商品期权市场策略日报

n 商品期权市场策略日报 OptionMarketStrategyReport 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：金融衍生品研究中心牛秋乐 执业编号：F0268914(从业)Z0002616(投资咨询)联系方式：010-68578820/niuqiule@foundersc.com 作者：金融衍生品研究中心冯世佃 执业编号：F3049858(从业)Z0015710(投资咨询) 联系方式：fengshidian@foundersc.com 要点： 【行情复盘】 期权各标的多数收涨，农产品涨幅靠前。期权市场方面，商品期权成交量整体出现上升。目前铁矿石期权、苯乙烯期权、锰硅期权、短纤期权、螺纹期权等认沽合约成交最为活跃,而PVC期权、硅铁期权、碳酸锂期权、橡胶期权、合成橡胶期权等则在认购期权上交投更为积极。在持仓PCR方面,铁矿石期权、铜期权、黄金期权、纯碱期权、尿素期权等处于高位,碳酸锂期权、PVC期权、LPG期权、烧碱期权、工业硅期权等期权品种则处于相对低位。 成文时间：2024年5月7日星期二 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 【交易策略】 近期大宗商品市场波动剧烈，预计未来将延续。此外，近十年来，五一后大宗商品整体表现偏空，5月也下跌居多，建议近期涨幅较大的品种高位要注意盈利保护。 多头趋势品种:铝、豆二、铁矿石、塑料、豆粕、甲醇、菜油、菜粕、硅铁、锰硅、 PVC、锌 空头趋势品种:苹果、棉花 高波动品种有：豆粕、豆二、铜、菜粕、白糖、玉米、锰硅、豆一、PVC、塑料、硅铁、尿素 目录 一、豆粕期权(M)2 二、白糖期权(SR)6 三、铜期权(CU)10 四、玉米期权(C)14 五、棉花期权(CF)18 六、橡胶期权(RU)22 七、铁矿石期权(I)26 八、PTA期权(TA)31 九、甲醇期权(MA)35 十、黄金期权(AU)39 十一、菜籽粕期权(RM)43 十二、聚丙烯期权(PP)47 十三、塑料期权(L)51 十四、PVC期权(V)55 十五、铝期权(AL)59 十六、锌期权(ZN)63 十七、棕榈油期权(P)67 十八、原油期权(SC)71 十九、豆一期权(A)75 二十、豆二期权(B)79 二十一、豆油期权(Y)83 二十二、花生期权(PK)87 二十三、菜油期权(OI)91 二十四、工业硅期权(SI)95 二十五、白银期权(AG)99 二十六、螺纹期权(RB)103 二十七、乙二醇期权(EG)107 二十八、苯乙烯期权(EB)111 二十九、碳酸锂期权(LC)115 三十、合成橡胶期权(BR)120 三十一、PX期权(PX)123 三十二、烧碱期权(SH)127 三十三、尿素期权(UR)131 三十四、短纤期权(PF)135 三十五、硅铁期权(SF)139 三十六、纯碱期权(SA)143 三十七、苹果期权(AP)147 三十八、锰硅期权(SM)151 一、豆粕期权(M) 1、成交持仓情况 表1.1:豆粕期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.1:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图1.2:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表1.2:豆粕期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表1.3:豆粕期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图1.3:豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图1.4:豆粕期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 豆粕: 【行情复盘】2024年05月07日,豆粕主连上涨113，涨幅为3.25%，收于3591。成交量为2296508 手，持仓量为2240282,较前一交易日增仓92818手。 【重要资讯】 巴西国家商品供应公司CONAB数据显示4月28日当周大豆收获进度90.5%，环比前一周上升3.7%，同比去年落后3.2%； 巴西南部暴雨对即将要收割的大豆造成减产影响，具体减产情况仍需跟踪； 据Mysteel农产品调研显示，截至2024年04月26日，全国港口大豆库存496.32万吨，环比上周增 加11.39万吨；同比去年增加82.46万吨。 豆粕库存为48.85万吨，较上周增加4.6万吨，增幅10.4%，同比去年增加26.76万吨，增幅 121.14%。 【市场逻辑】 5-7月南美大豆买船数量偏多，受降雨影响关注发船情况，预计国内月均大豆到港高达1000万吨，豆粕预计季节性累库。 【交易策略】 豆粕主力09合约考虑逢低买入操作，已有多单可考虑继续持有，另外可考虑9-1正套操作。 二、白糖期权(SR) 1、成交持仓情况 表2.1:白糖期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.1:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图2.2:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表2.2:白糖期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表2.3:白糖期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图2.3:白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图2.4:白糖期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 白糖: 【行情复盘】2024年05月07日,白糖主连上涨94，涨幅为1.52%，收于6282。成交量为462935 手，持仓量为365592,较前一交易日减仓4886手。 【重要资讯】 至2024年4月30日止，海南全省累计销糖4.00万吨（其中本月销售0.44万吨），比上榨季同期的 2.80万吨增加1.20万吨，产销率为53.76%，比上榨季同期的32.34%提高21.42个百分点；本月销售含税出厂价6531-7140元/吨（上榨季同期为5584-6812/吨）；库存食糖3.44万吨，比上榨季同期的 5.85万吨少2.41万吨。 据外媒5月6日报道，印度糖和生物能源制造商协会（ISMA）敦促政府允许2023/24榨季出口200万吨糖，这将改善糖厂财务状况，以按时支付蔗款。据ISMA的数据，2023/24榨季截至4月末，印度食糖产量已达约3140万吨，预计最终净糖产量将接近3200万吨。 【市场逻辑】 主要产糖国食糖产量纷纷高于预期，印度行业协会敦促政府允许本年度出口食糖200万吨。巴西主产区季即将进入产糖旺季，未来数月巴西产糖及出口进度是影响全球糖价的主要因素。国内本年度产量基本符合预期，下年度因糖料作物种植面积稳中有增，食糖继续增产的可能性较大。国内则需关注糖厂去库存情况及外糖进口规模。 【交易策略】 郑糖节后以反弹走势为主。国内本榨季产糖接近结束，传闻4月份销售形势较好，或许工业库存处 于历史同期低位会给糖价带来一定支持。等待4月产销数据的指引。后期供应端主要影响来自于外糖价格波动及进口糖规模的变化。巴西主产区即将进入高产期，产糖进度与预期的差异是影响糖价的重要因素。国内5、6月份是食糖销售淡季，仍可维持反弹后做空的思路。 三、铜期权(CU) 1、成交持仓情况 表3.1:铜期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.1:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图3.2:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表3.2:铜期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表3.3:铜期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图3.3:铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理图3.4:铜期权隐含波动率情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 铜: 【行情复盘】2024年05月07日,铜主连下跌400，跌幅为0.49%，收于80500。成交量为110143 手，持仓量为187279,较前一交易日减仓2354手。 【重要资讯】 1、据外电5月6日消息，第一量子公司周一称，该公司正寻求与巴拿马新政府就CobrePanama铜矿分歧进行对话，以共同寻找解决方案，上周日，JoseRaulMulino被选举为巴拿马新任总统。 2、文华财经据外电5月7日消息，市场人士称，在与印尼就延长出口许可进行积极谈判后，自由港麦克莫兰公司（Freeport-McMoRan）正准备从6月份开始从其Grasberg铜矿出口多达90万吨的铜精矿。 3、据SMM了解，嘉能可正在研究英美资源集团的收购办法，但嘉能可尚未与英美资源集团接洽，现阶段更多是嘉能可内部讨论。早些时间，英美资源集团拒绝了必和必拓集团提出的390亿美元收 购方案，必和必拓已重新考虑并提出新的报价，必和必拓必须在5月22日前进行正式投标。 4、截至5月6日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周一增加1.68万吨至40.47万吨,五一期间全国各地区的库存均是增加的。 5、据SMM消息，2024年第一季度，Teck综合铜产量为9.9万吨，环比下降4.3%，同比增长74%， 2024年铜指导产量46.5-54万吨不变第一季度铜产量增长74%，至9.9万吨，这主要得益于QB产量的增加以及Antamina和HighlandValleyCopper的强劲表现。 【市场逻辑】 有色市场宏观支撑减弱，美国4月就业数据与制造业PMI走弱，新增非农就业人数创6个月最小增幅，失业率超预期上行，美国4月ISM制造业PMI重回收缩区间，市场降息预期前移，美元指数与美债收益率高位回落。铜矿资源争夺大幕拉开，必和必拓与嘉能可拟收购英美资源，铜矿资源持续受到市场关注。海外资源供应偏紧，铜精矿现货粗炼费（TC）连续走低，截至4月30日SMM进口铜精矿指数回落至2.07美元/吨。冶炼厂铜精矿现货冶炼亏损不断扩大，预计炼厂检修情况将逐步增多。需求端，SMM铜库存节日期间再次出现累库，主要受下游放假影响。中游铜材企业产能利用率回升，近期需关注国内设备更新改造、消费品以旧换新以及房地产政策调整对市场的影响。 【交易策略】 总体来看，本轮铜价上涨主要受宏观资金以及供给驱动，近期市场价格涨至80000元上方，83000- 84000历史高位附近阻力较大，叠加近期海外宏观数据走弱，需要防范市场集中获利回吐风险，短期市场大概率由此前脉冲式上涨行情过渡到高位宽幅震荡行情。对于获利较高的多头持仓可通过牛市价差或者深度实值期权进行替换，防范价格回撤对利润的侵蚀，持货商可利用领口策略等方式进行持仓市值管理。 四、玉米期权(C) 1、成交持仓情况 表4.1:玉米期权合约成交持仓情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.1:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 图4.2:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表4.2:玉米期权成交量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理表4.3:玉米期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：iFind，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图4.3:玉米期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源