SU7订单强势，手机出货复苏

SU7订单强势，手机出货复苏 手机：出货量强势复苏，市占率提升。据Canalys、IDC估算，2024Q1小米智能手机出货量分别为4080/4070万台，yoy+33.8%%/33%，市场份额提升至14%、yoy+3pct，位列全球第三。 买入（维持） 2024Q1，出货量方面，我们预计小米集团2024Q1手机出货量有望达到4080万台，同比提升34%。由于BOM成本有所提升，我们预计Q1小米手机业务毛利率环比有所下滑、但同比仍保持较高水平。展望全年，我们预计2024年小米手机业务将实现较好复苏，我们预计出货量有望达到1.66亿台、yoy+14%，ASP也或将在高端化的推动下实现提升。 小米汽车销售亮眼，毛利超预期。据小米汽车5月1日微博，从4月3日首次交付起，4月已完成交付7058台。截至4月30日24时，小米SU7锁单量达88063台，其中女性购车占比28%、BBA车主占比29%，苹果用户占比达52.5%。雷军宣布2024年小米SU7交付目标超过10万辆。 智能驾驶方面，XiaomiPilot具备全栈自研智能驾驶算法，其中小米城市NOA目标为4月开启用户测试，5月正式开通10城，8月全国开通，2024年达到第一梯队。目前小米汽车智驾团队规模已超过1000人，今年计划扩充至1500人、明年2000人。智能座舱方面，小米汽车有望通过“澎湃OS”实现人车家全生态跨端互联，此外，小米推动AI大模型与全车感知多模态融合，全新小爱大模型智能语音深度控车。 小米集团最新战略升级为“人车家全生态”，生态链闭环望提升交互体验、将来通过IoT产品及增值服务增厚汽车业务利润率、提升业务价值。据小米投资者日，小米汽车毛利率预计5-10%，超市场预期。投入方面，小米预计2024年造车及创新业务投入投入将达110-120亿元。 作者 AIoT、互联网：稳健增长，盈利改善。我们预计Q1AIoT业务收入同比增速有望转正，主要受平板、大家电、可穿戴等核心品类推动。此外，我们预计海外市场有所恢复。毛利率方面，我们预计Q1小米AIoT毛利率有望维持同比提升趋势，驱动力来自产品结构改善。 分析师夏君执业证书编号：S0680519100004邮箱：xiajun@gszq.com 分析师朱若菲执业证书编号：S0680522030003邮箱：zhuruofei@gszq.com 互联网方面，我们预计MIUI用户持续增长，推动互联网收入实现同比稳健增长。此外，我们预计互联网业务毛利率将保持稳健。 重 申 “ 买 入 ” 评 级。 我 们 预 计2024-2026年 小 米 集 团 收 入 为3308/3866/4318亿元，yoy+22%/+17%/+12%，non-GAAP核心业务净利润为270/293/318亿元，yoy+1%/+9%/+9%。基于小米核心业务（剔除造车等创新业务费用）15x2024eP/E、汽车2x2024eP/S、结合投资价值，上调小米集团目标价至23港元，重申“买入”评级。 相关研究 1、《小米集团-W（01810.HK）：小米汽车发布超预期，向生态链要价值》2024-03-302、《小米集团-W（01810.HK）：手机企稳复苏，“人车家全生态”正式闭环》2024-02-223、《小米集团-W（01810.HK）：手机出货超预期，小米汽车进展顺利》2023-11-24 风险提示：国内智能手机竞争加剧、AIoT进展不及预期、海外市场政策风险、小米造车不及预期、宏观环境变化超预期。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com