复苏趋势明确，AI驱动新一轮半导体周期

朝闻国盛 复苏趋势明确，AI驱动新一轮半导体周期 今日概览 重磅研报 作者 分析师杨义韬 证券研究报告|朝闻国盛 2024年05月08日 【银行】各银行财富管理业务发展情况如何？-20240507 研究视点 【电子】复苏趋势明确，AI驱动新一轮半导体周期-20240507 【社会服务】延续高景气，�一数据符合预期-20240507 【汽车】拓普集团（601689.SH）-业绩超预期，机器人业务竞争优势突出-20240507 【商贸零售】永辉超市（601933.SH）-亏损持续收窄，线上化及供应链建设稳步推进-20240507 【商贸零售】遥望科技（002291.SZ）-新消费项目落地，成本费用均有上升，业务积极布局拓展-20240507 【商贸零售】孩子🖂（301078.SZ）-全渠道运营升级，业绩基本符合预期 -20240507 【通信】太辰光（300570.SZ）-Q1符合预期，静待海外AI需求变化 -20240507 【汽车】沪光股份（605333.SH）-客户销售亮眼，盈利能力强改善 -20240507 【汽车】三花智控（002050.SZ）-基本盘稳健向好，储能+机器人为增长新动力-20240507 【汽车】贝斯特（300580.SZ）-前瞻布局工业母机，业绩符合预期 -20240507 【汽车】模塑科技（000700.SZ）-收入符合预期，Q1业绩同环比大幅增长-20240507 【汽车】旭升集团（603305.SH）-业绩符合预期，持续开拓下游应用场景-20240507 【医药生物】伟思医疗（688580.SH）-24Q1短期承压，研发创新注入发展新动能-20240507 【汽车】新泉股份（603179.SH）-业绩符合预期，Q1收入表现亮眼 -20240507 【汽车】银轮股份（002126.SZ）-业绩符合预期，北美地区已实现盈利 -20240507 执业证书编号：S0680522080002邮箱：yangyitao@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 家用电器 8.4% 20.4% 19.9% 基础化工 5.9% 25.3% -5.7% 医药生物 5.4% 9.2% -13.9% 美容护理 5.2% 12.5% -25.0% 银行 4.2% 8.0% 1.5% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 综合 -7.9% 12.2% -21.4% 商贸零售 -4.4% 7.9% -29.2% 传媒 -2.7% 16.6% -29.8% 社会服务 -2.6% 15.6% -24.8% 有色金属 -2.5% 27.0% 0.5% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：化工迎来破晓，我们看好什么》 2024-05-07 2、《朝闻国盛：继续看涨大盘蓝筹》2024-05-06 3、《朝闻国盛：债市大跌，负反馈风险如何？》 2024-04-30 4、《朝闻国盛：企业盈利时隔7月转负的背后》 2024-04-29 5、《朝闻国盛：一季度基金调仓四大看点》 2024-04-26 重磅研报 【银行】各银行财富管理业务发展情况如何？-20240507 马婷婷分析师S0680519040001matingting@gszq.com倪安峰研究助理S0680122080025nianfeng@gszq.com行业趋势：市场需求整体下滑，理财、基金有边际企稳迹象 1）AUM增速下滑：2023年上市银行整体AUM增速_x0002_在10%左右，已经连续3年下滑（2021、2022年分别为12.0%、11.1%） 2）AUM结构：存款贡献提升明显，理财、基金净减少。 A、存款：近年在资本市场表现较弱的背景下，居民储蓄意愿整体较强，2022-2023年全国居民存款同比增速分别为17.4%、13.8%，较2021年的10.7%提升明显。上市银行AUM增长也表现出类似特征，2022-2023年AUM增量中，存款占比达到85%，而2021年这一比例仅为46%。 B、非保本理财、非货币基金：截止2023年末全市场银行理财产品余额为26.8万亿，较2021年高点下滑7.6%，全市场非货币基金近2年增速也较2021年的35%大幅下降至10%左右（权益基金、债券基金增速均下滑较多）。上市银行AUM中，2023年末理财和基金规模在2021年达到高点后连续2年下滑，分别较峰值净减少6.8%、9.0%。但边际来看，2023年下半年理财规模回升了6.2%，基金也在23Q4低位企稳，环比略增0.3%。 C、其他产品：除存款、理财和基金外，银行AUM还包含保险、信托、证券等产品，但详细规模数据暂无，考虑到多数银行2023年代理保险收入增长较快（尤其是上半年），预计AUM增长中保险产品也有一定贡献。 3）业绩贡献降低，2024年仍有压力：根据披露相关数据的7家股份行来看，2023年零售财富管理收入同比下滑 6.7%，平均占总收入4.4%左右。银行财富管理收入大致取决于AUM增速、AUM结构以及产品费率三个因素，展望2024年，预计AUM仍会保持稳健增长，但结构上可能仍以存款为主，此外费率调降也会为今年带来一定同比压力，包括： A、基金：2023年7月8日证监会发布公募基金费率改革工作安排，要求新注册主动权益基金管理费率、托管费率分别不超过1.2%、0.2%，部分基金公司也对存量产品进行了调整。截止2023.6.30全市场主动权益型基金管理费率、托管费率加权平均值为1.44%、0.24%，若假设所有管理费率高于1.20%、托管费率高于0.20%的基金全部调降至1.20%、0.20%，平均费率幅度接近20%。银行收取基金托管费、对基金管理费也有一定分成，费率调降后相关收入会受到一定影响。 B、保险：2023年三季度银行代理保险费率集中调降，按金融监管总局估算，银保渠道佣金费用平均下降约30%左右。 个股分化：招商银行龙头地位稳固，兴业、平安和宁波银行市占率提升明显 在全行业遇冷的同时，银行内部也分化更加明显，仍有部分银行在弱市下脱颖而出，凭借其较强的客户粘性实现了稳健增长： 1）招商银行：理财、基金市占率第一，优势地位稳固。2023年招商银行零售客户达1.97亿户，AUM达到13.3万亿，在高基数下仍然实现了10%的增长。理财、基金在全市场占有率分别达到9.5%、4.7%，为上市银行第一，产品结构多元，人均AUM达6.76万元，也为上市银行第一，龙头地位稳固。 2）兴业银行、平安银行：兴业、平安AUM分别达到3.4万亿、4.0万亿，近3年年均复合增速分别达到14%、15%，理财、基金年均增速也都在15%以上，当前市占率基本仅次于招行，2023年在弱市下财富管理收入仍略增2%左右 （主要是保险支撑）。 3）宁波银行：AUM、私行AUM达到9870亿、2618亿，近3年AUM、私行AUM年均复合增速分别高达23%、40%，在披露数据的上市银行中增速最快，理财、基金年均复合增速也分别达到16%、21%，市占率也较2021年提升0.35pc、0.24pc至1.50%、0.78%，在城商行中排名第一。 风险提示：宏观经济复苏不及预期；财富管理费率超预期下调；居民收入回暖不及预期。 研究视点 【电子】复苏趋势明确，AI驱动新一轮半导体周期-20240507 葛星甫分析师S0680524040003gexingfu@gszq.com 消费电子及其产业链：下游需求拐点已现，AI有望催化硬件端换机潮半导体设备：国产化需求持续深化，高端领域进展可期。 模拟芯片：边际改善明显，关注下游复苏及龙头企业高端化进展。存储芯片：Q1业绩超预期，存储行业景气度逐渐提升。 风险提示：行业复苏不及预期；技术发展不及预期；地缘政治风险等。 【社会服务】延续高景气，�一数据符合预期-20240507 杜玥莹分析师S0680520080008duyueying@gszq.com 陈天明研究助理S0680123110020chentianming@gszq.com 投资建议：2024年元旦、春节、清明假期出行高景气，数据均略超预期，清明旅游收入恢复度首超客流，�一延续高景气。我们当前：1）重点关注边际稳健、估值性价比较高的标的：宋城演艺等；2）酒店板块参考当前估值及后续基本面情况，具备一定配臵价值，重点关注华住集团等；3）消费性价比&质优趋势明朗，重点关注相关标的重庆百货等，同时重视布局AI的零售标的值得买等及存在盈利改善可能的细分龙头爱施德等；4）餐饮当前位臵仍值得密切跟踪，其中九毛九等行稳质优，海底捞等积极调整提效；5）同时，看好中国中免等标的。 风险提示：消费需求整体疲软；行业竞争大幅加剧或龙头扩张、迭代不及预期；上市公司营销、创新、展店投入明显增大。 【汽车】拓普集团（601689.SH）-业绩超预期，机器人业务竞争优势突出-20240507 丁逸朦分析师S0680521120002dingyimeng@gszq.com 江莹分析师S0680524040005jiangying1@gszq.com 特斯拉稳健、问界销售高增，淡季收入仍环比提升。公司汽车类产品全面，单车可配套价值约3万元，深度合作国内外领先新能源车企，空气悬架、热管理、智能座舱等项目已经获得华为-赛力斯、理想、比亚迪、小米等客户的订单，单车价值不断提升。公司持续推进全球化产能布局，扩大客户辐射范围，提高市场占有率，目前波兰工厂已开始量产，墨西哥、美国的工厂在有序推进，就近配套提升有利于公司定点获取能力，助力收入规模持续提升。 核心技术有储备，前瞻卡位机器人业务。机器人核心部件是执行器，结构复杂、技术要求高。公司已在汽车领域沉淀多年，具备电机自研、产品整合、资源协同、精密机械加工等能力，已经多次向客户送样机器人电驱执行器和旋转执行器，项目进展迅速，未来有望获得较高的市场份额。 盈利预测与估值：预计公司24-26年归母净利润分别为29.4/38.1/46.3亿元，对应PE分别为25/19/16倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游销量不及预期，行业竞争加剧，客户开拓不及预期 【商贸零售】永辉超市（601933.SH）-亏损持续收窄，线上化及供应链建设稳步推进-20240507 杜玥莹分析师S0680520080008duyueying@gszq.com 投资建议：公司为强生鲜供应链的线下超市龙头，2020年下半年开始，社区团购等新型渠道来袭，公司经营受到一定挑战；进入2022H1以后，公司竞争环境、自身经营状况有所改善，当前伴随宏观环境恢复以及线下客流复苏， 叠加公司经营持续优化，公司盈利能力有所改善。2023年，受益于经营提效、金融资产公允价值提升及资产减值损失减少，亏损幅度进一步收窄。参考2023年经营情况，我们调整2024-2026年营业收入至810.01/834.31/859.34亿元，归母净利润至-1.80/0.78/3.34亿元，EPS分别为-0.02/0.01/0.04元/股，维持“增持”评级。 风险提示：人力、租金成本大幅提升；拓店不及预期；行业竞争明显加剧。 【商贸零售】遥望科技（002291.SZ）-新消费项目落地，成本费用均有上升，业务积极布局拓展-20240507 杜玥莹分析师S0680520080008duyueying@gszq.com 投资建议：公司作为国内直播电商行业头部MCN，已实现三大平台覆盖，拥有强大供应链资源及主播矩阵，未来将持续深耕；2023年新消费项目落地，同时受行业因素及个人战略选择影响，成本费用均有上升，业务积极布局拓展。参考2023&2024Q1业绩表现，我们调整公司2024-2026年营业收入至57.0/71.6/86.1亿元，归母净利润至-1.34亿 /1.16亿/3.05亿，维持“增持”评级。 风险提示：行业监管趋严风险；竞争加剧风险；宏观经济风险。 【商贸零售】孩子🖂（301078.SZ）-全渠道运营升级，业绩基本符合预期-20240507 杜玥莹分析师S06