油脂周报：利多出尽，油脂大幅下跌

油脂周报 利多出尽，油脂大幅下跌 2024年05月05日 油脂周度报告 创元研究 报告要点： 本周仅两个交易日，油脂基本以震荡为主，其中菜油偏强。节中，巴西暴雨影响大豆收割进度和产量，外盘美豆因此大幅拉涨至1216美分以上。BMD马棕偏弱震荡，欧菜波澜不惊。 巴西南里奥格兰德州突发暴雨影响大豆收割进度，对产量造成的损失暂时无法估计，美豆闻风上涨。美豆新作开始播种，关注天气情况。国内方面，在巴西大豆到港之后，国内大豆供应逐渐增加，豆油供给也将宽松。 棕榈油增产季开始，3月MPOB报告公布后产量高于预期，前期利多出尽，棕榈油大幅下跌；国内棕榈油供应短期依旧偏紧，持续去库。但是产地开斋节后报价快速下跌，国内远月买船增加，供应预计将在二季度开始宽松。 油菜籽月均到港30万吨左右，远月买船较多，预计5-7月菜籽到港量较大，菜油供应保持宽松，库存维持高位。 综上，节后豆油预计将跟随美豆上涨，领涨油脂板块，但节中原油大幅下跌预计将限制涨幅。在消息面消化后，油脂基本面仍保持宽松，维持偏空看待。近期多地极端天气频出，关注各主产地天气变化。 风险点：美豆播种面积、棕榈油产量、生物柴油政策 相关报告： 1、20240421创元农产品油脂周报：利多出尽，油脂大幅下跌 2、20240414创元农产品油脂周报：无驱动，高位回落 创元研究农产品组研究员：张琳静 邮箱：zhanglj@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016616 目录 一、豆油供需情况3 1.1国际豆油供需情况3 1.1.1美国：新作开始播种3 1.1.2巴西：暴雨影响南里奥格兰德州大豆收割和产量5 1.1.3阿根廷：新作收割偏慢6 1.2国内豆油供需情况：供应预计逐渐宽松7 二、棕榈油供需情况9 2.1国际棕榈油供需情况9 2.1.1马来西亚：4月库存预计继续下滑9 2.1.2印尼：今年预计增产10 2.1.3印度：棕榈油进口大幅下滑11 2.2国内棕榈油供需：供应将逐渐宽松12 三、库存：棕榈油库存拐点将至13 四、市场表现14 一、豆油供需情况 1.1国际豆油供需情况 1.1.1美国：新作开始播种 美豆新作开始播种，截至4月28日当周，美国大豆播种率为18%，市场预期为17%，此前一周为8%，去年同期为16%，五年均值为10%。截至4月30日当周，约17%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为 21%，去年同期为20%。 目前天气模型显示雨水充足，通常情况下每年6月中下旬至8月是美豆天 气炒作的窗口期。NOAA预测今年下半年大概率将出现拉尼娜现象，需密切关注天气变化。 图：美豆播种率（单位：%） 2020年 2022年 图：美豆主产区降水预估 100 2024年 2021年 2023年 五年平均 80 60 40 20 0 04-17 05-01 05-15 05-29 06-12 06-26 资料来源：USDA、创元研究资料来源：WorldAgWeather、创元研究 图：美豆出口检验量（单位：万吨）图：美豆出口检验累计（单位：万吨） 350 300 250 200 150 100 50 0 2016/172017/182018/192019/20 2016/172017/182018/192019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 09-0211-0201-0203-0205-0207-02 09-0211-0201-0203-0205-0207-02 资料来源：USDA、Wind、创元研究资料来源：USDA、Wind、创元研究 图：美豆对华出口检验（单位：万吨） 图：美豆对华出口检验累计（单位：万吨） 300 2016/17 2020/21 2017/18 2021/22 2018/19 2022/23 2019/20 2023/24 2016/17 2020/21 2017/18 2021/22 250 200 150 100 50 0 09-02 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2018/19 2022/23 2019/20 2023/24 11-02 01-02 03-02 05-02 07-02 09-02 11-02 01-0203-02 05-0207-02 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 图：美豆出口净销售（单位：万吨） 图：美豆出口装船累计值（单位：万吨） 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20 2019/20 2022/23 2020/21 2023/24 2021/22 300 250 200 150 100 50 0 -50 09-0111-0101-0103-0105-0107-01 7,000 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2016-09-012016-12-012017-03-012017-06-01 资料来源：USDA、Wind、创元研究资料来源：USDA、Wind、创元研究 图：美国大豆压榨量（单位：万吨）图：美豆压榨利润（单位：美元） 560 540 520 500 480 460 440 420 400 2024年 2021年 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 6 5.5 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 1月1日3月4日5月5日7月6日9月6日11月5日 图：美国豆油产量（单位：万吨） 图：美国豆油库存（单位：万吨） 110 105 100 95 90 85 80 75 70 65 2024年 2020年 2023年 2018年 2021年 2019年 2022年 100 2024年 2020年 2023年 2018年 2021年 2019年 2022年 90 80 70 60 50 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：USDA、NOPA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、NOPA、Wind、创元研究 1.1.2巴西：暴雨影响南里奥格兰德州大豆收割和产量 资料来源：NOPA、Wind、创元研究资料来源：USDA、Wind、创元研究 五一期间，巴西南里奥格兰德州遭遇连续暴雨，影响大豆收割。南里奥格兰德州是巴西第二大大豆主产地，截至4月28日，其收割率为60%，慢于去年同期的70%，仍有40%的大豆暂未收割。而此次降雨将使其收割进度更慢，甚至造成大豆产量的损失。根据CONAB4月报告中的预测，南里奥格兰德州本年度产量预计为2188.78万吨，同比增加68.1%，因洪水受损程度还需确定。巴西全境大豆收割进度为90.5%，上周为86.8%。 巴西3月大豆出口量为1263.05万吨，同比减4.61%，环比增91.14%。4月出口预估为1362万吨，高于上周预测的1348万吨。 图：巴西大豆收割进度图：巴西降雨异常值 资料来源：Conab、创元研究 资料来源：NOAA、创元研究 图：巴西大豆出口量（单位：万吨） 图：巴西大豆收割率（单位：%） 2,000 2024年 2019年 2023年 2020年 2017年 2021年 2018年 2022年 2021年 2022年 2023年 2024年 1,600 1,200 800 400 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 01-07 02-0703-07 04-07 05-07 06-07 资料来源：巴西海关、我的农产品、创元研究 资料来源：巴西农业部、我的农产品、创元研究 1.1.3阿根廷：新作收割偏慢 阿根廷2023/24年度大豆产量预估区间在4,950-5,200万吨。 目前阿根廷大豆收获完成22.5%，比五年均值落后22.8%，因为前几周大雨导致农田过于泥泞。 2016年 2019年 2022年 2017年 2020年 2023年 2018年 2021年 图：阿根廷大豆出口量（单位：万吨）图：阿根廷大豆收割进度（单位：%） 250 200 150 100 50 0 1月3月5月7月9月11月 2017201820192020 100 2021 2022 2023 2024 80 60 40 20 0 03-2404-1405-0505-2606-1607-07 资料来源：阿根廷农业部、我的农产品、创元研究资料来源：阿根廷农业部、我的农产品、创元研究 图：阿根廷大豆主产区降水预报 图：阿根廷大豆主产区降水预报 资料来源：WorldAgWeather、创元研究 资料来源：WorldAgWeather、创元研究 1.2国内豆油供需情况：供应预计逐渐宽松 海关数据：中国3月大豆进口554.1万吨，去年同期为654万吨，同比下降15.3%。1-3月大豆进口1857.7万吨，去年同期2083.3万吨，同比下降10.8%。国内4月大豆到港预估为957万吨，5月1146万吨，6月1050万吨。随着巴西大豆逐渐到港，国内大豆供应逐渐宽松。 第17周（4月20日至4月26日）125家油厂大豆实际压榨量为192.3万吨，开机率为55%；较预估高0.32万吨。 预计第18周（4月27日至5月3日）国内油厂开机率下降，油厂大豆压 榨量预计178.08万吨，开机率为51%。 3月19日起，中储粮开始抛储进口大豆，目前已抛储219.7362万吨，成交 38.28818万吨，成交率17.42%。计划于5月8日继续抛储进口大豆12.84万吨。随着巴西大豆逐渐到港，国内大豆偏紧情况将逐渐改善，抛储成交率很低。 图：中国大豆到港预估（万吨）图：中国大豆进口量（单位：万吨） 1,250 1,150 1,050 950 850 750 650 550 450 350 2024年2017年2018年2019年 2020年2021年2022年2023年 1月3月5月7月9月11月 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2024年2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 1月3月5月7月9月11月 资料来源：我的农产品、创元研究资料来源：海关总署、Wind、创元研究 图：中国油厂开机率（单位：%）图：中国油厂压榨量（单位：万吨） 2018年2019年2020年2021年 2018年2019年2020年2021年 902022年2023年2024年 80 70 60 50 40 30 20 10 0 250 200 150 100 50 0 2022年2023年2024年 1月1日3月8日5月6日7月5日9月2日11月3日1月1日3月6日5月6日7月6日9月4日11月6日 资料来源：我的农产品、创元研究资料来源：我的农产品、创元研究 二、棕榈油供需情况 2.1国际棕榈油供需情况 2.1.1马来西亚：4月库存预计继续下滑 4月MPOB前瞻：马来西亚棕榈油产量预计为145万吨，环比4.3%；出口量为121万吨，环比减少8.3%；库存预计下滑至163万吨，环比减4.7%。 产量方面，SPPOMA数据显示，2024年4月1-30日马来西亚棕榈油单产增加5.82%，出油率减少0.37%，产量增加3.76%。 出口方面，ITS预估：马来西