Q2业绩符合预期，授权千亿美金回购提振信心

Q2业绩符合预期，授权千亿美金回购提振信心 苹果发布2024年财年第2季度业绩，期间苹果总收入908亿美元，同比下降4%，符合彭博一致性预期；收入的下降主要归因于iPhonePro、iPadPro、iPad系列产品销量的减少，同时外汇汇率波动对收入带来一定影响。毛利率Q2同比提升2.3个百分点至46.6%，冲淡收入下滑的负面影响，Q2净利润整体下滑2.2%至236亿元，基本符合彭博一致性预期。此外公司新增1100亿美元回购计划，为公司史上最高金额回购计划，提振了市场信心。 报告摘要 硬件销售整体承压24Q2硬件产品收入为664亿美元，同比730亿美元下降了9%，其中iPhone的净销售额为460亿美元，同比下降10%；Mac的净销售额为75亿美元，同比增长了4%；iPad的净销售额为56亿美元，同比大幅下降了17%；可穿戴设备、家居和配件的净销售额为79亿美元，同比下降了10%。硬件产品毛利率Q2为36.6%，略低于去年同期36.7%，毛利率下降可能是由于产品销量降低和外汇汇率的不利影响。 iPhone手机销量下滑，潜在竞争加剧2024年Q2财季iPhone销售额同比下降10.0%至460亿美元。根据IDC的数据2024Q1iPhone出货量同比下滑9%至5010万台，ASP则同比下滑1%至917美元。我们认为潜在的原因包括大中华区和安卓产品竞争激烈以及产品组合变化导致结构性价格下降。 Mac止跌、其他硬件延续下跌趋势24Q2财季iPad收入同比下滑17%,延续上个季度下滑趋势但跌幅收窄；Mac收入同比增长4%，扭转上季度下跌趋势；可穿戴、居家和配件收入同比下滑10%，延续上季度下滑趋势，VisionPro上市后表现较为平淡并未给公司板块贡献重要收入。 软件服务业务依旧亮眼：Q2服务业务的净销售额为239亿美元，相比2023年同期的209亿美元增长了14%，服务业务的增长主要来自于广告、AppStore以及云服务等的收入增加；受益于服务业务结构性优化，服务业务的毛利率为74.6%，同比增加3.6个百分点。 新增千亿回购计划2024年5月2日，苹果公司宣布董事会已授权新增的股票 回购计划，进一步回购高达1100亿美元的公司普通股。截至2024年3月30 日，苹果公司董事会已授权在2023年5月4日宣布的股票回购计划下，回购 高达900亿美元的公司普通股，其中已有599亿美元被使用。天量回购计划和过往较高的回购金额使用率提振了市场信心。 投资建议：本季度iPhone表现较为疲软，大中华和亚太区域的收入下滑较大，一方面是美元汇率强势带来负面影响，另一方面智能手机面临激烈的市场竞争，一季度竞争对手促销影响iPhone的销售；软件服务业务高增长高利润成为公司最亮眼黑马业务。后期需关心iPhone尤其是在大中华区销量的表现、监管机构的苹果税调整对软件服务业务的影响 风险：硬件产品销售不及预期；监管机构政策不利于经营利润率；竞争加剧。 公司动态分析 T Table_Title 2024年5月6日 苹果（AAPL.US） 证券研究报告 消费电子 投资评级：未有 目标价格：未有 现价(2024-5-6)： 183.38美元 总市值(百万美元) 2,812,647 流通市值(百万美元) 2,812,647 总股本(百万股) 15,441 流通股本(百万股) 15,441 12个月低/高(美元) 164.1/196.4 平均成交(百万美元) 11045 股东结构Vanguard 8.42% 贝莱德 6.88% 伯克希尔哈撒韦 5.93% 道富集团 3.69% 股价表现 %一个月三个月十二个月相对收益10.02-11.30-6.44 绝对收益8.14-2.176.22 数据来源：公司资料，彭博，万得 汪阳 (+852)22131400 alexwang@eif.com.hk 2024年2季度业绩点评 收入与毛利率符合市场预期 24Q2硬件产品收入为664亿美元，同比730亿美元下降了9%，其中iPhone的净销售额为 460亿美元，同比下降10%；Mac的净销售额为75亿美元，同比增长了4%；iPad的净销售额为56亿美元，同比大幅下降了17%；可穿戴设备、家居和配件的净销售额为79亿美元，同比下降了10%。硬件产品毛利率Q2为36.6%，略低于去年同期36.7%，毛利率下降可能是由于产品销量降低和外汇汇率的不利影响。。 图表1:核心业绩概览 35% 资料来源:公司资料，彭博一致预期，安信国际整理 欧美以外区域收入显著下滑 从区域来，美洲市场373亿美元，与2023年同期相比基本持平（下降1%），欧洲市场净销 售额为241亿美元，与2023年同期相比增长了1%，日本净销售额为63亿美元，与2023年同期相比下降了13%，大中华区净销售额为163.72亿美元，与2023年同期相比下降了8%。各个区域收入贡献表现疲软，主要由于iPhone、iPad以及可穿戴设备、家居和配件的净销售额下降，以及美元汇率强势带来的外币弱势的比例影响。 图表2:Q1大中华区收入贡献下滑 35% 资料来源:公司资料，安信国际 iPhone手机销量下滑，潜在竞争加剧 2024年Q2财季iPhone销售额同比下降10.0%至460亿美元。根据IDC的数据2024Q1iPhone出货量同比下滑9%至5010万台，ASP则同比下滑1%至917美元。我们认为潜在的原因包括大中华区和安卓产品竞争激烈以及产品组合变化导致结构性价格下降。 图表3:iPhone销售额季度变化 35% 资料来源:公司资料，安信国际 图表4:iPhone出货量季度变化单位：千台 35% 资料来源:IDC，安信国际 图表5:iPhoneASP季度变化 35% 资料来源:公司资料，IDC，安信国际 Mac止跌、iPad与其他硬件延续下跌 24Q2财季iPad收入同比下滑17%,延续上个季度下滑趋势但跌幅收窄；Mac收入同比增长4%，扭转上季度下跌趋势；可穿戴、居家和配件收入同比下滑10%，延续上季度下滑趋势，VisionPro上市后表现较为平淡并未给公司板块贡献重要收入。 图表6:iPad销售额变化（百万美元） 35% 资料来源:公司资料，安信国际 图表7:Mac销售额变化（百万美元） 35% 资料来源:公司资料，安信国际 图表8:可穿戴、居家和配件销售额变化（百万美元） 资料来源:公司资料，安信国际 35% 软件服务收入与毛利率创下新高 Q2服务业务的净销售额为239亿美元，相比2023年同期的209亿美元增长了14%，服务业务的增长主要来自于广告、AppStore以及云服务等的收入增加；受益于服务业务结构性优化，服务业务的毛利率为74.6%，同比增加3.6个百分点。公司通过提供高质量的服务，如iCloud、AppleMusic、AppStore等，增强了用户粘性，并为公司创造了持续的收入来源。 图表9:软件服务收入与变化 35% 资料来源:公司资料，安信国际 35% 图表10:软件服务业务毛利率企稳70%以上 资料来源:公司资料，安信国际 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其 （但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010