短期或震荡整理，中长期偏强运行

生猪月报 短期或震荡整理，中长期偏强运行 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 华龙期货投资咨询部投资咨询业务资格：证监许可【2012】1087号研究员：张正卯期货从业资格证号：F0305828投资咨询资格证号：Z0011566电话：0931-8582647邮箱：2367823725@qq.com报告日期：2024年5月6日星期一 摘要： 【行情复盘】 2024年4月生猪期货主力合约LH2409期价在17265-18650元 /吨之间运行。整体来看，4月生猪期货主力合约呈现震荡下行，冲高回落走势，总体先扬后抑，当月小幅下跌。 截至2024年4月30日周二下午收盘，当月生猪主力合约LH2409下跌200元/吨，跌幅1.14%，报收17345元/吨。 【基本面分析】 从生猪现货价格来看，4月份全国内三元生猪平均价格较上月小幅下跌；4月份二元母猪和仔猪价格较上个月小幅上涨。 供应端：目前能繁母猪存栏已接近正常保有量。生猪存栏持续下降，创出4年新低。气温逐渐转热，前期二育压栏大猪出栏积极性增加，出栏均重上升，带来供应压力。冻品库存小幅回落。 需求端：季节性淡季，屠宰企业持续亏损，开工率回升有限。下游需求没有明显利好，白条价格低位运行，需求持续低迷。 从生猪养殖利润来看，2024年3月份外购仔猪养殖利润小幅回落，自繁自养生猪养殖利润亏损幅度有所扩大。 【后市展望】 2024年4月，生猪期价主力合约先扬后抑，当月小幅下跌。展望后市，能繁母猪持续去化，目已接近正常保有量，但母猪生产性能的提升带来供应端的不确定性。气温逐渐升高，前期二育出栏积极性增加带来供应压力。屠宰企业持续亏损，需求持续低迷。随着仔猪成本的上升，生猪养殖利润有所回落。短期内基本面多空博弈，生猪价格或维持震荡整理。根据能繁母猪存栏数据推算，未来几个月供给有下降预期，中长期生猪价格或将偏强运行。后续重点关注出栏情况、终端消费变化、二次育肥群体入场情况以及产能去化情况。 【操作策略】 预计生猪主力合约LH2409短期或维持震荡整理，中长期或震荡偏强运行。 操作上，建议短线暂时保持观望，中长线可考虑逢低做多。 一、价格分析 （一）期货价格 生猪期货主力合约日K线走势图 数据来源：文华财经、华龙期货投资咨询部 2024年4月生猪期货主力合约LH2409期价在17265-18650元/吨之间运行。整体来看， 4月生猪期货主力合约呈现震荡下行，冲高回落走势，总体先扬后抑，当月小幅下跌。 截至2024年4月30日周二下午收盘，当月生猪主力合约LH2409下跌200元/吨，跌幅1.14%，报收17345元/吨。 （二）现货价格 全国三元生猪平均价格 数据来源：同花顺、华龙期货投资咨询部 生猪价格季节性分析 数数据来源：同花顺、华龙期货投资咨询部 截至2024年4月30日，全国内三元生猪平均价格14.82元/公斤。从季节性角度来分 析，当前全国内三元生猪平均价格较近5年相比维持在较低水平。 二元母猪与仔猪价格 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年4月26日，二元母猪平均价格31.02元/公斤。 截至2024年4月25日，仔猪平均价格37.72元/公斤。 外三元20公斤仔猪价格 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年4月30日，河北保定外三元20公斤仔猪37.88元/公斤，山东临沂38.55 元/公斤，河南开封38.1元/公斤。 猪肉国内外现货价格 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 美国猪肉价格季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 近年来，中国逐步加大猪肉的海外进口数量。因此海外猪肉价格对国内猪肉期现货的影响日益增加。 截至2024年3月19日，美国明尼苏达瘦猪肉现货价83.2美分/磅，现货价格较上一 交易日环比增加2.04美分/磅。从季节性角度来分析，当前现货价格较近5年相比维持在平均水平。 二、供需平衡情况 （一）全球生猪供需平衡情况 全球生猪供需缺口与期末库存 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部全球猪肉供需缺口与期末库存 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 根据USDA报告预计：2023年全球生猪供需缺口10,485千头，同比减少28,155千头。全球猪肉供需缺口730千吨，同比减少567千吨。 （二）中国生猪供需平衡情况 中国生猪供需缺口与期末库存 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 中国猪肉供需缺口 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 根据USDA报告预计：2023年中国生猪供需缺口-20,000千头，同比减少32,560千头。中国猪肉供需缺口-1,833千吨，同比增加191千吨。 三、供应端情况 （一）生猪存栏同比 生猪存栏同比与生猪价格 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 生猪存栏同比季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年3月，全国生猪存栏生猪存栏量为40850万头，同比减少2244万头，下降5.2%，创下4年来的新低。从季节性来看，生猪存栏位于历史平均水平。 （二）能繁母猪存栏 能繁母猪存栏与生猪价格 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 能繁母猪存栏季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年3月，全国能繁母猪存栏为3992万头，环比减少50万头，下降3.6%；同比减少314万头，下降7.3%。从季节性来看，能繁母猪存栏位于历史较高水平。 （三）猪肉产量 猪肉产量与生猪价格 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 猪肉产量季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年3月，全国猪肉产量为1583万吨，环比减少4211万吨。从季节性来看，猪肉产量位于历史平均水平。 （四）中国猪肉进口量 中国猪肉进口量 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 中国猪肉进口量季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 2024年3月，中国猪肉月度进口9万吨，环比增加2万吨，同比减少39%。从季节性 来看，月度进口量处于近5年以来的较低水平。 四、需求端情况 （一）中国生猪定点屠宰企业屠宰量 中国生猪定点屠宰企业屠宰量 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 中国生猪定点屠宰企业屠宰量季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 2024年3月，中国生猪定点屠宰企业屠宰量2545万头，环比增加20%，同比减少4.6%。 从季节性来看，月度屠宰量处于近5年以来的较高水平。 （二）猪肉与主要肉类产量 猪肉与主要肉类产量 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年3月31日，全国主要肉类产量累计2490万吨，其中猪肉累计产量为1583万吨，占比63.57%。 五、价差分析 猪肉占中国肉类消费比重超过50%，因此猪肉与其他肉类价差影响消费者的消费替代。关注肉类价差是衡量猪肉价格的绝对价格水平的重要指标。 猪肉与其他肉类价差 猪肉与白条鸡价差季节性走势 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年4月30日，猪肉批发价与白条鸡批发价价差为2.83元/公斤，猪肉批发价与羊肉批发价价差为-41.06元/公斤，。从季节性来看，猪肉批发价与白条鸡批发价价差处于近五年以来的较低水平。 猪肉与替代品价差 猪肉与牛肉价差季节性走势图 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年4月30日，猪肉批发价与牛肉批发价价差为-44.67元/公斤，猪肉批发 价与鸡蛋批发价价差为12.16元/公斤。从季节性来看，猪肉批发价与牛肉批发价价差处于 近5年以来的平均水平。 六、饲料供需分析 饲料是生猪养殖成本中的重要组成部分，其中玉米和豆粕占饲料成本的60%以上。因此饲料成本对生猪养殖利润以及能繁母猪补栏意愿影响较大，从而影响生猪价格。 饲料产量与生猪价格 饲料产量季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年3月，饲料产量为26344000吨，当月同比为增加0.8%。从季节性来看，饲料产量位于历史平均水平。 七、养殖效益分析 生猪养殖相关企业处于饲料产业链的中游，具体包括育种企业和养殖企业，养殖企业又细分为自繁自养、外购仔猪养殖、二次育肥等。养殖效益决定了仔猪补栏意愿以及后期的生猪供给。 （一）外购仔猪养殖利润 外购仔猪养殖利润 外购仔猪养殖利润季节性分析分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年4月26日，外购仔猪养殖利润为87.11元/头，从季节性来看，外购仔猪养殖利润处于历史平均水平。 （二）自繁自养生猪养殖利润 自繁自养生猪养殖利润 自繁自养生猪养殖利润季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年4月26日，自繁自养生猪养殖利润为-39.14元/头，从季节性来看，自繁自养生猪养殖利润处于历史较低水平。 （三）毛鸡养殖利润 毛鸡养殖利润 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 毛鸡养殖利润季节性分析 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年4月26日，毛鸡养殖利润为-1.93元/羽，从季节性来看，毛鸡养殖利润处于历史较低水平。 八、猪粮比 数据来源：Wind资讯、华龙期货投资咨询部 截至2024年4月26日，中国猪粮比价为6.37，处于正常区间。从长期来看猪价仍处于低位，养殖企业盈利水平仍然有待提高。 九、政策修订 为更好适应生猪稳产保供工作的新情况新要求，2024年2月29日，农业农村部印发 《生猪产能调控实施方案(2024年修订)》。 此次《方案》修订，在坚持现行工作思路、总体要求和“三抓两保”任务基本不变的基础上，将全国能繁母猪正常保有量目标从4100万头调整为3900万头，将能繁母猪存栏量正常波动（绿色区域）下限从正常保有量的95%调整至92%。同时，《方案》优化了地方生猪稳产保供责任落实，强化了引导生产和市场预期等重点举措，完善了监测预警、产能调控等保障措施。 下一步，农业农村部将密切跟踪《方案》落实情况，指导地方继续加强监测预警引导，稳定用地、金融、环保等长效性支持政策，抓好非洲猪瘟等重大动物疫病常态化防控，促进生猪生产和市场供应稳定。 十、基本面分析 从生猪现货价格来看，2024年4月份全国内三元生猪平均价格较上月小幅下跌；4月份二元母猪和仔猪价格较上个月小幅上涨。 供应端：3月末能繁母猪存栏3992万头，去化幅度较上月扩大，目前能繁母猪存栏已接近正常保有量。生猪存栏持续下降，创出4年来的新低。气温逐渐转热，前期二育压栏大猪出栏积极性增加，出栏均重上升，供给充裕，带来供应压力。冻品库存小幅回落。 需求端：需求端处于季节性淡季，屠宰企业持续亏损，开工率回升有限。下游需求没有明显利好，白条价格低位运行，需求持续低迷。 从生猪养殖利润来看，2024年3月份外购仔猪养殖利润小幅回落，自繁自养生猪养殖利润亏损幅度有所扩大。 十一、后市展望 2024年4月，生猪期价主力合约呈现震荡下行，冲高回落走势，总体先扬后抑，当月小幅下跌。展望后市，能繁母猪持续去化，目前能繁母猪存栏已接近正常保有量，但母猪生产性能的提升带来供应端的不确定性。气温逐渐升高，前期二育出栏积极性增加带来供应压力。屠宰企业持续亏损，需求持续低迷，即使有清明和五一小长假的加持，仍然不改 供强需弱的格局。随着仔猪成本的上升，生猪养殖利润有所回落。总体来看，在需求淡季供给偏强的背景下，随着气温的上升，叠加近期多处出现暴雨和洪涝灾害可能导致疫病传播，影响猪价上涨。现货价格短期存在一定压力，但是在中长期偏乐观的情况下跌幅应该有限。综上所述，短期内基本面多空博弈，生猪价格或维持震荡整理。根据能繁母猪存栏数据推算，未来几个月供给有下降预期，中长期生猪价格或将偏强运行。后续重点关注出栏情况、终端