固定收益周报2023年8月14日

中国银行固定收益周报2023.8.7-8.11 市场要闻 融资信息追踪 本周，信用债市场共发行2283.59亿元，总偿还量3230.75亿元，净融资额-947.16亿元。其中，AAA评级总发行量1367.76亿元，净融资额-1132.24亿元；AA+评级总发行量553.04亿元，净融资额154.37亿元；AA及以下评级总发行量362.79亿元， 净融资额30.71亿元。资产证券化市场本周共发行18单，总 计166.77亿元，基础资产包括消费贷款、小微贷款、租赁租金、应收账款、供应链保理债权、基础设施收费、类REITs、棚改/保障房等。 市场回顾 一、境内信用债市场一级信用债方面： 本周部分重点债券发行结果汇总 债券简称 发行量(亿) 期限 主体评级 票面利率 23厦国贸SCP009 10 93D AAA 2.25% 23蒙牛SCP012 25 111D AAA 2.16% 23深燃气SCP007 10 270D AAA 2.21% 23上饶投资CP002 10 366D AAA 2.84% 23申迪MTN002 10 2Y AAA 2.65% 23开滦MTN002B(科创票据) 5 2Y+1Y AAA 3.97% 23越秀集团MTN004 10 3Y AAA 2.73% 23中交投MTN002A 8 2Y+NY AAA 2.95% 23中交投MTN002B 7 3Y+NY AAA 3.22% 23供销MTN002 15 3Y+NY AAA 3.40% 23邵阳城投SCP002 5 270D AA+ 3.37% 23淮南建发MTN003 3 3Y AA+ 4.00% 本周，信用债方面,受消息面影响城投类企业受到市场热烈追捧，多只债券如23津城建SCP050、23青岛北发MTN003、23株洲城建CP001等出现下限数十倍认购量。 短融方面，23蒙牛SCP012，AAA央企，111天，发行规模25亿元，最终票面2.16%，低估值1bp发行。AA+地方城投23邵阳城投SCP002,270天超短，全场超过3.5倍认购，需求火爆，最终票面3.37%，低估值超30bps。AAA地方城投23上饶投资CP002,1年期短融，全场接近3倍认购，需求火爆，最终票面2.84%，低估值超10bps。 中票方面，23中交投MTN002，双向回拨发行2+N年和3+N年，最终分别发行8亿元和7亿元，发行利率2.95%和3.22%，略高于估值发行。AAA公众企业23万科MTN003发行3年中票，规模20亿元，发行结果3.07%，低估值16bps。AAA地方城投上海申迪发行2年中票，规模10亿元，全场接近5倍认购，发行结果2.65%，低估值6bps。 当前一级认购情绪受消息面影响波动较大。后续需持续关注政 策出台的力度。二级信用债方面： 本周信用债各期限收益率均有所下行，曲线整体走陡。具体来 看，债市在周一至周四波动较小，即使进出口数据和CPI数据出炉，市场对此反应也较为钝化；周五金融数据公布，再次印证实体经济需求依旧疲弱，债券收益率有明显下行。 按中债估值来看，3MAAA中短期票据收益率收盘在2.01%，下行5bps；6MAAA中短期票据收益率收盘在2.2%，下行2bps；1YAAA中短期票据收益率收盘在2.32%，下行6bps。1Y-6M期限利差在13bps，收窄4bps。3YAAA中短期票据估值2.7%，下行4bps；5YAAA中短期票据估值2.98%，下行3bps。期限利差方面，5Y-3Y利差为28bps，走阔2bps。信用利差方面，3YAAA信用债(相较同期限国开债的)信用利差收窄5bps至32bps；5YAAA信用利差收窄2bps至46bps。 展望未来，金融数据反映整体经济需求仍处于乏力状态，预计短期内债市情绪持续偏强，同时随着政策出台将会给市场带来一定的波动性。信用债方面，近期理财等资管规模回升，配置需求也随之增加，这是信用债表现好于利率债的主要原因之一，预计本月的需求依然支撑信用债收益率底部筑底。 二、境内利率债市场一级利率债方面： 本周，利率债本周发行规模合计5431.37亿元，较前一周增加 684.74亿元。整体招标情绪好于上一周。 国债方面，财政部发行28天、63天、91天贴现国债，招标结果均低于市场预期，加权边际利差达6-8bps，体现出投资人对于短端预期分化。2年期、5年期附息国债边际综收较二级市场低5.98bps和4.11bps，30年期持平二级价格。 政金债方面，本周合计发行1070亿元，招标情况整体较好，短期限发行情况优于中长期，综收低于二级幅度均较前一周有所扩大。1年期国开债综收低于二级21.98bps，3-7年期低于二级9-12bps,10年期低于二级6.03bps，20年期低于二级4.06bps。1年期农发债综收较二级低19.83bps，2-3年综收低于二级7-9bps，5-10年综收低于二级3-5bps。1年期口行债综收较二级低22.85bps,2-3年期低于二级7-9bps，5年期基本持平二级，10年期低3.47bps。 地方债方面，本周6个省市共发行1523.07亿元，供给量环比小幅下降。地方债招标结果较国债均值加点5-20bps，除河北、湖南、云南债各期限均按指导价发出外，其余地区均有期限高于指导价发出，一级市场化发行程度不断提高。 展望后市，预计9月底前政府债券供给将会维持高水平，关注资金面能否支撑供给压力。 本周利率券发行结果汇总 招标日 债券简称 债券代码 期限发行量中标利率 （亿） 全场倍数 边际倍数 8/7 23农发05(增13) 230405 3Y55.8亿2.3105% 4.79 1.5 8/7 23农发07(增9) 230407 5Y74.2亿2.5287% 4.39 9.19 8/8 23国开06(增12) 230206 1Y70亿1.7977% 4.05 1.95 8/8 23国开07(增5) 230207 3Y40亿2.2619% 7.6 15.83 8/8 23国开08(增11) 230208 5Y80亿2.4227% 5.19 1.36 8/8 23农发清发03(增发9)092318003 2Y60亿2.1838% 4.02 4 8/8 23农发清发01(增发20)092318001 7Y30亿2.6885% 6.92 12.2 8/9 23贴现国债47 239947 0.08Y200亿加权0.8293% 边际0.9026% 3.79 1.06 8/9 23贴现国债48 239948 0.17Y200亿加权1.11% 边际1.1876% 3.53 1.29 8/9 23附息国债13(续2) 230013 2Y950亿加权2.0402% 边际2.0688% 3.15 2.8 8/9 23附息国债15(续发) 230015 5Y950亿加权2.3764% 边际2.3954% 3.72 2.66 8/9 23农发11(增2) 230411 1Y90亿1.8317% 3.34 3.59 8/9 23农发10(增8) 230410 10Y110亿2.8004% 3.56 1.03 8/10 23国开清发02(增发4)092302002 7Y15亿2.6837% 7.61 4 8/10 23国开清发20(增发3) 0923022 20Y15亿2.9944% 8.12 1.36 8/10 23国开13(增14) 230213 3Y20亿2.3431% 7.78 20.4 8/10 19国开09(增16) 190209 7Y30亿2.2193% 6.26 10.29 8/10 23进出03(增14) 230303 3Y40亿2.3093% 4.42 1.14 8/10 23进出15(增发) 230315 5Y40亿2.5016% 4.36 1.13 8/10 23进出11(增5) 230311 10Y70亿2.8078% 4.86 3.62 8/11 23贴现国债49 239949 0.25Y300亿加权1.2149% 边际1.279% 2.78 1.73 8/11 23附息国债09(续4) 230009 30Y230亿2.9844% 5 8.58 8/11 23进出04(增8) 230304 1Y80亿1.7815% 4.18 55 8/11 23进出02(增11) 230302 2Y30亿2.144% 5.43 2.59 注央行后续操作。 同业存单收益率曲线 期限 AAA(%) AA+(%) AA(%) 8月11日 8月4日 涨跌(bp) 8月11日 8月4日 涨跌(bp) 8月11日 8月4日 涨跌(bp) 1月 1.74 1.69 5.0 1.80 1.75 5.0 1.85 1.83 2.0 3月 1.97 1.95 2.0 2.03 2.01 2.0 2.11 2.09 2.0 6月 2.12 2.11 1.0 2.18 2.17 1.0 2.26 2.25 1.0 9月 2.22 2.22 0.0 2.28 2.28 0.0 2.38 2.38 0.0 1年 2.27 2.27 0.0 2.33 2.33 0.0 2.47 2.45 2.0 四、境内衍生品市场1、利率掉期 本周，利率互换市场收益率整体下行。从市场行情来看，Repo端，5YRepo从2.4625%下行2.25bps至本周收盘的2.44%，1YRepo从1.975%下行0.75bp到本周收盘的1.9675%。1x5Repo从48.75bps变平到47.25bps。Shibor端，5YShibor从2.76%下行2.75bps到2.7325%，1YShibor从2.1675%下行 0.75bp到2.16%。 二级利率债方面： 本周债市整体窄幅波动，长端收益率震荡下行。周内相继公布了进出口数据、通胀数据和社融数据，总体上数据均显示目前需求偏弱，基本面复苏稳健平缓的现状。与此同时，夹杂着地产舆情和信托传闻的影响，本周A股表现一般，债市交投情绪尚可。另一方面，市场忌惮后续的地方债发行及其他宽信用举措，多头并不十分积极。 截止周五收盘，按照中债估值看，利率债收益率普遍下行1bp左右。10年国债活跃券230012收报2.635%，下行1.1bps。 10年国开230210收报2.7375%，下行1bp。国债期货主力合约TL2309收报99.55，上涨0.13元。T2309收报102.36，上涨0.115元。TF2309收报102.345，上涨0.045元。 从数据出炉后相对平稳的行情来看，现阶段市场减少了对现实的交易，增加了对预期的交易。近期资金面维持宽松态势，叠加周五社融数据大幅不及前期预计值，增量货币政策预期再度发酵。另一方面，宽信用的隐忧仍在，地方债发行和存量房贷调降的节奏尚不明朗，对债市的影响亦存在不确定性。后续主要关注增量政策，警惕情绪变化。 三、境内资金市场 本周央行累计开展180亿元7天逆回购，到期530亿元，净回 笼350亿元。资金供给充裕，大行净融出维持5万亿左右高 位。市场成交活跃，日均成交量上升至8.3万亿。尽管松紧程度波动不大，本周市场利率并未延续上周跨月后的回落趋势，隔夜在1.33%-1.52%区间窄幅波动，日内相对稳定，减点成交有限。截至本周收盘，DR001报1.33%，上行19bps。DR007报1.76%，上行12bps。DR001均值1.41%，较上周上行3bps。 同业存单方面，本周一级市场累计公告5526亿元，其中大行及股份制公告3035亿。各期限收益率稳定，3M及1Y期限相对活跃，分别募集在1.97%-1.98%及2.27%-2.29%区间。下周大行及股份制释放可用额度约2918亿元。 展望后市，下周公开市场到期180亿，政府债券净缴款约3124 亿元。周二为缴税截止日及缴准日，但8月为缴税常月，资金面面临扰动有限，但目前较高的市场利率或难以回落，建议关 本周，利率互换市场较为平淡