓大幅回升至5万吨上方，调整压力有所增加。 16400-16500 17900-18000 冲高回落，调整有望延续 逢高沽空 -1 镍 镍随有色整体出现调整。市场在共振显著回升后面临一段时间的整理过程，近期市场可能会转向关注需求反馈。供应来看，印尼镍生铁产出预期回升，而我国镍生铁减产，镍生铁近期成交价持续回升，不锈钢厂原料采购需求仍存。我国精炼镍预期仍将显著增长，国内供应相对充足。需求来看，精炼镍成交偏淡，下游需求不佳。硫酸镍因成本支撑和需求相对再度走强，MHP海关检查，以及危化品运输要求提升，均对成本有较强支撑。不锈钢4月增产，预期5月继续增产，节前备货提振现货有所降库存。国外精炼镍显性库存目前7.9万吨上方，国内现货库存回升，期货库存微增。 134000-13500 0 149000-1500 00 阶段调整 等待阶段调整到位 -1 不锈钢 不锈钢阶段调整延续。不锈钢库存上周库存继续下降，下游节前备货需求有所好转。从供应端来看，不锈钢4月产量增加，5月排产依然微有增加。利润改善下不锈钢厂对镍生铁原料采购价格容忍度有所回升，产量也实际提升。从需求端来看，节前备货显示市场需求好转。不锈钢期货库存在17万吨附近波动，继续增加，期货库存压力偏高。市场仍待需求进一步好转带动去库存延续。 13200-13300 14500-14600 区间波动向下 震荡思路 -1 工业硅 长周期二次探成本底，短周期主力2406合约反弹，受阻上方12000-12100附近阻力。操作上，供应端节后复产预计增加，但企业库存未继续增加，12000以下处于西南丰水期421低成本区域，短线基本面驱动不足，技术面近期有所走弱，可在11760-11850试多，已入场多单持有， 11500-12000 13000-13500 再测成本底 试多 +0.5 止损上移11700。 资料来源：方正中期研究院 第二部分有色金属行情回顾 表1：期货收盘情况 品种 收盘价 涨跌幅 品种 收盘价 涨跌幅 铜 79540 -1.19% 锌 23120 -0.67% 铝 20415 -1.07% 氧化铝 3717 -1.51% 锡 257260 -1.24% 铅 17870 0.76% 镍 141190 -2.07% 不锈钢 14105 -1.09% 工业硅 11860 -0.79% 资料来源：方正中期研究院 图1：涨跌幅(收盘价):有色金属主连 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属持仓分析 图2：有色金属板块最新持仓分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铜： 图3：沪铜净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图4：沪铜净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 图5：沪锌净空持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图6：沪锌净多持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 图7：沪铝净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图8：沪铝净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 图9：氧化铝净多头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图10：氧化铝净空头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 图11：沪锡净多头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图12：沪锡净空头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 图13：铅净多头持仓变化 图14：铅净空头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 镍： 图15：沪镍净多头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图16：镍净空头持仓变化 不锈钢： 图17：不锈钢净多持仓变化 资料来源：同花顺