低空经济产业链近况更新

会议纪要： 1.国投机械的首席分析师郭庆强介绍了低空经济作为未来经济增长引擎的重要性，并指出中国政府已在今年的工作报告中明确提出对该领域的重视。低空经济产业链经过十年发展， 包括亿航智能、山河智能（旗下山河新航）、万丰奥威等在内的多家企业已在无人机领域布局多年，国内零部件供应链基本完备，具备替代能力。政策支持、技术进步以及相关资质认证，如TCTC和AC认证，是推动行业发展的关键因素。 2.宋子豪分析了安徽省低空经济产业链的调研情况，强调亿航智能作为主机厂，在低空经济商业化进程中的积极作用。亿航智能已与合肥市政府达成合作协议，将提供100台eVTOL无 人机，规划20个起降点，并设立合资运营公司以租赁模式运营，预计年租赁价格约24万元 ，观光价格按每五分钟500至600元计算。亿航智能有望在2024年实现观光消费 ，并在2025年步入空中交通领域。 3.针对低空经济的政策前瞻，郭庆强表示，行业将受益于政策边际变化，尤其是沿海地区向内陆地区的试点拓展，基础设施建设将成为重点，如起降点和航路建设。此外，飞行器管 理系统的改进也是一个重要的政策导向，利好软件公司如信息综合管理等相关企业。 4.产业链中的具体公司动态：□□–四创电子虽曾面临业绩下滑，但得益于X波段气象雷达订单的增长和水利部项目的跟进，业绩有望回升； □–应流股份在航空产业链多个环节具有优势，尤其在无人机运输和应急救援市场中取得一定成绩 ，且与国际燃机龙头企业的战略合作为其带来新的增长点； □–易航智能（此处疑为笔误，原文为“亿航智能”）的业绩拐点已显现，订单饱满，广州和合肥两地产能预计能满足市场需求，未来发展前景被看好； □–思创电子等公司专注空管和雷达系统，积极参与低空经济建设方案制定，有望在相关政策明朗后发挥更大作用。 5.海外市场方面，一航智能成功完成阿联酋载人首飞，并在全球范围内积极推进无人机起降点的建设和商业运行。随着运营许可证的获取，其商业模式将进一步得到验证，带动产业 链上下游共同发展。 总结来说，低空经济产业链呈现出快速发展的态势，政策扶持与企业创新同步驱动，各环节企业均有不同机遇，特别是在基础设施建设和飞行器管理等方面，未来市场潜力巨大。随着更多省份低空经济建设方案的出炉以及产业链各环节公司的成熟运作，低空经济有望成为新兴的战略性产业，并在未来几年内实现快速增长。 会议实录1、低空经济产业链现状与前景□尊敬的各位投资者，晚上好。我是国投机械的首席分析师郭庆强。今晚是我们本周的第三场汇报，继工程机械、农机、纺织服装设备和机器人之后，我们将重点关注低空经济。我们今年的投资方向是新老设备并重，新设备主要指新智能生产力方向，包括人形机器人和低 空经济。 低空经济并非新概念。四月份我们发布了专题报告，今年政府工作报告首次提及低空经济，并将其定位为未来经济增长的引擎。自去年下半年至今年上半年，顶层设计出台了众多政策，产业链相关公司也受到了高度关注。今晚，我将与团队分享我们对这一板块的看法，并更新我们节前调研的一些重要公司信息。 低空经济产业链已存在十年，相关整机公司如亿航智能、山河智能旗下的山河新航，以及万丰奥威等 ，均已布局无人机业务多年。国内零部件公司已能实现评价替换，产业链发展并无明显阻碍。我们关注的政策支持和技术进步，以及相关资质认证，如TCTC和AC认证，是行业发展的关键 。 低空经济的应用场景包括物流、消防和低空运输等，产业链配套完整，应用场景直观。若政策进一步助力，行业将迎来快速发展。自今年一季度以来，我们一直关注这一板块。接下来，我将把时间交给宋子豪，他将分享我们近期对安徽省低空经济产业链相关公司的调研感受和心得。宋子豪，您可以开始了。 各位领导，晚上好。我是国投机械组的宋子豪。节前我们调研了安徽省的低空经济产业链公司，今晚将重点汇报低空经济的商业化进程、企业与地方政府的合作方式、运营和收费模式，以及对未来政策方向和市场行情的判断。同时，我们将更新对亿航智能、四创电子和应流股份的看法。 目前，市场对低空经济是否能形成产业趋势存在分歧。我们看好其长期发展，认为它将实现商业模式并形成产业趋势。易航智能作为主机厂，其与地方政府的深度协同推进了商业化进程。亿航智能是美股上市公司，也是全球首家获得三证的eVTOL整机制造商。公司在广东设有生产基地，在合 肥建立了新基地和运营中心。 亿航智能与合肥市政府的合作内容包括无人机eVTOL的数量供应，预计供应100台，其中70台用于观光，20台用于交通，10台用于消防。同时，计划建设20个起降点， 包括2个大型、8个中型和10个小型。商业化目标是从2024年的观光消费逐步过渡到2025年的空中交通。 运营模式方面，亿航智能与市政府成立了合资运营公司，亿航智能控股51%，市政府控股剩余部分。采用租赁形式运营，预计年租赁价格约为24万元。观光价格为每五分钟500至60 0元，参考直升机观光价格。我们预计，其盈利能力将非常强。预计今年6月，公司将获得OC证，即运营证，届时可进行收费和运营，进一步实现商业化运行，对市场产生积极影响。 2、低空经济产业链发展与政策前瞻□在海外市场，一航智能已成功完成在阿联酋的载人首飞。目前，公司正与阿联酋的当地合作伙伴及政府部门紧密合作，积极推进无人机起降点的设计和建设工作，为未来的空中交通航线做准备。公司在国内外低空经济领域的商业化运行取得了阶段性进展，预计在获得运营许可证（OC证）后，商业模式将得到验证，商业化进程将持续推进。 关于未来的政策方向和市场行情，我们观察到低空经济的首轮行情主要围绕政策边际变化展开。从顶 层设计完善，如管理暂行条例的发布，使行业进入有法可依的新阶段，到空域资源的放开，为低空经济清除发展障碍。随着顶层设计的完成，政策层面的提升将低空经济定位为战略性新兴产业，并首次纳入政府工作报告，引起了从中央到地方以及投资方的广泛关注，形成了一轮良好的行情。 我们预计，未来政策发展将更加关注两个方面：首先是低空经济试点的拓展，从沿海地区向 内陆地区如江西、成都等地延伸。试点拓展主要围绕基础设施建设，包括起降点和航路建设，为未来商业模式奠定基础。据我们了解，大型起降点的投资额超过2000万，中型在1000至1 500万之间，小型起降点的投资约为100万，地方政府在基建方面也会提供补贴。银行方 面预计20个起降点将在一年内建成，显示出建设周期较短。因此，我们认为商业化进程正在加速，利好硬件相关公司。 其次，新政策将围绕飞行器管理进行拓展，这是低空经济的一个痛点。在低空经济开放前，空域由军方控制，开放后责任主体转移至地方政府。地方政府非常重视如何有效管理低空飞行器，目前的主要目标是建立一个合理且可靠性高的空管导航雷达系统。这一政策方向主要利好软件公司，如信息综合管理等产业链公司。 在第一波行情之后，我们认为第二波行情仍可针对政策边际变化进行投资，但与第一波有所不同，第二波将更加关注公司的产业链参与度、壁垒和市场空间。从产业链角度看，产业链的完善和批产正在加速。主机厂方面，收入拐点已经到来，我们看好其未来的快速发展。以易航主机厂为例，其订单和产能显示，2023年的收入超过1亿，第四季度营收达5600万，占一半以上，与其交付 数量密切相关。2023年全年交付了52架，第四季度交付了23架，占一半。公司目前 预订单超过1000架，包括国外和国内市政府订单。广州基地的产能为500架，合肥新建 基地的产能为100架，预计今年可达到产能。因此，我们认为公司已出现业绩拐点，订单充足 ，未来产能将持续提升。 从主机厂角度来看，其提升将对整个产业链的业绩产生积极影响。我们认为目前是产业链投资的初期阶段，并看好产业链的未来发展。在节前，我们调研了几家产业链公司，以下是一些汇报：□思创电子是一家专注于空管、气象雷达、城市边缘感知、数据分析和综合管理系统的企业。公司主要关注两个方面：首先是低空经济建设方案的进度，以及公司在低空经济领域能发挥的作用。目前，各省的政府尚未出台大规模方案，仍在筹划中。例如，安徽省可能在5月至6月后更新方案，届时我们将 与公司对接，了解整体方案的情况。 在低峰期，公司可以提供低空建设的整体方案。由于公司在安全城市建设方面有相关经验，承接此类方案有一定基础，目前正积极对接。竞争对手包括航工业集团和中国通奥集团等，共同探讨大方案的建设方式。这是公司能做的第一个产品。3、低空经济产业链发展现状□在最近的投资交流会上，讨论了低空经济产业链的最新动态。以下是会议中提到的几个关键点：□1.一家公司能够提供低空雷达，与莱斯信息同属于中电科集团，因此 它们是兄弟公司。在业务上，两家公司能够相互配合，例如，如果莱斯信息中标，可以使用四创电子 的雷达进行供应；反之亦然。四创电子在雷达领域的业绩曾有所下滑，但由于去年军工老型号需求的减少导致订单未能取得。然而，今年公司的X波段气象雷达订单比往年好，并且公司正在跟进 水利部的万亿国债项目，预计能够保证稳定增长。在经历了去年的戴维斯双杀后，公司目前处于业绩拐点的初期，未来随着低空经济的发展，值得关注。 2.应流股份是另一家被讨论的公司，它深耕航空产业链，从零部件到航空发动机整机，再到直升 机和无人机整机。公司主要针对无人机的运输和应急救援市场，在低空经济领域具有一定基础。近期 ，公司获得了通航地产运营和无人机整机相关订单，已经实现了相关收入。预计在2024年将有进一步突破。公司的主要业务已经度过了最困难的时期，预计未来将迎来反转。 3.应流股份曾受到某型号订单降价的影响，导致2023年业绩和估值双双下降。但202 3年公司新接的燃机订单表现良好，与国际燃机龙头企业签署了战略协议，订单量创下新高。目前，公司为GE航空生产发动机机匣的份额超过50%，该订单将持续至2026年，预示 着长 期增长点。此外，公司作为少数具备核一级资质的企业之一，核电领域的高景气度也带来了积极影响 。在手的核电订单充足，核级吸收材料和屏蔽材料的订单也在陆续落地，预计产业交付高峰将在2 026年到来。因此，从2024年到2026年，公司的景气度确定性较高，预计将维 持较好的增速。自上市以来，公司累计增持超过五亿，并持续分红，实现了发动机和无人机整机的国产化。子公司预计也将跨越盈利平衡线，未来将贡献显著的业绩增量。因此，公司不仅主业有支撑，市值也有弹性，值得投资者关注。 会议还提到了卧龙电区的进一步调研和更新，预计将在未来进行更深入的沟通。4、低空经济产业链近况与前景□好的，那也可以。因为我们节前主要在安徽进行了一次调研。最近，整个低空经济领域陆续有一些地方政府订单落地。我们认为这主要是因为下游的整机制造商，如一航 ，现在手头已有三证，其订单从去年四季度开始交付能力增强，手头订单也较多。这里再补充一下，一航这家公司的业务非常明确，去年大约交付了五十多架飞机，全部是216型号的，即两人座 的无人机。单价大约为239.1万元/台，因此去年的销售额约为数亿元。 目前，一航手头的订单较多，对外宣称可能在500架以上。主要客户包括无锡政府和合肥政府等地方政府，每个地方至少有一百多台的订单。一航是目前全球唯一一家同时拥有AC认证、PC认证以及AACTP和TC认证的公司。一旦这些认证到位，空域放开，一航的交付能力 和产能都能够跟上。 我们也注意到，外资机构最近对一航发布了一些研究报告，对其前景持乐观态度。对于以一航为首的产业链公司，相关零部件公司也将受益，如我们计算机覆盖的信息空管系统公司，以及最近从事发动机生产的终身动力公司。尽管我们目前尚未覆盖这两家公司，但我们可以提供一些产业链调研的反馈。终身动力主要生产发动机。目前，整机制造商山河智能旗下的山河新行、山河新航等公司几乎所有零部件环节都能自行生产。但在发动机方面，他们目前使用的是外资品牌。他们计划与宗申动力合作， 评估发动机环节。因此，该公司最近市场关注度较高。 我们认为，在市场风险偏好较高的情况下，低空经济和人形机器人这两个方