固定收益日报2022年8月11日

中国银行固定收益日报2022年8月10日 市场要闻 一、国内外重要新闻 央行发布《第二季度中国货币政策执行报告》，加大稳健货币政策实施力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，主动应对，提振信心，搞好跨周期调节，兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，坚持不搞“大水漫灌”，不超发货币，为实体经济提供更有力、更高质量的支持。 二、融资信息追踪 信用债市场共发行597.89亿元，总偿还量308.59亿元，净融 资额289.3亿元。其中，AAA评级总发行量386亿元，净融资 额245.5亿元；AA+评级总发行量94.5亿元，净融资额45.5亿元；AA及以下评级总发行量117.39亿元，净融资额-1.7亿元。 市场回顾 一、境内信用债市场 一级信用债方面：信用债供给增加，认购情绪整体维持高位。AA+地方国企，新疆中泰化学发行270天、5亿元超短融，因较高绝对收益率受到券商资管追捧，截标前边际利率快速下行，最终票面利率3.4%。成都环境投资发行10亿元、5年期中票，市场需求火爆，全场5.08倍，票面利率3.18%。 二级信用债方面：信用债行情稳定。短融方面，央企成交量增加，电力行业保持活跃，以年内到期债成交为主，收益率变动不大。如剩余期限139天、AAA评级的22国家管网SCP003成交在1.68%，下行1bp。中票方面，信用下沉特点突出，3-5Y成交量增，多围绕估值成交。如剩余期限2.27Y、AAA评级的21中电投MTN012成交在2.46%，较昨收下行1bp，高于估值1bp左右。 二、境内利率债市场 一级利率债方面：利率债招标结果短端延续调整态势，中长端优于预期。财政部续发3年、5年各850亿元附息国债，边际与加权利差均在2bps以内。1年、10年农发债综收分别低于二级6.7bps和1.5bps，招标后1年期二级成交利率上行2bps。 二级利率债方面：利率债收益率曲线走平，中短端继续上行，长端小幅下行。上午CPI和PPI数据出炉，均低于市场预期，这从侧面反映了需求端的不足，也引发曲线各端以下行为主。午后有彭博报道盛松成的观点，其在采访中表示要谨防回购利率长期过于低下，实体经济有脱实向虚的苗头和倾向。这一报道令市场的交投再次走向谨慎，中短端转向上行。截至收盘，1Y短端上行1-5bps，中端上行2.5bps以内。10年国债220010收报2.734%，下行0.35bp；10年国开220210收报2.982%，下行0.55bp。 三、境内资金市场 今日央行开展20亿元7天逆回购，当日有20亿到期，净投放为0。资金面整体均衡，但利率小幅上行，成交金额有所回落。截至当日收盘，DR001报1.07%，上行5bps。DR007报1.37%，上行4bps。R001报1.16%，上行4bps。R007报1.48%，上行3bps。同业存单方面，今日仅9M期限为工作日到期，一级市场整体清淡。全天公告350亿元，其中大行及股份行公告85亿元。3M及9M期限分别在1.3%及1.92%有少量募集。存单二级收益率日内呈上行趋势，1Y期限尾盘成交在2.01%位置。 四、境内衍生品市场1、利率掉期 利率互换市场交投活跃，收益率震荡上行。FR007上行2.63bps定于1.4%，3MShibor下行1bp定于1.637%。Repo方面，Payer主要是券商和中资大行，Receiver主要是外资银行。5YRepo 开盘成交在2.49%。国债期货高开后窄幅震荡，5YRepo午盘前主要在2.495%附近来回成交。下午市场，国债期货收盘前跳水，5YRepo快速上行，最高触及2.53%，随后在2.5225%位置来回震荡至尾盘。与此同时，1YRepo开盘在1.965%，之后随长端上行，在2.0175%附近来回成交。Shibor方面，5YShibor成交在2.9075%-2.9125%，1YShibor成交在2.125%-2.135%。 2、外汇掉期 今日掉期市场震荡下行。中国通胀数据稍有抬升，人民币资金面略微收紧。短端价格变动并不大，成交活跃。长端继续跟随美债利率波动。受隔夜美债利率上行影响一年价格相对前日低开，全天震幅较小。晚间有美联储通胀数据，预计大幅超预期可能性不大，掉期价格可能震荡走升。最终,3个月收于 -243.5，1年收于-855。五、中资离岸债券 一级市场方面：今日中资离岸债券一级市场有一笔新发。无锡市城开实业发展集团以宁波银行备证形式发行3年期无评级固息欧元债券，初始定价在3.0%。 二级市场方面：美国CPI数据在即，市场相对单薄。市场个别债券表现相对随机。一方面，建行二级资本工具整体收涨。叠加实钱客户需求，做市商推涨等一些原因，本周建行二级资本工具收窄将近10-20bps。海通国际的债券今日开盘进一步下跌，但是有买盘出现。2-3年国企债券有买盘需求。 市场观点 目前的市场环境略显纠结，对于提升收益的两大方向，加杠杆和拉长久期均有所掣肘。当前的质押式回购余额已达到历史新高，每往上攀登一步都需要警惕“氧气”存量的下降。而“氧气”的最大供给方央行目前的态度依旧不明朗，从货币政策执行报告来看，依旧“保持流动性合理充裕”，纵使月中的MLF可能缩量续作，也并不代表央行对当前大环境的观点产生了较大变化，毕竟OMO的操作已经进入“地量”模式，但市场仍未见流动性收紧的迹象。这种暧昧的态度，在基本面低迷，心理安全垫较厚时可以助力债市，但是在市场逐渐寻求止盈时也会加重各方猜疑的心态，从而引发市场的波动。而久期方面，各家机构的统计均指向了稳定的持仓久期，因此投资者对未来的利率走势仍然心存疑虑。我们知道目前的通胀已经领先基本面增速上行，易纲行长也表述过我国实际利率已经相当低，因此长端利率进一步的下行从宏观经济角度来看有一定难度，即使短暂向下突破，时间和节奏也很难把控。因此久期的进一步拉长对于掌握巨量资金的机构来说是一项对技术要求和勇气的考验。在这种背景下，若忽略波段的操作，那么分析仍需回到对基本面的观察，具体仍需关注地产的动向。高温酷暑虽未结束，但秋风或已吹来。 ●执笔人 马晨徐家盛王文静徐敬旭李泽朱宇奇贲一鸣李晓如孟睿钮锴 审核：夏季 ●免责声明 本报告由中国银行股份有限公司撰写，报告中所引用信息均来自公开资料，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。 本报告中包含的观点或估计仅代表作者迄今为止的判断，它们不一定反映中国银行的观点。中国银行可以不经通知加以改变，且没有对此报告更新、修正或修改的责任。本研究报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本研究报告版权仅为中国银行股份有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为中国银行股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。中国银行股份有限公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 ●中国银行固定收益销售联系人 北京 联系人：XinquanLiu刘新铨电话：010-66595079彭博：XinquanLiu 邮箱：liuxinquan_hq@bankofchina.com 北京办公地址：北京市西城区复兴门内大街1号，2F 上海 联系人：PhilChen陈兆成电话：021-20592807彭博：ZhaochengChen 邮箱：ficc.shu@bankofchina.com 个人邮箱：chenzhaocheng@bankofchina.com 上海办公地址：上海市浦东新区银城中路200号，9F 香港 联系人：AllenGuo郭启伦电话：+85239828852彭博：AllenGuo 邮箱：guoqilun@bocgroup.com 伦敦 联系人：XiaoyuLiu刘霄羽电话：+00442072828706彭博：XiaoyuLiu 邮箱：Xiaoyu.liu@bankofchina.com 新加坡 联系人：MinJin金珉电话：+6564129833彭博：JINMIN 邮箱：jinmin01@bankofchina.com