运营商、国际业务增速较高，全面布局AIGC领域

紫光股份年度及季度业绩概览

年度业绩：

• 2023年：紫光股份实现营业收入773.08亿元，同比增长4.39%；归母净利润21.03亿元，同比下降2.54%；扣非归母净利润16.75亿元，同比下降4.80%；毛利率为19.60%，同比下降1.04个百分点。
• 2024年第一季度：营收170.06亿元，同比增长2.89%；归母净利润4.14亿元，同比下降5.76%；扣非归母净利润3.43亿元，同比增长1.75%；毛利率为19.97%，同比下降1.04个百分点。

新华三业务亮点：

• 运营商与国际业务：新华三的运营商与国际业务增长显著，其中国内运营商业务营收达到98.69亿元，同比增长11.75%；国际业务整体销售规模持续扩大，营收达到22.02亿元，同比增长19.70%。
• H3C品牌产品：H3C品牌产品及服务收入为14.10亿元，同比增长62.04%。

AIGC领域突破：

• 战略布局：紫光股份全面布局AIGC领域，并在业内率先推出首个私域大模型“百业灵犀”。
• 技术创新：发布全球首款单芯片51.2T 800G CPO硅光数据中心交换机，以及多款新一代数据中心交换机产品，包括浸没式液冷交换机和冷板式液冷交换机。

市场份额：

• 在多个细分市场占据领先地位，如以太网交换机、企业网交换机、数据中心交换机、园区交换机等，市场份额均排名第二。

盈利预测与评级：

• 预计2024-2026年营业收入分别为854.33亿、932.11亿、1006.06亿，同比增长10.51%、9.10%、7.93%；归母净利润分别为25.64亿、30.14亿、36.28亿，同比增长21.92%、17.56%、20.37%。
• 给予公司2024年30倍PE，目标价26.89元，维持“买入”评级。

风险提示：

• 上游供应链风险。
• 下游客户需求不确定性。
• 海外业务发展不确定性。
• 收购少数股东权益进度不确定性。