国内业务稳健发展，看好上中下游一体化的运营优势

事件 公司公布2024年一季报。2024年Q1实现营业收入342.1亿元，同比减少0.4%；归母净利润10.8亿元，同比减少25.8 %；归母核心利润10.8亿元，同比减少12.85%。 平台交易气国内销气量保持较快增长 随着国际天然气价格逐步回归正常的区间，2024年一季度国内L NG进口量达1978万吨，同比增长20.4%。 公司积极把握上游价格回落的机遇，做大平台交易气规模。销气量方面，2024年一季度，公司平台交易气量销售量12.13亿方，同比增长33.6%。 其中国内气量同比增长95.5%至8.33亿方，国际气量同比下降21.2%至3.8亿方。客户类型方面，公司平台交易气国内客户中，43%左右为城市燃气客户，45%左右为能源集团及大工业用户，通过灵活多样的策略满足客户不同的需求。 零售气销气量稳步恢复 销气量方面，2024年一季度，全国天然气表观消费量1090亿方，同比增长11.8%。公司零售气量2024年一季度为72.37亿方，同比增长2.7%。其中工商业气量同比增长2.9%至52.24亿方；民生气量同比增长2.5%至19.47亿方。 价差方面，顺价政策持续推进：广东、福建、江苏等地区出台天然气价格联动机制文件或价格调整通知。零售气的销气价差有望持续改善。 发展重心落在国内市场，清晰分红指引彰显投资价值 公司基础核心利润与核心利润差值由2023年一季度的3.3亿元缩窄至2024年一季度的0.08亿元，表明港股公司新奥能源的海外非基础业务规模在逐步缩小，2024年会将重心放在国内业务的拓展上。 分红方面，公司将新能矿业出售交易取得的部分净收益进行特别派息，叠加每年每股现金红利的增加额，公司2024年-2025年每股现金分红（含税）分别有望达到1.03元、1.14元。截至2024年4月30日收盘，24年和25年的每股分红对应的股息率分别为5 .7%和6.3%。 盈利预测与估值 预计公司2024-2026年将实现归母净利润66.8/76.4/84.8亿元，对应PE分别为8.6/7.6/6.8x，维持“买入”评级。 风险提示：国际气价超预期波动、国内顺价政策进度不及预期、下游需求恢复不及预期、平台交易气业务下游客户拓展不及预期等风险 财务数据和估值