有色金属行业周报：供给端扰动增加，铜价继续上行

南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD 2024年4月21日 行业研究报告 有色金属（801050） 有色金属行业周报（2024.4.15–2024.4.21）：供给端扰动增加，铜价继续上行 行业评级：推荐 近一年该行业相对沪深300走势 分析师声明：作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 研究员 姚成章 投资咨询证书号 S0620523060002 电话 025-58519173 邮箱 czyao@njzq.com.cn 工业金属：LME铜价本周9749美元/吨，周上涨3.7%，国内铜现货价79055元/吨，周上涨3.9%。铜现货加工费3.5美元/吨，较上周进一步下调。LME铜库存12.22万吨，较上周下降1.8%，上期所阴极铜库存30万吨，本周小幅累库。本周铜价震荡上行，现货铜冶炼费进一步下探，铜精矿供给短期内仍偏紧，消息面上赞比亚国家电力公司已向一些矿山发出不可抗力通知，这可能会给紧缩的铜市场带来额外的压力。同时根据SMM资讯，淡水河谷公司（Vale）和巴西帕拉州表示，巴西一家地方法院再次暂停了该公司旗下Sossego铜矿的运营许可。供给端的收缩预期导致近期铜价不断走强。海外宏观方面美国最新本周初请失业金人数为21.2万人，略低于市场预期的21.5万人。尽管利率高企，但美国就业市场仍保持着惊人的弹性，这可能导致政策制定者在更长时间内维持高利率。近期市场对美联储降息预期有所推后，根据最新CME“美联储观察”数据，24年5月市场预计仍不会有降息操作；预计到24年6月降息概率也不足20%；预计到24年7月降息25bp及以上概率接近40%，整体来看市场对本轮美联储年内降息的预期进一步延后。我们认为虽然美国经济数据有所反复，但整体美国通胀数据仍有望逐步回落，美国高息时间不会一直持续，年内降息仍将是大概率事件，铜价的上行将会有较好支撑。从供需基本情况来看，供给端短期偏紧，需求端国内进入季节性旺季。库存方面上期所库存短期累库速度明显放缓，预计季节性累库本周结束，LME库存本周小幅去库。我们建议继续重点关注铜矿龙头企业紫金矿业、西部矿业等。本周上海有色铝价20340元/吨， 周下跌1.1%，成本端氧化铝、预焙阳极价本周基本持平。本周铝价震荡走势，上海有色电解铝社会库存本周为84.4万吨，周去库1.2%。消息面上，LME禁止在4月13日以后生产的俄罗斯金属进入其系统，以 遵守美国和英国针对俄罗斯实施的新制裁，此番制裁预计短期对铝价仍将会有较强支撑。经测算后的电解铝吨铝毛利润保持在年内相对较高的水平。建议继续关注成本较低的电解铝企业云铝股份、中国铝业、神火股份、天山铝业等。 能源金属：本周锂精矿价格1120美元/吨，电池级碳酸锂价格12万元/吨，工业级碳酸锂价格11.25万元/吨，氢氧化锂价格10.2万元/吨。本周进口锂精矿价格、锂盐价格较上周基本不变，期货端价格维持在10万元/吨附近震荡。近期锂供给端预计将逐步恢复正常，上游海外矿、盐湖等扩产仍在继续，需求端三元材料开工率仍处于相对低位，供需整体相对偏松环境，建议继续关注新能源车月度销量情况，等待新能源车销量进入季节性旺季，在此背景下我们建议逢低关注龙头企业天齐锂业、赣锋锂业等。 稀土及小金属：本周氧化镨钕价格38.6万元/吨，周持平，钕铁硼价格145元/千克，周持平。本周稀土磁材价格变动幅度较小，整体需求端仍未见明显起色，预计价格在需求未见改善下仍将保持震荡走势。钴价、镍价本周延续震荡走势，其中镍价因英美制裁俄镍原因有所反弹，但整体价格仍处于相对低位。我们建议继续逢低关注中国稀土、金力永磁，同时可逢低关注战略资源小金属相关概念股云南锗业、锡业股份等。 贵金属：本周黄金价565.55元/克，周上涨5.5%；银价7406元/千克，周上涨1.6%。本周贵金属价格高位震荡，伦敦金价继续维持高位，短期内一度突破2400美元/盎司上方，中东局势短期内升温，地缘政治危机引发黄金的避险属性再起，叠加全球央行的持续购金行为支撑黄金价格中枢，我们认为黄金板块的整体配置价值仍较高。建议继续逢低关注山东黄金、中金黄金、赤峰黄金等。 投资建议小结：建议逢低关注紫金矿业、云铝股份、中国铝业、神火股份、金力永磁、云南锗业、山东黄金、中金黄金等。 风险提示：各金属下游需求不及预期、各金属供应端开采不及预期、全球宏观流动性变化、国内政策变动风险、地缘政治冲突风险等。 一、行业数据及图表 图表1.各金属本周数据 数据来源：同花顺ifind，百川盈孚，南京证券研究所整理 图表2.LME铜价（美元/盎司）及长江有色铜均价（元/吨） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表3.LME铜库存（吨）及上期所阴极铜库存（吨） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表4.电解铝价（元/吨）及库存（万吨） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表5.电解铝成本端价格（元/吨）以及吨铝盈利测算 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所测算 图表6.锂矿（美元/吨）及锂盐价格（万元/吨） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表7.稀土价格（万元/吨、元/千克）及稀土第一批指标 数据来源：同花顺ifind，工信部，南京证券研究所 图表8.小金属价格（元/吨） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表9.贵金属价格（元/克、元/千克） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表10.美债10年期实际收益率（%） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 二、公司新闻 1、铂科新材：公司2023年度实现营业收入11.59亿元，同比增长8.71%，净利 润2.56亿元，同比增长32.48%，基本每股收益为1.29元。 2、华友钴业：公司发布了2023年年报和年度利润分配预案，公司2023年营业 收入为663.04亿元，同比增长5.19%；实现归属于上市公司股东的净利润33.51亿元； 公司拟向全体股东每10股派发现金股利10元(含税)，现金分红金额为16.88亿元(含税)。 3、西部矿业：2024年一季度实现总营收109.74亿元，同比下降5.18%。成本端营业成本89.47亿元，同比下降8.07%，费用等成本6.99亿元，同比增长11.44%。营业总收入扣除营业成本和各项费用后，归母净利润7.37亿元，同比增长8.39%。 4、天山铝业：公司披露2024年第一季度业绩报告。公告显示，公司第一季度实 现营收68.25亿元；实现归母净利润7.20亿元，同比增长43.55%，扣非后归母净利润7.06亿元，同比增长125.14%；经营性净现金流10.53亿元，同比大增953%；基本每股收益0.16元/股。 5、北方稀土：公司披露2023年年报。2023年，公司实现营业收入334.97亿元， 归母净利润23.71亿元，扣非净利润23.18亿元，基本每股收益为0.6558元，拟10 派0.7元(含税)。公告显示，2023年公司主要收入来源为：稀土原料产品收入140.95亿元，同比增长1.81%，占营业收入的42.08%；稀土功能材料收入93.44亿元，同比下降21.11%，占营业收入的27.90%。 三、投资建议 工业金属：本周铜价震荡上行，现货铜冶炼费进一步下探，铜精矿供给短期内仍偏紧，消息面上赞比亚国家电力公司已向一些矿山发出不可抗力通知，这可能会给紧缩的铜市场带来额外的压力。同时根据SMM资讯，淡水河谷公司（Vale）和巴西帕拉州表示，巴西一家地方法院再次暂停了该公司旗下Sossego铜矿的运营许可。供给端的收缩预期导致近期铜价不断走强。海外宏观方面美国最新本周初请失业金人数为 21.2万人，略低于市场预期的21.5万人。尽管利率高企，但美国就业市场仍保持着惊人的弹性，这可能导致政策制定者在更长时间内维持高利率。近期市场对美联储降息预期有所推后，根据最新CME“美联储观察”数据，24年5月市场预计仍不会有降息操作；预计到24年6月降息概率也不足20%；预计到24年7月降息25bp及以上概率接近40%，整体来看市场对本轮美联储年内降息的预期进一步延后。我们认为虽然美国经济数据有所反复，但整体美国通胀数据仍有望逐步回落，美国高息时间不会一直持续，年内降息仍将是大概率事件，铜价的上行将会有较好支撑。从供需基本情况来看，供给端短期偏紧，需求端国内进入季节性旺季。库存方面上期所库存短期累库速度明显放缓，预计季节性累库本周结束，LME库存本周小幅去库。我们建议继续重点关注铜矿龙头企业紫金矿业、西部矿业等。本周铝价震荡走势，上海有色电解铝社会库存本周为84.4万吨，周去库1.2%。消息面上，LME禁止在4月13日以后生产的俄罗斯金属进入其系统，以遵守美国和英国针对俄罗斯实施的新制裁，此番制 裁预计短期对铝价仍将会有较强支撑。经测算后的电解铝吨铝毛利润保持在年内相对较高的水平。建议继续关注成本较低的电解铝企业云铝股份、中国铝业、神火股份、天山铝业等。 能源金属：本周进口锂精矿价格、锂盐价格较上周基本不变，期货端价格维持在10万元/吨附近震荡。近期锂供给端预计将逐步恢复正常，上游海外矿、盐湖等扩产仍在继续，需求端三元材料开工率仍处于相对低位，供需整体相对偏松环境，建议继续关注新能源车月度销量情况，等待新能源车销量进入季节性旺季，在此背景下我们建议逢低关注龙头企业天齐锂业、赣锋锂业等。 稀土及小金属：本周稀土磁材价格变动幅度较小，整体需求端仍未见明显起色，预计价格在需求未见改善下仍将保持震荡走势。钴价、镍价本周延续震荡走势，其中镍价因英美制裁俄镍原因有所反弹，但整体价格仍处于相对低位。我们建议继续逢低关注中国稀土、金力永磁，同时可逢低关注战略资源小金属相关概念股云南锗业、锡业股份等。 贵金属：本周贵金属价格高位震荡，伦敦金价继续维持高位，短期内一度突破2400美元/盎司上方，中东局势短期内升温，地缘政治危机引发黄金的避险属性再起，叠加全球央行的持续购金行为支撑黄金价格中枢，我们认为黄金板块的整体配置价值仍较高。建议继续逢低关注山东黄金、中金黄金、赤峰黄金等。 投资建议小结：建议逢低关注紫金矿业、云铝股份、中国铝业、神火股份、金力永磁、云南锗业、山东黄金、中金黄金等。 四、风险提示 主要风险：各金属下游需求不及预期、各金属供应端开采不及预期、全球宏观流动性变化、国内政策变动风险、地缘政治冲突风险等。 免责声明 本报告仅供南京证券股份有限公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对投资者私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公