食品饮料 | 休闲食品
2024年05月06日
评级：买入
报告概览：劲仔食品在2024年一季度表现出色，尽管收入略低于预期，但得益于成本下行和政府补助，利润实现了超出预期的增长。这一季度的业绩亮点包括：
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收入情况：公司实现营业收入5.40亿元，同比增长23.58%，在销售淡季，虽有春节促销带来的货折影响，收入增速略低于预期。
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利润表现：归母净利润达到0.74亿元，同比增长87.73%，扣非归母净利润为0.58亿元，同比增长77.45%。这一增长主要得益于原材料成本下降和政府补助。
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产品结构：鱼类制品占据主导地位，实现收入3.4亿元，占比约63%；禽类制品实现收入1.18亿元，占比约22%；豆制品实现收入0.53亿元，占比约10%。散称产品持续发力，小包装实现收入2.6亿元，同比增长19%，大包装和散称合计收入达2.7亿元，同比增长超过30%。
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渠道布局：线下渠道经营稳步增长，增速超过30%，线上渠道基于价格盘管理调整和费用控制，销售基本持平。BC等高势能渠道拓展稳定，零食专营系统覆盖100家客户2万家门店，Q1收入同比增长超100%。
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成本优化：原材料成本下降至低位，推动业绩弹性。2024Q1毛利率为30.02%，同比提升4.04个百分点，预计主要因原材料成本下降和规模效应。净利率为13.80%，同比提升4.90个百分点。
展望未来：公司将继续聚焦“二十亿”单品深海小鱼和“十亿级单品”鹌鹑蛋，同时推出“富含DHA 高钙高蛋白”的劲仔深海鱼、“首创无抗生素”的溏心鹌鹑蛋、“零添加防腐剂 68天短保”的平江酱干三大新品，旨在吸引新客群，带来增量。成本端，预计原材料成本将在第二季度至第三季度保持低位，鹌鹑蛋价格自第二季度起逐步上行，规模效应将抵消部分毛利率冲击。豆干产品的大豆价格自2022年6月起呈下行趋势，预计Q2继续低位震荡，同比下降超10%。
盈利预测与估值：预计公司2024-2026年的收入分别为27.18/33.74/40.38亿元，复合年增长率约为31.61%；归母净利润为2.97/3.65/4.21亿元，复合年增长率约为22.86%。当前股价对应2024年估值为23-28倍，目标价为15.84-18.48元，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格大幅波动、产品放量不及预期、食品安全问题。
