低毛利水平拖累业绩，新项目投产带来新增长

公司业绩分析及展望

2023年业绩概述：

• 营业总收入：145.8亿元（同比下降13.2%）
• 归母净利润：1.4亿元（同比下降44.9%）
• 扣非净利润：0.1亿元（同比下降37.4%）
• 第四季度表现：营业总收入36.7亿元（同比增长36.0%），归母净利润1.3亿元（同比增长1318.3%）

业绩下滑原因：

• 主要产品价格（如焦炭、山梨酸钾）下降幅度超过原材料成本的下降幅度。

2024年第一季度业绩改善：

• 营业总收入：33.9亿元（同比下降1.6%）
• 归母净利润：-0.2亿元（同比减亏）

产品价格及毛利率变化：

• 2023年：主要产品价格下降导致毛利率下滑至3.3%，较去年减少0.7个百分点。
• 2024年第一季度：尽管主要产品和原材料价格继续下降，但毛利率环比有所下降，同比却有显著提升至2.4%，增加了5.1个百分点。

新项目展望：

• 青岛新材料与氢能源综合利用二期项目以及齐河山梨酸钾升级项目预计于2024年6月全面投产，将有助于进一步提升公司的规模效益和循环经济优势。

投资建议：

• 考虑到产品价格下降等因素的影响，调整了2024年至2026年的盈利预测，预计公司2024年至2026年的归母净利润分别为3.3亿、5.2亿、6.8亿元。
• 维持“买入”评级，预计公司每股收益为0.39元、0.61元、0.80元。
• 风险提示包括化工品需求下降、突发事件、安全生产事故及在建产能不及预期等问题。

结论：

公司虽然面临2023年的业绩下滑，但通过调整策略和优化成本控制，在2024年第一季度实现了业绩的改善。随着新项目的投产，预计未来公司将能进一步提升其规模效益和循环经济优势，继续保持增长潜力。投资者应关注市场动态、产品价格走势以及新项目建设进度等因素。