业绩稳健增长，海外优质市场具备先发优势

公司年度与季度财务及业务总结

年度业绩亮点：

• 2023年：公司实现营业收入513.10亿元，同比增长7.94%；归母净利润29.03亿元，同比增长34.61%。销售毛利率13.97%，较上一年提升2.56个百分点；销售净利率5.63%，提升1.11个百分点，表明盈利能力有所增强。

季度表现：

• 2024Q1：公司实现营业收入95.97亿元，同比减少18.88%；归母净利润5.79亿元，同比减少36.98%。销售毛利率17.75%，环比提升6.37个百分点至16.37%，销售净利率5.78%，环比提升5.39个百分点至11.17%，销售盈利季度环比显著改善。

主营业务进展：

• 光伏组件：光伏组件业务实现营业收入423.25亿元，同比增长8.72%，销量达30.7GW，同比增长45.3%。海外市场销售规模显著增长，欧洲、美国市场分别同比增长24%、28%，澳洲、拉美市场保持领先地位。
• 储能业务：截至2023年底，盐城SolBank储能系统产能达到10GWh，计划于2024年底翻倍至20GWh。阿特斯储能科技e-STORAGE在手订单达63GWh，合同金额约26亿美元，为2024年储能业务增长奠定基础。

研发投入与资产计提：

• 研发投入：2023年研发费用7.04亿元，同比增长50.81%，研发费用率为1.37%，提升0.39个百分点。
• 资产及信用计提：2023年和2024Q1分别计提资产及信用减值准备9.15亿元、2.45亿元，对业绩构成一定影响。

盈利预测与估值：

• 预计公司2024-2026年营业收入分别为612.9/842.8/985.0亿元，归母净利润分别为35.8/48.1/58.1亿元，EPS分别为0.97/1.30/1.58元/股，对应三年复合增长率（CAGR）为26.01%。
• 给予公司2024年18倍PE，目标价17.46元，评级维持“买入”。

风险提示：

• 海外政策变动风险：可能影响产品出口和市场需求。
• 储能业务开拓风险：储能市场发展不确定性增加业务拓展难度。
• 原材料价格波动：可能影响成本控制和利润空间。