复苏趋势明确，AI驱动新一轮半导体周期

半导体行业概况： 2024M2 全球半导体销售额达461.7亿美元，同比增长16%， 2023M11 以来全球半导体持续同比正增长，半导体行业逐步进入上行周期。 2024M2 中国半导体销售额达141.3亿美元，同比增长28.90%。总体来看，受益于产业链逐 步由去库存转向补库存，半导体行业2024年Q1复苏趋势明显。 消费电子及其产业链：下游需求拐点已现，AI有望催化硬件端换机潮。2024年第 一季度，中国智能手机市场整体出货量约6926万台，同比增长6.5%，延续了同比 稳步增长的势头，市场表现高于预期。分品牌看，据IDC数据，2024Q1荣耀市场 份额达17.1%，同比增幅13.2%，市占率国内第一；华为自 2023M8 回归后快速恢 复，2024Q1市场份额达17.0%，Mate 60系列继续供不应求，nova 12系列占据华 为全季度出货量的三分之一，考虑到华为于 2024M4 发布华为Pura系列，我们认为 2024Q2华为销量有望继续提升；OPPO高端产品销量持续提升，全新AI旗舰系列 Find X7首销月出货量相比上一代产品增长108%，2024Q1 OPPO市占率达15.7%； 苹果2024Q1市占率15.6%，同比下滑6.6%。折叠屏方面，2024Q1中国折叠屏手 机市场延续增长趋势，出货量达到186万台，同比增长83%，未来随技术成熟及价 格下探，折叠屏手机渗透率有望进一步提升。从下游芯片厂商看，消费电子领域营 收占比高的艾为电子、南芯科技等厂商2024Q1业绩持续向好，艾为电子2024Q1 营收7.76亿元，环比增长3.74%，南芯科技2024Q1营收6.02亿元，环比增长4.70%。 展望全年，我们认为周期回暖和AI终端创新将是今年消费电子的主要演绎方向，维 持对消费电子及相关产业链的乐观观点。 半导体设备：国产化需求持续深化，高端领域进展可期。半导体设备方面，ASML 公布的数据显示，2023年第四季度的净销售额为72亿欧元，毛利率为51.4%，2023 年全年净销售额为276亿欧元，较2022年212亿欧元增长30%，毛利率为51.3%， 净利润为78亿欧元。站在当下时间点，我们仍认为由国产晶圆厂扩产带来的设备国 产化需求或将成为2024年半导体设备板块的投资主线，建议关注高端领域国产化品 种如前道设备、EDA、后道设备、核心零部件等。 模拟芯片：边际改善明显，关注下游复苏及龙头企业高端化进展。 2024M3 矽力杰 实现营收15.20亿新台币，同比上升15.83%。大陆国内优质模拟厂商圣邦股份、纳 芯微、艾为电子，南芯科技毛利率亦边际改善。我们认为国内模拟芯片行业短期成 长看下游行业复苏逻辑的演绎，长期成长看产品高端化发展逻辑的演绎。建议关注 行业龙头厂商及有望充分受益下游行业复苏的厂商。 存储芯片：Q1业绩超预期，存储行业景气度逐渐提升。 2024M3 台股DRAM相关厂 商月度营收入达200.19亿新台币，环比上升19.04%。 2024M3 台股DRAM模组厂 商月度营收入达74.59亿新台币，环比上升16.41%， 2024M3 台股DRAM芯片厂商 月度营收入达125.60亿新台币，环比上升20.66%。从24Q1来看，存储IC逐步走 向高景气，大陆厂商兆易创新、普冉股份等存储IC业绩亦环比向好，我们认为未来 存储芯片行业有望演绎周期上行推动的涨价逻辑和AI终端创新下的增量需求逻辑， 存储IC设计厂商有望受益。 风险提示：行业复苏不及预期；技术发展不及预期；地缘政治风险等。