海外市场高盈利高出货优势兑现，储能业务迎来丰收

事件：2024年4月27日，公司发布2024年一季报。报告期内，公司实现营业收入95.97亿元，同比下降18.88%，实现归母净利润5.79亿元，同比/环比-36.98%/+815.43%， 实现扣非归母净利润6.38亿元， 同比/环比-23.39%/+90.94%。 北美市场优势兑现，一季度组件盈利强势反弹。光伏组件的价格下滑趋势在2024年一季度延续，主产业链各大企业为了争夺市占率所展开的高强度内卷使各环节盈利更进一步被恶化。阿特斯综合考虑市场价格水平和全年出货目标指引，在价和量之间做了平衡，24Q1实现组件出货量6.3GW，较去年同期增长3.28%，单季度实现毛利率/净利率17.75%/5.78%，环比23Q4提升6.37/5.39个pct，主要系产品盈利优异的北美市场出货占比超20%，助力阿特斯逆势走强，测算24Q1公司组件单瓦净利约7分，环比23Q4提升4分以上。公司北美组件工厂已顺利落地并开始规模量产，多年深耕下累积的渠道、品牌“软实力”短期难以被企及，乐观看好公司在海外高盈利市场的表现，尤其在行业逆境中更显稀有的阿尔法属性。 打破产能瓶颈，储能业务进入收获期。截至24年1月底，公司旗下阿特斯储能科技(e-STORAGE)拥有约63 GWh的储能系统订单储备，已签署合同的在手订单金额26亿美元。储能业务在手订单多、海外市场渠道广和服务能力强一直是公司的显著优势，而随着盐城SolBank储能系统产能在23年年底扩大至10吉瓦时，公司的储能板块逐步进入爆发收获期，24年一季度储能产品确认收入的出货量1GWH，单季度实现营业收入已基本跟2023年全年持平，24年全年储能出货目标6-6.5GWh，迅速放量成为公司另一重要支柱。 投资建议：预计公司2024-2026年实现营业收入606.35、777.48、988.52亿元，实现归母净利润35.84、49.36、61.80亿元，同比增长23.4%、37.7%、25.2%，对应EPS分别为0.97、1.34、1.68，当前股价对应的PE倍数为13X、9X、8X，技术储备、一体化建设、成熟的管理决策是公司稳健的底色，组件与大储在高门槛市场的放量有望驱动公司在下行周期仍跑出分化，予以“买入”评级。 风险提示：光伏装机不及预期、原材料成本波动风险、海外汇兑风险、行业竞争加剧风险等。