商品期权市场策略日报

n 商品期权市场策略日报 OptionMarketStrategyReport 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：金融衍生品研究中心牛秋乐 执业编号：F0268914(从业)Z0002616(投资咨询)联系方式：010-68578820/niuqiule@foundersc.com 作者：金融衍生品研究中心彭博 执业编号：F0305572(从业)Z0011662(投资咨询) 联系方式：010-68578617/pengbo1@foundersc.com 要点： 宏观市场方面，市场仍在关注美联储的货币政策前景。美联储声明中措辞的改变，被解读为暗示美联储加息周期接近尾声。美国上周初请失业救济数据显示劳动力市场状况仍然极为紧张。美债收益率回落，推动权益市场反弹。对银行业状况的担忧有所缓解，也提振了市场情绪。关注银行业的风险会不会进一步扩散。国内方面，央行决定于3月27日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，释放长期资金5000多亿。2月PMI超市场预期。金 融数据超预期。1-2月经济数据基本符合市场预期。此外，政府工作报告指出，要坚持稳字当头、稳中求进，保持政策连续性针对 性，加强各类政策协调配合，形成共促高质量发展合力。积极的 财政政策要加力提效。赤字率拟按3%安排。完善税费优惠政策， 作者：金融衍生品研究中心冯世佃 执业编号：F3049858(从业)Z0015710(投资咨询) 联系方式：fengshidian@foundersc.com 对现行减税降费、退税缓税等措施，该延续的延续，该优化的优化。做好基层“三保”工作。稳健的货币政策要精准有力。保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，支持实体经济发展。 当前市场整体风险偏好略有回升，但未来海外衰退预期仍较 成文时间：2023年3月30日星期四 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 大，短线市场波动加大。操作上建议还是以防御性策略为主。具体品种来看，参与波段趋势性行情的投资者，可关注两粕、铜、螺纹、铁矿石、黄金等品种。参与波动率交易投资者，可把握日间、日内Gamma机会，可关注原油、铁矿、PTA、白银等期权品种。对于单边期货持仓的投资者仍建议利用期权保险策略做好风险管理，同时继续推荐通过备兑方式降低成本增强收益。 目录 一、豆粕期权(M)2 二、白糖期权(SR)6 三、铜期权(CU)9 四、玉米期权(C)13 五、棉花期权(CF)16 六、橡胶期权(RU)19 七、铁矿石期权(I)23 八、PTA期权(TA)27 九、甲醇期权(MA)31 十、黄金期权(AU)35 十一、菜籽粕期权(RM)39 十二、LPG期权(PG)43 十三、聚丙烯期权(PP)46 十四、塑料期权(L)50 十五、PVC期权(V)54 十六、铝期权(AL)58 十七、锌期权(ZN)62 十八、棕榈油期权(P)66 十九、原油期权(SC)69 二十、豆一期权(A)73 二十一、豆二期权(B)77 二十二、豆油期权(Y)81 二十三、花生期权(PK)84 二十四、菜油期权(OI)88 二十五、工业硅期权(SI)92 二十六、白银期权(AG)95 二十七、螺纹期权(RB)99 一、豆粕期权(M) 1、成交持仓情况 表1.1:豆粕期权合约成交持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图1.1:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图1.2:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表1.2:豆粕期权成交量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理表1.3:豆粕期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图1.3:豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图1.4:豆粕期权隐含波动率情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 豆粕:周四，美豆主力期货合约反弹至1475美分/蒲关键位置承压，午后暂收于1475.5美分/蒲。 M2305合约上涨乏力，午后收于3532元/吨，下跌3元/吨，跌幅0.08%。国内沿海豆粕现货价格涨 跌互现。南通3750元/吨跌10，天津3800元/吨持稳，日照3830元/吨涨10，防城3760元/吨持稳，湛江3760元/吨跌20。近一周美豆止跌反弹对于国内豆粕价格也形成了一定的提振作用大。但对于国际大豆市场分析来看，此轮美豆的反弹更多的是在情绪上的避险并非基本面供应发生了转变。情绪上主要体现为3月底（北京时间4月1日凌晨）美国农业部将公布作物种植意向报告和美 国作物季度库存报告。2月美国农业部农业经济展望论坛预估2023年美国将种植9100万英亩玉米 和8750万英亩大豆，但这份数据仅是美国农业部根据模型计算推测得出。而3月底的种植意向面积 报告则基于3月份对7万多名农户的调查得出，因而这次报告对于国际油籽与谷物市场影响较大，美豆市场空头主要表现为获利避险。报告公布后如果没有超预期利多，那么后期还将流畅下跌。目前大豆陆续大量到港，沿海港口大豆累库，油厂开机率增加使得豆粕供应压力凸显。M2305大幅下挫至3500元/吨附近止跌，近期考虑逢高沽空操作，目标位3400元/吨。 二、白糖期权(SR) 1、成交持仓情况 表2.1:白糖期权合约成交持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图2.1:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图2.2:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表2.2:白糖期权成交量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理表2.3:白糖期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图2.3:白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图2.4:白糖期权隐含波动率情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 白糖:期货市场：郑糖继续增仓上行。SR307在6278-6384元之间波动，收盘上涨1.88%。郑糖继续增仓上行，主力SR307本周增仓达15万手，今日已超出郑商所公告调整SR305合约保证金及涨跌停板时的水平。市场多空分歧尖锐化，广西、云南现货价格也明显上调，阶段性风险再次聚集。由于进口糖成本与国内糖价长期倒挂，在国产糖不能满足市场需求的背景下，高价进口糖会提升国内平均糖价。如果不考虑适当投放储备糖的话，短缺题材可能推动国内糖价继续走高。尽管目前郑糖仓单数量达到近年来的高位，但与主力合约持仓相比依然相差甚远。4、5月份国际糖市关注的焦点将是巴西产糖进度及出口情况，国内受外糖走势影响之外，后期食糖销售进展也会成为糖价的重要影响因素。期糖过度增仓上涨可能带来风险，投资者宜谨慎参与。 三、铜期权(CU) 1、成交持仓情况 表3.1:铜期权合约成交持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图3.1:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图3.2:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表3.2:铜期权成交量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理表3.3:铜期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图3.3:铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图3.4:铜期权隐含波动率情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 铜:3月30日，沪铜偏强震荡，主力合约CU2305收于69660元/吨，涨0.39%。现货方面，1#电解铜现货对当月2304合约报于升水10~升水50元/吨，均价报于升水30元/吨，较上一交易日上涨5元/吨。平水铜成交价格69560~69640元/吨，升水铜成交价格69580~69650元/吨。3月28号，美国总统拜登表示，政府已经尽其所能利用现有权力解决银行业危机，但政府对相关问题的应对“还没有结束”。随着海外系统性风险的逐步暴露，未来宏观情绪难言乐观。基本面来看，拉美供应扰动缓解，秘鲁LasBambas矿恢复满负荷运转，加工费止跌企稳。而冶炼方面虽然三月有部分冶炼企业检修，但原矿和冷料供应充足，冶炼产量维持高位。下游方面，铜材开工处于季节性旺季反弹阶段，终端线缆头部与中小型企业分化明显，并未见到“旺季繁忙”的现象。近期铜价反弹主要原因是欧美银行事件暂时得以解决令市场情绪回暖，不过在美联储决定继续加息后，海外金融市场的脆弱性也进一步凸显，考虑到未来宏观不确定性仍存，继续反弹的空间有限，关注上方压力位70500，追高需谨慎。 四、玉米期权(C) 1、成交持仓情况 表4.1:玉米期权合约成交持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图4.1:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图4.2:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表4.2:玉米期权成交量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理表4.3:玉米期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图4.3:玉米期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图4.4:玉米期权隐含波动率情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 玉米:期货市场：主力07合约周四震荡整理，收于2742元/吨，涨幅0%；现货市场：周四玉米现货 价格稳中偏弱运行。北港玉米二等收购2700-2730元/吨，广东蛇口新粮散船2850-2870元/吨，集装 箱一级玉米报价2930-2960元/吨；东北玉米收购价格续跌，黑龙江深加工新玉米主流收购2560- 2630元/吨，吉林深加工玉米主流收购2580-2670元/吨，内蒙古玉米主流收购2600-2750元/吨，辽 宁玉米主流收购2680-2750元/吨；华北玉米价格震荡走低，山东收购价2770-2950元/吨，河南 2800-2950元/吨，河北2740-2800元/吨。外盘市场来看，中国对于美玉米的采购继续提振市场，不 过新季种植面积预期的影响有所增加，短期市场聚焦于3月底种植面积以及库存报告，外盘期价短期或震荡反复。国内市场来看，以外盘价格波动以及国内现货预期为主，美玉米以及巴西玉米进口利润尚可，提振进口预期，施压国内价格；小麦价格继续弱势运行，替代端的施压延续。此外，俄罗斯谷物进口预期继续构成利空影响，不过随着盘面价格的持续回落，利空情绪已经有所反应，短期期价或进入支撑区间。玉米期价短期或进入支撑区间，操作方面暂时观望。 五、棉花期权(CF) 1、成交持仓情况 表5.1:棉花期权合约成交持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图5.1:棉花期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图5.2:棉花期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表5.2:棉花期权成交量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理表5.3:棉花期权持仓量前10期权重要指标 数据来