成功完成亚美能源私有化，马必持续放量助推利润增长

事件 公司公布2023年年报和2024年一季报。2023年实现营业收入35.17亿元，同比增长2.94%；归母净利润10.48亿元，同比增长13.45%；2024年Q1实现营业收入11.31亿元，同比增长11.11%；归母净利润3.32亿元，同比增长126.85%。分红大幅提升：2023年度公司拟向向全体股东每10股派发现金红利人民币9元（含税），占公司2023年度归属于上市公司股东净利润的36.30%，与2022年度相比增长50%。 成功完成亚美能源私有化，煤层气产销量持续增长 产销量方面，2023年公司煤层气总产量17.04亿立方米（约占全国煤层气产量117.7亿方的14.47%），同比增长16.16%；2024年一季度，公司煤层气总产量4.75亿方，同比增长14.06%。2023年煤层气总销量16.25亿立方米，同比增长约14.78%；2024年Q1煤层气总销量4.65亿立方米，同比增长14.05%。 其中潘庄区块2023年煤层气产量/销量分别约11.32/10.85亿立方米，2024年Q1总产量/销量约2.81/2.75亿立方米；马必区块2023年煤层气总产量/销量分别约5.72/5.4亿立方米，分别同比增长101.15%/101.29%，2024年Q1总产量/销量分别约1.93/1.90亿方，分别同比增长约63.96%/66.15%。 销气价格方面，2023年公司煤层气平均销售价格2.09元/方，较上年2.26元同比降低7.83%；2024年Q1平均销售价格约2.24元/方，同比略有下降。 由于潘庄区块的销售价格因为LNG价格高位回落以及外输管网不畅等因素而有所下降，带动整体销售价格下降。 2023年公司完成亚美能源私有化，煤层气开采销售业务当年实现营业收入23.97亿元，毛利率为59.87%。 展望2024年，公司预计通豫管线将在今年五六月份基本达到复工复产的要求。通豫管线的复产有望进一步提升公司的煤层气销售的盈利能力。 积极推进上游资源的获取 2023年公司跨境并购亚太石油有限公司（香港）获取控股权，取得了其以产品分成合同模式合作开发的约528.3平方公里的紫金山区块，一举获得中深部煤层气、致密气两大非常规天然气资源。 城燃顺价逐步推进，盈利能力有望改善 2024年4月22日，乌鲁木齐市政府计划对居民用气分两年调整，居民集中采暖用气由1.37元/方调整到1.7元/方，居民用气从1.37元/方调整到1.5元/方。同时，要求建立健全居民生活用气的阶梯价格制度，上下游气价采购和销售的上下游价格联动机制。公司预计到24年下半年城燃板块经营情况会转好。 盈利预测与估值：考虑到天然气价格的波动性，调整盈利预测，预计公司2024-2026年有望分别实现归母净利润15.04/17.4/19.2亿元（24/25年前值为16.06/17.66亿），对应PE分别为9.6/8.3/7.5x，维持“买入”评级 风险提示：国内外天然气价格大幅波动；经济恢复不及预期；城燃销气量以及毛差修复不及预期等 财务数据和估值