Q1风况较差致业绩承压，看好福建风资源长期价值

中闽能源（600163.SH）公司动态点评

概述

中闽能源（600163.SH）在2023年的业绩受到风况较差的影响，导致营业收入和归母净利润分别同比下降了3.3%和6.91%。尽管如此，通过电价提升和市场化交易电量的增加，整体业绩表现好于预期。展望未来，随着三期海风项目的注入和控股股东福建省投集团的风电项目发展，公司有望长期受益于福建地区的风资源价值。

财务指标分析

• 营业收入：2023年，中闽能源实现营业收入17.32亿元，相比上一年度有所下降。预计到2026年，营业收入将增长至约19.95亿元。
• 归母净利润：2023年归母净利润为6.78亿元，同比下降6.91%。预计到2026年，该数值将达到约8.70亿元。
• 增长率：营业收入和归母净利润的年复合增长率分别为约5.1%和4.5%。

电价和市场交易情况

• 电价提升：2023年，公司平均上网电价达到673.2元/兆瓦时，同比增长5.09%，有效抵消了发电量下降的部分影响。
• 市场化交易：市场化交易电量占比提高至48.21%，进一步提升了公司的盈利能力。

风况影响

2024年第一季度，由于地区风况较差，发电量下滑明显。福建、黑龙江的风电机组发电量分别同比减少17.12%和13.98%，对业绩产生了负面影响。

长期价值展望

• 三期海风项目：控股股东福建省投集团的风电项目，特别是平海湾三期项目的注入，为中闽能源提供了长期增长的潜力。
• 福建风资源：福建地区的风资源长期被看好，作为集团内唯一的能源上市平台，中闽能源有望持续受益于这一优势。

投资建议

在不注入三期海风项目的情况下，预计中闽能源将在2024年至2026年间实现稳定的营业收入和归母净利润增长。考虑到福建省风资源的优势和公司未来的增长潜力，维持“增持”评级。

风险提示

• 来风不及预期的风险；
• 自然灾害的影响；
• 项目注入时间不确定的风险；
• 新项目进程不及预期的风险。

估值比率

• PE倍数：从12.0倍逐渐降至10.1倍；
• PB倍数：从1.5倍降至1.0倍；
• P/E、P/B、EV/EBITDA等其他估值指标也呈现逐步调整趋势。

结论

中闽能源虽然面临2023年的挑战，但通过优化运营策略，特别是在电价提升和市场交易方面的举措，成功抵消了部分负面影响。随着未来风资源项目的注入和长期价值的显现，市场对其长期发展前景保持乐观态度。