铁矿月报：外围扰动仍存下港口库存累积风险不减，铁矿期价或震荡偏弱

铁矿月报报告日期：2023年2月6日 外围扰动仍存下港口库存累积风险不减，铁矿期价或震荡偏弱 观点： 我国制造业PMI重回荣枯线上方，显示我国制造业和经济正逐步企稳。而随着春节假期结束以及春季来临气温逐渐回暖，各地建设项目陆续开工，政府和企业合力冲刺开门红，在新老基建项目向前推进及房地产市场支持政策逐步落地见效，“两会”前后政策面或延续暖风劲吹下，铁矿终端现实需求或仍存上行动能。但需要注意的是，在盘面已足够反映预期的情况下，制造业和房地产等铁矿终端现实需求的上行程度和斜率能否匹配预期仍是关键。而由于节后复工复产以及房地产市场企稳修复仍需时间，再加上钢厂利润仍待修复、粗钢产量平控及采暖季等因素同时发酵影响，钢厂主被动限产预期仍存，铁水上行动能或存减弱风险。此外，美国1月非农就业数据远超预期下美联储“鹰派”预期再占主导，叠加美国武力袭击中国民用无人飞艇下外围风险扰动或再起，铁矿市场风险偏好及现实需求或有所承压。 而南半球处于夏秋交替之时，澳洲和巴西天气条件仍或影响外矿发运及到港，且今年外矿小幅新增产能投产落地仍需时间，外矿供应仍或偏紧。总体来看，尽管后续钢厂补库预期仍存且目前仍处于外矿发运淡季，但终端现实需求修复不及预期以及外围风险扰动下钢厂亏损压力仍存，铁矿港口库存仍存累积风险，铁矿期价或承压运行。 操作方面，建议钢厂或库存水平较低的贸易商可在按需采购的同时放缓采购节奏，待铁矿价格回落后择机建立买保持仓或虚拟库存；而库存水平较高的贸易商可放缓去库节奏，待铁矿价格再度上冲时加快去库节奏或择机建立阶段性卖保持仓。投机者可以逢高沽空思路为主，套利者可尝试做多螺矿比或以05-09反套为主，均需注意止盈止损。 长安期货有限公司 投资咨询业务资格 陕证监许可字[2012]101号 地址：西安市浐灞外事大厦 9层 电话：400-8696-758 网址：www.cafut.cn 研发&投资咨询 马舍瑞夫 从业资格号：F3053076投资咨询号：Z0015873：029-68764822 ：masheruifu@cafut.cn 一、预期提振补库落地叠加炒作因素加持，铁矿期价一度暴涨 尽管进入2023年反弹力度和斜率有所放缓，尤其是春节后，受政策稳价、房地产等终端现实需求修复不及预期以及钢厂利润仍待修复等因素影响，铁矿期价出现冲高回落。但总体来看，2022年11月以来，伴随着国内外宏观氛围转暖，以及宏观及行业政策面暖风劲吹，市场预期得到明显提振，铁矿期价出现强劲反弹，主力合约期价更是自599.5元/吨的低位暴涨40%，上探890元/吨的2022年6月以来高位。除了受到由于宏观氛围转暖、政策面暖风劲吹对于产业及终端需求预期的提振，以及钢厂库存处于低位，在预期提振下钢厂对原料补库及冬储需求的抬升，和外矿传统发运淡季下供应边际趋紧的影响之外，外盘铁矿期现价格暴涨以及部分铁矿信息发布企业散步虚假消息、资金参与炒作等，更是背后推手。 发改委此前再度出手稳价，发改委价格司第一时间约谈有关资讯企业，提醒告诫相关企业不得编造发布虚假信息，不得捏造散布涨价信息，不得哄抬价格。此外，发改委价格司、市场监管总局价监竞争局、证监会期货部也提醒告诫有关企业依法合规经营，不得编造发布虚假信息，不得选择性引用数据和信息、 故意渲染涨价氛围，不得捏造散布涨价信息，不得哄抬价格，不得过度投机炒作。 图1：铁矿石期货主力连续合约日K线走势图 资料来源：文华财经，长安期货 二、外矿发运淡季但铁水上行动能存疑，铁矿港口库存仍存累积风险 （一）、终端需求预期向好但外围扰动再起，铁水上行动能或存减弱风险 1月以来，尤其是春节前，虽然受假期因素及外矿发运进入传统淡季影响，铁矿45港日均疏港及港口成交量节前明显走低。与之形成对比的是，尽管钢厂利润仍待修复，且房地产等铁矿终端现实需求仍旧 疲弱，但在政策面暖风劲吹及宏观氛围转暖提振终端需求预期背景下，钢厂高炉春节期间维持生产，甚至部分高炉在节前复产，钢厂日耗及铁水产量因而持续走升并处于近年来的相对高位，铁矿现实需求较好。2月来看，我国制造业PMI重回荣枯线上方，显示我国制造业和经济正逐步企稳。而随着春节假期结 束以及春季来临气温逐渐回暖，各地建设项目陆续开工，政府和企业合力冲刺开门红，在新老基建项目向前推进及房地产市场支持政策逐步落地见效，“两会”前后政策面或延续暖风劲吹下，铁矿终端现实需求或仍存上行动能。但需要注意的是，在盘面已足够反映预期的情况下，制造业和房地产等铁矿终端现实需求的上行程度和斜率能否匹配预期仍是关键。而由于节后复工复产以及房地产市场企稳修复仍需时间，再加上钢厂利润仍待修复、粗钢产量平控及采暖季等因素同时发酵影响，钢厂主被动限产预期仍存，铁水上行动能或存减弱风险。此外，美国1月非农就业数据远超预期下美联储“鹰派”预期再占主导，叠加美国武力袭击中国民用无人飞艇下外围风险扰动或再起，铁矿市场风险偏好及现实需求或有所承压。 图2：我国45港铁矿日均疏港量单位：万吨图3：我国主要港口铁矿成交量单位：万吨 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 图4：247家钢企铁矿日均消耗量 单位：万吨 图5：247家钢企铁水日均产量 单位：万吨 资料来源：钢联数据，长安期货资料来源：钢联数据，长安期货 （二）、外矿仍处发运淡季，铁矿供应或边际承压 1月以来，进入海外矿山发运的传统淡季，澳巴19港铁矿发货量显著回落，春节假期期间大幅回落超250万吨，受假期因素和滞后效应影响，45港铁矿到港量也有所回落，铁矿供应整体趋紧。从具体矿山来看，受天气因素和矿山发运计划安排影响，必和必拓发货量冲高后大幅回落，而淡水河谷发货量则相较去年底显著回落。 展望2月，在南半球处于夏秋交替之时，澳洲和巴西天气条件仍或影响外矿发运及到港，且今年外矿小幅新增产能投产落地仍需时间，外矿供应仍或偏紧。但总体来看，海外主流矿山今年产运目标仍有增长，叠加其他非主流矿投产，以及国产矿供应逐步增加的预期，铁矿供应压力虽存但中长期或较有限。 图6：澳巴19港铁矿发货量单位：万吨图7：45港铁矿到港量单位：万吨 资料来源：钢联数据，长安期货 资料来源：钢联数据，长安期货 图8：必和必拓到中国铁矿发货量 单位：万吨 图9：淡水河谷铁矿发货量 单位：万吨 资料来源：钢联数据，长安期货资料来源：钢联数据，长安期货 （三）、钢厂亏损压力及外围扰动仍存，铁矿港口库存仍存累积风险 1月以来，尤其是春节之前，钢厂延续去年底以来的补库动作，钢厂铁矿库存延续增加，但铁矿港口库存基本维持在去年底的水平。而春节期间，由于钢厂高炉持续生产，甚至有高炉节前复产，铁水产量稳中有增，钢企铁矿库存持续断崖式回落超1000万吨，尽管外矿发运及到港也处于淡季，但与此同时铁矿 港口库存也由于假期因素出现了明显累积，接近1.4亿吨的去年9月以来高位。 2月来看，节后首周钢厂补库节奏仍未有明显抬升，铁矿港口库存延续累积，钢厂库存则延续回落。尽管后续钢厂补库预期仍存且目前仍处于外矿发运淡季，但终端现实需求修复不及预期以及外围风险扰动下钢厂亏损压力仍存，铁矿港口库存仍存累积风险。 图10：45港铁矿库存单位：万吨图11：247家钢企铁矿库存单位：万吨 资料来源：钢联数据，长安期货资料来源：钢联数据，长安期货 三、外围扰动仍存下港口库存累积风险不减，铁矿期价或震荡偏弱 我国制造业PMI重回荣枯线上方，显示我国制造业和经济正逐步企稳。而随着春节假期结束以及春季来临气温逐渐回暖，各地建设项目陆续开工，政府和企业合力冲刺开门红，在新老基建项目向前推进及房地产市场支持政策逐步落地见效，“两会”前后政策面或延续暖风劲吹下，铁矿终端现实需求或仍存上行动能。但需要注意的是，在盘面已足够反映预期的情况下，制造业和房地产等铁矿终端现实需求的上行程度和斜率能否匹配预期仍是关键。而由于节后复工复产以及房地产市场企稳修复仍需时间，再加上钢厂利润仍待修复、粗钢产量平控及采暖季等因素同时发酵影响，钢厂主被动限产预期仍存，铁水上行动能或存减弱风险。此外，美国1月非农就业数据远超预期下美联储“鹰派”预期再占主导，叠加美国武力袭击中国民用无人飞艇下外围风险扰动或再起，铁矿市场风险偏好及现实需求或有所承压。 而南半球处于夏秋交替之时，澳洲和巴西天气条件仍或影响外矿发运及到港，且今年外矿小幅新增产能投产落地仍需时间，外矿供应仍或偏紧。总体来看，尽管后续钢厂补库预期仍存且目前仍处于外矿发运淡季，但终端现实需求修复不及预期以及外围风险扰动下钢厂亏损压力仍存，铁矿港口库存仍存累积风险，铁矿期价或承压运行。 操作方面，建议钢厂或库存水平较低的贸易商可在按需采购的同时放缓采购节奏，待铁矿价格回落后择机建立买保持仓或虚拟库存；而库存水平较高的贸易商可放缓去库节奏，待铁矿价格再度上冲时加快去库节奏或择机建立阶段性卖保持仓。投机者可以逢高沽空思路为主，套利者可尝试做多螺矿比或以05-09反套为主，均需注意止盈止损。 免责声明 本报告基于已公开的信息编制，但对信息的准确性及完整性不作任何保证。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成个人投资建议。投资者应当充分考虑自身投资经历及习惯、风险承受能力等实际情况，并完整理解和使用本报告内容，不能依靠本报告以取代独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 长安期货有限公司版权所有并保留一切权利。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长安期货投资咨询部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 长安期货各分支机构及事业部 江苏分公司 地址：常州市新北区高新科技园3号楼B座307 电话：0519-85185598 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区嘉禾路23号新景中心B栋1007、1008室 电话：0592-2231936传真：0592-2231936 西北分公司 地址：西安经济技术开发区凤城八路180号长和国际E座1501室 电话：029-89824970传真：029-89824970 陕西分公司 地址：陕西省西安市曲江新区雁展路1111号莱安中心T6-1905号 电话：029-89557321 山东分公司 地址：山东省烟台市经济技术开发区珠江路10号电话：0535-6957657 传真：0535-6957657 济南分公司 地址：济南市历下区经十路9999号黄金时代广场A座 906-1室 电话：0531-68656719 西部分公司 地址：陕西省西安市高新区锦业路11号绿地中心B座43 层4307室 电话：029-68273770 上海营业部 地址：上海市杨浦区大连路558、668号A座16层05号电话：021-65688722 传真：021-60446926 郑州营业部 地址：河南自贸试验区郑州片区（郑东）商务外环路30号期货大厦1302室 电话：0371-86676962传真：0371-86676963 宝鸡营业部 地址：宝鸡市渭滨区高新大道55号院7幢2座12层02 号 电话：0917-3536626传真：0917-3535371 淄博营业部 地址：山东省淄博市高新区金晶大道267号颐和大厦B座501室 电话：0533-6270009传真：0533-6270009 西安和平路营业部 地址：西安市和平路99号金鑫国际大厦七层