期货研究报告|甲醇日报2024-05-09 港口库存压力再度回升,关注下游检修进度 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号:F3056198投资咨询号:Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号:F0233775投资咨询号:Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号:F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号:F03119179 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 逢高做空套保。港口方面,伊朗装船量级正常提升,MTO工厂与伊朗供应关于进口合约货的结算基准达成一致共识,但仍关注加点的商谈情况;下游方面,港口MTO企业5月有检修计划,关注兑现进度,若检修全兑现,则全国平衡表提前至5月进入累库周 期,若不兑现,则全国平衡表5月仍是供需平衡,累库拐点推后至6月。内地方面煤头甲醇春检,供应季节性低位,等待5月中旬开工回升,且传统下游特别MTBE表现不错,内地价格表现强势,港口回落内地窗口亦一度打开。但基于中长期,目前生产利润偏高,内地春检量5月中旬逐步缩小,且高价背景下的MTO检修可能,建议逢高做空套保。 核心观点 ■市场分析 港口方面,甲醇太仓现货基差至09+95,基差基本持稳,西北周初指导价基本持稳。隆众港口库存总量在64.23万吨,较上一期数据增加1.50万吨。隆众西北工厂库存总 量在26万吨,较上周增加5.27万吨。 国内开工率震荡下行至今年低位,后续将企稳回升。四川泸天化甲醇装置5月3日重 启,目前正常运行;内蒙古荣信一期90万吨/年甲醇装置5月6日已停车检修,预计 时长25天左右。二期90万吨/年甲醇装置正常生产中。陕西渭化46万吨/年停车检修 中;中海化学80万吨/年产能预计5月10日检修结束;内蒙古久泰(托县)200万吨 煤制甲醇装置5月7日临时检修,预计三天左右恢复生产;山东鲁西甲醇30万吨/年 烯烃装置负荷8成运行;山东恒通30万吨/年MTO装置8成运行,计划5月15日停 车检修20天。 外盘方面,外盘开工率快速下降,后续将达到同期低位。马来西亚Petronas石化公司2#242两套装置,其中1#装置重启恢复开工负荷不高,2#装置停车检修中;北美Natgasoline175万吨/年甲醇装置于五一期间逐步降负目前已停车检修,初步计划为期1个月。Bushehr阿萨鲁耶165目前装置开工负荷不高。 ■策略 逢高做空套保。港口方面,伊朗装船量级正常提升,MTO工厂与伊朗供应关于进口合约货的结算基准达成一致共识,但仍关注加点的商谈情况;下游方面,港口MTO企业5月有检修计划,关注兑现进度,若检修全兑现,则全国平衡表提前至5月进入累库 周期,若不兑现,则全国平衡表5月仍是供需平衡,累库拐点推后至6月。内地方面 煤头甲醇春检,供应季节性低位,等待5月中旬开工回升,且传统下游特别MTBE表现不错,内地价格表现强势,港口回落内地窗口亦一度打开。但基于中长期,目前生产利润偏高,内地春检量5月中旬逐步缩小,且高价背景下的MTO检修可能,建议逢高做空套保 风险 原油价格波动,煤价波动,MTO装置开工摆动 目录 策略摘要1 核心观点1 甲醇日度表格4 甲醇基差结构5 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润6 甲醇开工、库存7 地区价差8 图表 图1:甲醇主力合约走势&太仓基差&跨期|单位:元/吨5 图2:甲醇分地区现货-主力期货基差|单位:元/吨5 图3:太仓甲醇-主力期货基差|单位:元/吨6 图4:鲁南甲醇-主力期货基差|单位:元/吨6 图5:内蒙甲醇-主力期货基差|单位:元/吨6 图6:河北甲醇-主力期货基差|单位:元/吨6 图7:内蒙煤头甲醇生产利润|单位:元/吨6 图8:华东MTO利润(PP&EG型)|单位:元/吨6 图9:太仓甲醇-CFR中国进口价差(不含加点)|单位:元/吨7 图10:CFR东南亚-CFR中国|单位:美元/吨7 图11:FOB美湾-CFR中国|单位:美元/吨7 图12:FOB鹿特丹-CFR中国|单位:美元/吨7 图13:甲醇港口总库存|单位:万吨7 图14:MTO/P开工率(含一体化)|单位:%7 图15:内地工厂样本库存|单位:万吨8 图16:中国甲醇开工率(含一体化)|单位:%8 图17:山东甲醛生产利润|单位:元/吨8 图18:鲁北-西北-280|单位:元/吨8 图19:华东-内蒙-550|单位:元/吨8 图20:太仓-鲁南-250|单位:元/吨9 图21:鲁南-太仓-100|单位:元/吨9 图22:广东-华东-180|单位:元/吨9 图23:华东-川渝-200|单位:元/吨9 甲醇日度表格 表1:甲醇产业链日度表格丨单位:元/吨 变动 2024/5/8 2024/5/7 MA01合约 -13 2614 2627 MA05合约 14 2642 2628 MA09合约 -21 2546 2567 太仓 -16 2641 2657 太仓基差(元/吨) 5 95 90 CFR中国(美元/吨)最高价 3 310 307 华东进口价差(按卓创美金最高价算) -46 -88 -42 鲁南基差(元/吨) 6 349 343 河北基差(元/吨) 16 349 333 内蒙基差(元/吨) 21 494 473 河南基差(元/吨) 21 234 213 广东基差(元/吨) 11 94 83 内蒙北线 0 2440 2440 内蒙南线 0 2380 2380 陕北 -3 2370 2373 陕西关中 0 2385 2385 河北 -5 2635 2640 山西 0 2505 2505 河南 0 2580 2580 鲁南 -15 2695 2710 东营 -30 2655 2685 浙江 -20 2725 2745 川渝 0 2525 2525 广东 -10 2640 2650 福建 0 2725 2725 常州 0 2700 2700 华东PP(元/吨) 15 7600 7585 华东乙二醇(元/吨) -48 4368 4415 华东甲醇制PP毛利(元/吨) 73 -1303 -1376 华东甲醇制EG毛利(元/吨) -12 -1898 -1885 华东MTO利润(PP&EG型)(2.9吨甲醇) 33 -2091 -2124 山东甲醛(元/吨) 65 1310 1245 山东甲醛利润(元/吨) 72 -53 -125 甲醇仓单(万吨)09.59.5 甲醇沿海仓单(万吨) 0 9.5 9.5 甲醇内地仓单(万吨) 0 0.0 0.0 资料来源:卓创资讯华泰期货研究院 甲醇基差结构 450 图1:甲醇主力合约走势&太仓基差&跨期|单位:元/吨 太仓基差(近月)MA1-MA5MA5-MA9MA9-MA1 甲醇主力期货合约 3500 350 3300 250 3100 2900 150 2700 50 2500 -50 2300 -150 2100 -2501900 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图2:甲醇分地区现货-主力期货基差|单位:元/吨 鲁南基差(近月)河北基差(近月)内蒙基差(近月) 河南基差(近月)太仓基差(近月)广东基差(近月) 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图3:太仓甲醇-主力期货基差|单位:元/吨图4:鲁南甲醇-主力期货基差|单位:元/吨 300 200 100 0 -100 -200 -300 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 700 500 300 100 -100 -300 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图5:内蒙甲醇-主力期货基差|单位:元/吨图6:河北甲醇-主力期货基差|单位:元/吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 700700 500500 300300 100 -100 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 -100 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 图7:内蒙煤头甲醇生产利润|单位:元/吨图8:华东MTO利润(PP&EG型)|单位:元/吨 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 -3,000 -3,500 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图9:太仓甲醇-CFR中国进口价差(不含加点)|单位:元/吨 图10:CFR东南亚-CFR中国|单位:美元/吨 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 120 100 80 60 40 20 0 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图11:FOB美湾-CFR中国|单位:美元/吨图12:FOB鹿特丹-CFR中国|单位:美元/吨 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200 150 100 50 0 -50 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 甲醇开工、库存 图13:甲醇港口总库存|单位:万吨图14:MTO/P开工率(含一体化)|单位:% 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100% 90% 80% 70% 60% 50% 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源::卓创资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图15:内地工厂样本库存|单位:万吨图16:中国甲醇开工率(含一体化)|单位:% 2024年 2023年 2022年 70 60 50 40 30 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:隆众资讯华泰期货研究院数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 图17:山东甲醛生产利润|单位:元/吨 2024年 2023年 2022年 300 200 100 0 -100 -200 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:卓创资讯华泰期货研究院 地区价差 300 200 100 0 -100 -200 图18:鲁北-西北-280|单位:元/吨图19:华东-内蒙-550|单位:元/吨 2024年 2023年 2022年