聚烯烃期货周报：利空加码，市场走势相对偏弱

聚烯烃期货周报 国元期货研究咨询部2024年5月5日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 张霄 电话：010-84555193 邮箱 zhangxiao@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3010320 投资咨询资格号 Z0012288 利空加码市场走势相对偏弱 【策略观点】 综合基本面的情况，我们认为当前油制成本支撑相对乏力，而煤制成本支撑尚可。随着前期检修的装置陆续重启，后期装置开工率存在上涨的预期，供给端压力走高。考虑到下游市场即将步入消费淡季，因此对下游市场存在一定的负反馈，因此短期来看，价格走势相对偏弱。 【目录】 一、市场回顾1 二、基本面分析2 2.1成本端或将呈现分化局面2 2.2聚烯烃供给端压力存在上升的预期3 2.3需求端步入消费性淡季5 三、总结6 一、市场回顾 图表1塑料09合约价格走势图 数据来源：博易大师、国元期货 图表2PP09合约价格走势图 数据来源：博易大师、国元期货 元/吨 550.00 2024年 2023年 2022年 2021年 350.00 150.00 -50.001-4 -250.00 2-4 3-4 4-4 5-4 6-4 7-4 8-4 9-4 10-4 11-4 12-4 -450.00 -650.00 图表3塑料基差图 数据来源：wind、国元期货 元/吨 900.00 700.00 500.00 300.00 100.00 -100.001-4 -300.00 -500.00 -700.00 -900.00 2024年 2023年 2022年 2021年 2-4 3-4 4-4 5-4 6-4 7-4 8-4 9-4 10-4 11-4 12-4 图表4PP基差图 数据来源：wind、国元期货 五一节前塑料和PP主力合约价格重心上移，主要是受成本端价格持续上涨以及节前下游的备货提振下，成本重心上移。不过五一假期期间，外围市场原油大幅下挫，或将带动聚烯烃市场重心下滑，尤其是节后第一天价格存在低开的预期。从基差来看，截止4月底，塑料基差维持在-68附近，而PP由于价格相对坚挺在74左右震荡，按照基差的季节性趋势来看，二季度都将呈现扩大。 二、基本面分析 2.1成本端或将呈现分化局面 从油制聚烯烃成本端来看，4月中上旬，国际油价创2023年10月19日以来新高，之 后全球柴油裂解差表现惨淡，欧洲柴油价格更是创2月份以来新低，在需求乏力的背景 下，油价于4月中下旬开启了一波下跌模式。尽管4月下旬以来，地缘冲突频出，但是当前中东地缘政治局势有所缓和，加之美国经济增长动能和成品油需求偏弱压制原油价格，油价重心下移。 但是地缘政治仍然是个变量，要随时关注巴以停火谈判的进展，若谈判取得实质性进展，油价将进一步快速回落；若谈判无果，以色列仍推动地面进攻，油价或将仍有空间，但是考虑到经济增长动能偏弱，因此5月份，油价整体来看，或将维持震荡下滑的局面，对下游聚烯烃成本端支撑有所减弱。 从煤制聚烯烃成本端来看，随着五一假期临近，煤炭下游需求稍有改善，加上发运成本支撑下，市场优质货源不多，因此贸易商挺价情绪明显，煤价稳中上涨。从后期来看，目前仍处于消费淡季，终端在高库存压制下，对市场煤采购释放有限；随着大秦线检修结束，叠加部分线路下调运费，到港煤炭增多。不过考虑到5月份各大主产区煤矿检查频繁且趋严，预计产地煤炭供应水平仍将偏低，因此价格将维持宽幅震荡，对煤制聚烯烃成本支撑尚可。从甲醇来看，市场相对较为坚挺，因此对聚烯烃成本支撑偏强。 综上，成本端或将呈现分化的局面。 图表5布伦特连续合约价格走势图 数据来源：博易大师、国元期货 图表6甲醇主力合约价格走势图 数据来源：博易大师、国元期货 2.2聚烯烃供给端压力存在上升的预期 节前国内聚乙烯装置开工率持续升温，主要是近期前期检修的装置已陆续重启，而计划检修装置减少，使得短期聚乙烯供应有小幅增加。据统计，截至4月30日，国内聚烯烃装置 开工率达到78.94%，较4月26日的76.84%上涨2.1个百分点。从5月份整体的装置开工情 况来看，后期装置开工存在上升的预期，而据资讯公司统计，5月份聚乙烯产量预计232.99 万吨，环比上涨6.49%，因此后期供应压力或小幅抬升。 对于聚丙烯而言，从已公布的检修计划来看，5月份虽然计划检修的装置产能依然保持相对高位，但是5月份安徽天大、泉州国亨及中景石化等均有投产预期，加之PDH在利润修复后存在重启预期，因此供应端压力也将存在提升的预期。资讯公司统计，预计5月份国内聚丙烯产量环比上升5.25%至284.30万吨，产能利用率环比上升0.87个百分点至75.14%。 伴随着装置开工率的走高，而下游已逐步步入消费淡季，因此库存或将呈现阶段性的累库，对盘面存在压制。 图表7塑料装置开工率 100.00 PE开工率 线性开工率（右轴） 45.00 95.00 % 90.00 85.00 80.00 75.00 70.00 65.00 %40.00 35.00 30.00 25.00 数据来源：隆众资讯、国元期货 % 100.00 PP开工率 拉丝开工率(右轴) 95.00 90.00 85.00 80.00 75.00 70.00 % 40.00 38.00 36.00 34.00 32.00 30.00 28.00 26.00 24.00 22.00 20.00 图表8PP装置开工率 数据来源：隆众资讯、国元期货 图表9聚烯烃石化库存 万吨 110 100 90 80 70 60 50 40 2023年 2024年 2022年 2021年 1-32-33-34-35-36-37-38-39-310-311-312-3 2.3需求端步入消费性淡季 从下游市场来看,据统计，截至4月26日，国内聚乙烯下游制品平均开工率较一周上 涨了0.05个百分点，但是即将步入农膜消费性淡季，后期装置开工率存在下滑的预期。尤其是农膜，处于需求淡季，对原料需求减弱，停机企业较多。而地膜的需求也已结束，因此拖累整体开工率下滑的。据统计，4月26日当周，农膜装置开工率较前一周下滑3.16个百分点，而后期随着天气的持续升温，装置开工率将持续收缩，届时对整体消费存在拖累；不过，包装膜由于近几年快递行业的发展，仍有一定的期待。不过总体来看，需求不佳。 从PP下游市场来看，因需求不佳，导致近期装置开工率呈现下滑态势。据统计，截至 4月26日，PP下游行业平均开工率较前一周下降0.24个百分点至52.16%，较去年同期高 5.56个百分点。尤其是BOPP，装置开工环比跌幅较大。而5月份处于传统的消费淡季，叠加需求放量节奏不及预期，因此整体表现不佳，对上游市场存在一定的负反馈。 图表10PE下游装置开工率 数据来源：隆众资讯、国元期货 图表11PP下游装置开工率 三、总结 综合基本面的情况，我们认为当前油制成本支撑相对乏力，而煤制成本支撑尚可。随着前期检修的装置陆续重启，后期装置开工率存在上涨的预期，供给端压力走高。考虑到下游市场即将步入消费淡季，因此对下游市场存在一定的负反馈，因此短期来看，价格走势相对偏弱。 免责声明 本报告的著作权和/ 个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B 电话：010-84555000 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号1304室之02-03室 （即磐基商务楼1502-1503室）电话：0592-5312522 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A 座期货大厦2407、2406B。电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西 塔6层06室 电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室 电话：021-50872756 广州分公司 地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A 单元 电话：020-89816681 北京分公司 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B 室 电话：010-84555050 合肥营业部 地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号海韵东方1103户电话：0532-66728681 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道 2008号中国凤凰大厦1号楼10B 电话：0755-82891269 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4 幢2201-3室 电话：0571-87686300 通辽营业部 地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦 12层 电话：0475-6380818 上海中山北路营业部 地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：021-52650802、021-52650801 全资子公司： 国元投资管理(上海)有限公司 注册地址：上海市虹口区东大名路501号504A单元 办公地址：（北京地区）北京市东城区东直门外大街46号天恒大厦A座906 （上海地区）上海市浦东新区潍坊新村街道源深路1088号平安财富大厦1603B 电话:010-84555221