非银金融：融国企提质增效

请务必阅读正文之后的重要声明部分融国企提质增效非银金融证券研究报告/专题研究报告2024年4月28日[Table_Main]评级：增持（维持 ）分析师：蒋峤执业证书编号：S0740517090005Email：jiangqiao@zts.com.cn分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@r.qlzq.com.cn执业证书编号： S0740517030004EEmail：daizf@zts.com.cn[Table_Profit]基本状况上市公司数86行业总市值(百万元)4609422行业流通市值(百万元)2065102[Table_QuotePic]行业-市场走势对比公司持有该股票比例[Table_Report]相关报告[Table_Summary]投资要点◼核心观点：《关于金融企业国有资产管理情况专项报告审议意见的研究处理情况和整改问责情况的报告》发布，从5方面对金融国有资产管理提出完善工作的思路和措施。总体看，格局方面，明确提出集中力量打造金融业“国家 队”，头部金融机构受益，同时地方国有金融企业特色差异化发展；管理机制方面，将进一步理顺权责关系，实行分级分类委托管理；功能定位方面，通过完善考评制度等提升服务实体水平及防控风险。◼优化国有金融资本功能定位和战略布局。1、对国有金融资本布局结构，预计将通过资本补充、利润转增等方式，合理调整国有金融资本在银行、保险、证券等行业的比重。 2、对政策性银行，预计将通过完善考评机制和公司治理，来强化聚焦服务国家战略的主定位。3、对中央和地方国有金融企业，更强调差异化发展。中央金融企业进一步做强做优，地方国有金融企业专注主业、提质增效，立足当地开展特色化经营。◼推动金融国资国企提质增效。1、明确提出集中力量打造金融业“国家 队”。推进国有大型金融企业对标世界一流金融企业；研究制定推进保险业等高质量发展；推动头部证券公司做强做优，近期支持头部机构通过并购重组等表述多次提出，预计证券行业供给侧改革望加速。2、完善利润分配和资本补充机制，通过支持国有大行发行总损失吸收能力（TLAC）债券，及允许保险公司在银行间债券市场发行无固定期限债券补充资本等。◼完善国有金融资本管理体制机制。1、预计国有金融资本管理条例有望加快出台，进一步理顺权责关系，实行分级分类委托管理；2、重点方向：一是明确履行出资人职责机构的管理事项和权责，二是理顺履行出资人职责机构和受托管理机构关系。◼强化国有金融资产的服务实体经济能力和风险防控。1、完善绩效评价制度体系，如加强保险公司长周期考核。2、推动国有大型银行加大信贷支持力度，发挥财政资金撬动作用，以及加大对民营及中小微的政策支持。3、通过加强国有金融企业风险防控，不断完善管理机制，提到进一步研究修订证券公司的风险控制指标。◼投资建议：政策利于头部国有金融机构和区域特色中小机构。银行建议关注大行（农行、中行、邮储、工行、建行、交行）及基本面确定性大估值便宜的城农商行如江苏、常熟、瑞丰、渝农、沪农、齐鲁等。券商建议关注中信、中金、银河、华泰、国君、国联、财通等。保险建议关注国寿、太保、新华、平安。◼风险提示：经济超预期下滑；政策推进不及预期；权益市场大幅波动；研报信息更新不及时的风险。0.80.90.91.01.01.11.11.21.21.32023-01-032023-02-032023-03-032023-04-032023-05-032023-06-032023-07-032023-08-032023-09-032023-10-032023-11-032023-12-032024-01-032024-02-032024-03-032024-04-03非银金融沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分- 2 - 专题研究报告内容目录一、《国务院关于金融企业国有资产管理情况专项报告审议意见的研究处理情况和整改问责情况的报告》主要内容及分析........................................................................................- 4 -二、投资建议....................................................................................................- 10 -风险提示：........................................................................................................- 11 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分- 3 - 专题研究报告图表目录图表1： 国有金融资本权益分部结构（2022年）.............................................- 5 -图表2：国有金融资本管理相关政策文件...........................................................- 6 -图表3：近期会议文件对支持机构做优做强相关表述.........................................- 7 -图表4：《国务院关于金融企业国有资产管理情况专项报告审议意见的研究处理情况和整改问责情况的报告》主要内容.............................................................................................- 10 -图表5：券商板块PB估值................................................................................- 11 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分- 4 - 专题研究报告一、《国务院关于金融企业国有资产管理情况专项报告审议意见的研究处理情况和整改问责情况的报告》主要内容及分析事件：2024年4月23日，在第十四届全国人民代表大会常务委员会第九次会议上，受国务院委托，财政部副部长廖岷作了《国务院关于金融企业国有资产管理情况专项报告审议意见的研究处理情况和整改问责情况的报告》（简称“报告”）。此前，2023年10月21日，在第十四届全国人民代表大会常务委员会第六次会议上，财政部副部长廖岷作《国务院关于2022年度金融企业国有资产管理情况的专项报告》。2023年11月22日，全国人大作出对2022年度国有资产管理情况综合报告和2022年度金融企业国有资产管理情况专项报告的意见和建议。《报告》围绕优化国有金融资本功能定位和战略布局、完善国有金融资本管理体制机制、推动金融国资国企提质增效、提高金融服务实体经济能力水平和强化国有金融资产风险防控，5个方面，共计15个小点。1.优化国有金融资本功能定位和战略布局文件具体规定是：（1）加快推进国有金融资本布局优化和结构调整。以推动高质量发展为主题，研究完善国有金融资本布局，有效发挥国有金融资本在金融领域的主导作用。深入研究通过资本补充、利润转增等方式，按照“有进有退、合理流动”的原则，适时合理调整国有金融资本在银行、保险、证券等行业的比重。（2）持续强化政策性金融职能定位和加大供给力度。明确政策性金融应聚焦服务国家战略，主要做商业性金融干不了、干不好的业务。实施政策性银行业务改革，推动其聚焦主责主业、严控商业性业务。研究完善政策性金融机构考核评价机制，并通过完善公司治理，引导政策性金融机构加强对国家重大战略、重点领域和薄弱环节的支持。（3）着力推动中央和地方国有金融企业差异化发展。支持中央金融企业进一步做强做优，当好服务实体经济的主力军和维护金融稳定的压舱石，强化对国家重大战略、科技创新、绿色低碳的金融支持。推动地方国有金融企业专注主业、提质增效，立足当地开展特色化经营，增强服务实体经济和抵御风险能力。坚持支农支小定位，“一省一策”推进农村金融机构改革，推动海南、四川农村信用社改革方案落地实施。理解与分析：一是，对国有金融资本布局结构，预计将通过资本补充、利润转增等方式，合理调整国有金融资本在银行、保险、证券等行业的比重，改善银行业“一支独大”情况。根据《国务院关于2022年度金融企业国有资产管理情况的专项报告》，关于金融国有资产行业分布，国有金融资本权益主要集中在银行业，截至2022年末，银行业、证券业、保险业、担保业、主权财富基金、金融控股公司和金融投资运营公司、其他企业国有 +U49X3vyn0QZ0tS2sVLjfOMGCKFpxSuOoHmz9fzCF6lJRBnpO3LSgIfh/nBE93XA请务必阅读正文之后的重要声明部分- 5 - 专题研究报告金融资本权益分别占64.4%、3.5%、3%、3.2%、5%、9.5%、11.4%。同时，全国人大作出对2022年度国有资产管理情况综合报告和2022年度金融企业国有资产管理情况专项报告的意见和建议中，部分出席人员提出，银行业机构在金融业中“一枝独大”，有的地方银行业机构资产占比超过90%，证券、期货、保险、担保等其他类型金融机构发展相对滞后。二是，对政策性银行，预计将通过完善考评机制和公司治理，来强化聚焦服务国家战略的主定位。三是，对中央和地方国有金融企业，更强调差异化发展。图表1： 国有金融资本权益分部结构（2022年）来源：中国人大网，中泰证券研究所2.完善国有金融资本管理体制机制文件具体规定是：（1）坚持和加强党的领导。坚持在完善公司治理中加强党的领导，落实国有金融企业党委在公司治理结构中的法定地位，对于“三重一大”等重要事项，在提交董事会审议之前，须先由党委会集体研究。落实党委领导班子和董事会、管理层双向进入、交叉任职要求，确保党中央决策部署通过公司治理机制贯彻落实到位。（2）加强制度建设。加快出台国有金融资本管理条例，明确履行国有金融资本出资人职责机构的管理事项和权责，推动实现权由法授、权责法定。适应金融发展实践需要，研究修订金融企业国有资产评估监督管理等部门规章，扎牢制度篱笆。督促指导地方财政部门履行国有金融资本出资人职责，研究起草地方国有金融资本管理绩效评价办法。（3）理顺履行出资人职责机构和受托管理机构关系。按照权责明晰、权责对等的原则，明确履行国有金融资本出资人职责机构和受托管理机构的职责分工，细化国有金融资本受托管理机构的责权利。（4）做好市场经营类机构划转工作。落实《党和国家机构改革方案》，将中央金融管理部门管理的市场经营类机构剥离，相关国有金融资产划入国有金融资本受托管理机构。按照“一企一策”原则，稳妥制定划转方案，确保有序推进、业务不断、平稳过 请务必阅读正文之后的重要声明部分- 6 - 专题研究报告渡。理解与分析：完善国有金融资本管理体制机制，主要从坚持和加强党的领导、加强制度建设、理顺履行出资人职责机构和受托管理机构关系、做好市场经营类机构划转工作四方面展开。全国人大作出对2022年度国有资产管理情况综合报告和2022年度金融企业国有资产管理情况专项报告的意见和建议中，有的出席人员认为，财政部门履行国家出资金融企业的出资人职责，这同国企法人出资金融企业的出资人职责有区别。据统计，中央企业所属各类金融机构超过1万个，地方金融国有企业大部分是由地方国企法人出资的金融企业，如果都由财政部门统一管理，是不现实的。建议进一步理顺权责关系，实行分级分类委托管理。对国有金融资本管理，2018年6月中共中央、国务院出台《关于完善国有金融资本管理的指导意见》，2019年11月国务院办公厅关于印发《国有金融资本出资人职责暂行规定》，其中明晰了财政部门作为出资人代表机构的主要职责与义务、明确了受托人管理国有金融资本的权利与主要义务，2020年5月财政部起草了《国有金融资本管理条例（征求意见稿）》。预计未来制度建设持续推进，国有金融资本管理条例有望加快出