高基数下业绩稳健增长，盈利水平相对稳定

此报告分析了益丰药房（603939.SH）在2023年的年度报告及2024年第一季度报告，强调了公司在高基数下的稳健增长及盈利水平的相对稳定性。

业绩亮点：

• 营业收入：2023年，益丰药房实现营业收入225.88亿元，同比增长13.59%。2024年第一季度，营业收入为59.71亿元，同比增长13.39%。
• 净利润：2023年，净利润为14.12亿元，同比增长11.90%。2024年第一季度，净利润为4.07亿元，同比增长20.89%。
• 门店扩张：截至2023年底，公司门店总数达到13250家，同比增长29.04%。2024年第一季度，门店总数增至13920家，较上年底增长5.06%。
• 盈利能力：尽管毛利率略有下降，但公司通过优化成本控制，提高了净利率，2023年净利率为7.00%，相比上一年度略有提升。

增长策略：

• 门店布局：通过自建、并购和加盟的方式，公司持续扩大门店网络，特别是在2023年和2024年第一季度，门店数量实现了显著增长。
• 业务多元化：除了传统的医药零售业务外，公司还积极拓展批发业务，并加强了与门诊统筹药店的合作，以及医院处方外流的服务，提升了盈利点。

预测与投资建议：

• 盈利预测：预计公司未来几年的净利润增长率将在20%-25%之间，基于此，预计2024年至2026年的净利润分别为17.49亿、21.18亿、25.31亿元。
• 目标定价：根据历史PE倍数和未来业绩增长预期，给予公司2024年25-30倍PE，对应的目标价格为43.25-51.90元/股。
• 投资评级：鉴于公司业绩增长确定性强、门店布局优势明显以及管理能力优秀，维持“买入”评级。

风险提示：

• 行业政策风险：政策变化可能对公司的运营产生影响。
• 市场竞争加剧：行业内的激烈竞争可能导致利润空间缩小。
• 医药电商冲击：电商平台的发展可能对传统医药零售业务造成冲击。