产能扩张持续推进，阳极产品开始提价

索通发展年报总结

主要业绩指标：

• 营业总收入：2023年，索通发展实现营业总收入153.11亿元，同比下降21.08%。
• 归母净利润：净亏损达到7.23亿元，由盈转亏。
• 基本EPS：每股收益为-1.4元。

业绩影响因素：

• 价格下跌：预焙阳极和石油焦的价格均大幅下跌，其中预焙阳极12月月均价格较年初下跌38.01%，石油焦则下降48.06%，导致生产成本相对较高，预焙阳极毛利率大幅下滑至仅1.41%。
• 计提减值：因价格下跌，公司计提存货减值准备共计0.74亿元，同时，收购欣源股份后，公司还计提了商誉减值准备7.46亿元。

生产运营情况：

• 产量增长：2023年，预焙阳极产量同比增长10.32%，达296.09万吨；运行产能提升至282万吨。
• 未来产能规划：预计2024年预焙阳极产量将增加至330万吨，运行产能增至346万吨。公司多个在建项目进展顺利，包括山东创新二期项目、内蒙欣源新建石墨化项目、嘉峪关盛源首期石墨化产能项目以及陇西索通项目等。

需求回暖与产品提价：

• 需求预测：随着2024年中国电解铝产量的增长（同比增长6.8%），特别是在二季度云南丰水期的到来，预焙阳极需求有望回暖。
• 产品提价：2024年5月，预焙阳极价格首次提价60元，显示市场回暖迹象。

盈利预测与投资建议：

• 财务预测：预计2024-2026年营业收入分别同比增长2.18%/14.78%/12.9%，净利润分别同比增长-/33.25%/7.57%，EPS分别为0.68/0.91/0.97元。
• 估值与评级：给予公司2024年25倍PE，目标价17元，维持“买入”评级。

风险提示：

• 产品价格波动风险：市场对产品价格的敏感性可能带来盈利波动。
• 原材料价格大幅下跌：原材料价格的不确定性可能影响成本控制。
• 产量不及预期：产能扩张进度可能低于预期，影响实际产出能力。